2022年三季度医药行业策略会：下一个医美大单品——胶原蛋白

下一个医美大单品——胶原蛋白 ---安信国际2022年三季度医药行业策略会 安信国际研究部2022年10月31日 谢欣洳医药行业分析师 Email：xiexr1@essence.com.cn 请参阅本报告尾部免责声明 目录 01胶原蛋白是什么？ 02胶原蛋白应用市场 03相关标的：巨子生物、锦波生物、创尔生物、双美生物 04投资建议及风险提示 2 胶原蛋白是什么？ 胶原蛋白是人体组织器官的主要结构蛋白，约占人体蛋白质总量的30%-40%，广泛分布在皮肤、肌腱、韧带等部位。 胶原蛋白由原胶原组成，每个原胶原都由3条α-螺旋的肽链缠绕而成，具有典型的三螺旋结构。 目前人体胶原蛋白可分为29种类型，人体含量最高的是I型、II型和III型。 胶原蛋白随着年龄增长不断流失 胶原蛋白类别及功能 类别 I型胶原蛋白 III型胶原蛋白 婴幼儿皮肤含量 40% 80% 成年皮肤含量 60% 20% 特性 呈粗壮、排列紧密的束状结构 呈疏松的丝网状，比较细小 组织分布 肌腱、骨、皮肤等 组织 皮肤、血管、肠（常与I型胶原共同分布） 功能 促进上皮细胞生长，常用于皮肤修复 促进成纤维细胞生长并分泌胶原蛋白，具有抗衰老功效 胶原的三重螺旋结构图 牛为动物源胶原蛋白主要来源，重组胶原蛋白更具优势 根据原材料，胶原蛋白可分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白。迄今胶原蛋白大部分从动物源中提取，牛是主要来源，其市占率过1/3。 重组胶原蛋白相较于动物源胶原蛋白优势显著。具有低排异反应、无细胞毒性、酸碱度中性、生物活性更高、易储存运输等优点。 巨子生物基于合成生物学平台研发重组胶原蛋白 动物源胶原蛋白与重组胶原蛋白的区别 类别 动物源胶原蛋白 重组胶原蛋白 提取方式 动物组织提取 基因工程 技术 从牛皮、猪皮等胶原含量高的动物组织提取 重组DNA技术 基因序列 异源 同源 特点 生产成本低、生产过程简单 生物活性及相容性更高、免疫原性更低、无细胞毒性、更易运输储存 变性温度 >40℃ >72℃ 应用场景 功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活、生物医用材料及保健食品 功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活、生物医用材料及保健食品 代表公司 创尔生物、双美生物 巨子生物、锦波生物 ， 胶原蛋白市场规模增长迅速，重组类渗透率不断提升 各类胶原蛋白增速 类别 2017年-2021年CAGR 2022E-2027ECAGR 动物源胶原蛋白 21.8% 25.3% 重组胶原蛋白 63.0% 42.4% 合计 31.3% 34.3% 中国胶原蛋白市场规模增长迅速。其中，中国重组胶原蛋白增速远超于动物源胶原蛋白根据Frost&Sullivan统计，2017-2021年CAGR高达63.0%，2021年市场规模为108亿元，预计2027年的市场规模是2021年的10倍。 重组胶原蛋白渗透率从2017年的15.9%增长至2021年的37.7%，预计2027年渗透率将达到62.3%。 2017-2027E中国胶原蛋白市场规模情况 2021年中国重组胶原蛋白产品市场应用占比 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 动物源性胶原蛋白重组胶原蛋白重组胶原蛋白渗透率（%） 际 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 70% 功能性护肤品医用敷料 保健品生物医用材料 肌肤焕活应用 其他 一般护肤 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 重组胶原蛋白技术的突破，解决传统动物源胶原蛋白排异反应等问题 胶原蛋白较玻尿酸相比，增加水光抗衰的功能 人们对美的追求度提高 消费升级 驱动胶原蛋白市场持续增长的因素 6 重组胶原蛋白技术壁垒高，明确胶原蛋白分类界定 重组胶原蛋白命名术语表——核心词A 术语名称 术语描述 重组人胶原蛋白（尚无产品上市） 由DNA重组技术制备的人胶原蛋白特定型别基因编码的全长氨基酸序列，且有三螺旋结构 重组人源化胶原蛋白 由DNA重组技术制备的人胶原蛋白特定型别基因编码的全长或部分氨基酸序列片段，或是含人胶原蛋白功能片段的组合 重组类胶原蛋白 由DNA重组技术制备的经设计、修饰后的特定基因编码的氨基酸序列或其片段，或是这类功能性氨基酸序列片段的组合。其基因编码序列或氨基酸序列与人胶原蛋白的基因编码序列或氨基酸序列同源性低 根据《重组胶原蛋白类医疗产品分类界定原则》，重组类胶原蛋白产品管理分类不低于第二类医疗器械管理。锦波生物的薇旖美是NMPA唯一批准“重组人源化胶原蛋白”人源化活性胶原，属于三类医疗器械。 根据《重组胶原蛋白生物材料命名指导原则》，重组胶原蛋白生物材料名称由核心词和特征词组成，按“特征词（如有）+核心词（A+B）”结构编制。 国内主要胶原蛋白公司情况 公司 胶原蛋白制备方法 管理类别 主要产品 巨子生物 重组 II类械、化妆品 可复美、可丽金 锦波生物 重组 II/III类械、化妆品 重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维 创尔生物 动物源 II/III类械、化妆品 胶原蛋白海绵、胶原多效修护面膜 双美生物 动物源 III类械、化妆品 肤柔美、肤丽美 华熙生物（收购益而康） 动物源 III类械、化妆品 胶原蛋白海绵 8 各类别胶原蛋白及选定生物活性成分的对照表 8 类别 重组胶原蛋白 动物源性胶原蛋白 透明质酸 植物活性成分 产品特性 提供结构支持、刺激细胞再 生及增殖、修复受损皮肤屏障，无潜在的细胞毒性和排异风险 提供结构支持、刺激细胞再生及增殖、修复受损皮肤屏障 皮肤润滑和保湿 帮助解决皮肤问题如过敏、炎症及氧化 主要目标客户 追求具有高生物活性和生物追求相容性的抗敏感、抗痘、抗 早衰、受损皮肤屏障修复及美白功效的客户 抗敏感、抗痘、抗早衰、受损皮肤屏障修复及美白功 效的客户 追求保湿润滑功效的客户 追求抗敏感、抗痘及抗早衰功效的客户 主要应用 功效性护肤品、医用敷料、 肌肤焕活、生物医用材料及保健食品 功效性护肤品、医用敷料、 肌肤焕活、生物医用材料及保健食品 功效性护肤品、医用敷 料、肌肤焕活、生物医用材料及保健食品 功效性护肤品、保健食品 用途限制 无明显使用限制 倘应用在肌肤焕活，存在潜在细胞毒性和排异；运输和 储存存在困难 主要用于润滑和保湿 无明显使用限制 保质期 24-36个月 24-36个月 24-36个月 24-36个月 生产复杂性 高 中 中 中 主要零售渠道 电商 线下DTC店舖、超市及化妆品店 医院、诊所及药店 电商 线下DTC店舖、超市及化妆品店 医院、诊所及药店 电商 线下DTC店舖、超市及化妆品店 医院、诊所及药店 电商 线下DTC店舖、超市及化妆品店 主要竞争对手和旗舰产品 巨子生物 创尔生物 华熙生物 贝泰妮 资料来源：巨子生物招股说明书、安信国际 目录 01胶原蛋白是什么？ 02胶原蛋白应用市场 03相关标的：巨子生物、锦波生物、创尔生物、双美生物 04投资建议及风险提示 目前，美国、荷兰、日本、加拿大、韩国等国家已将胶原蛋白应用于医疗、乳品、饮料、膳食补充剂、营养品、护肤品等多个领域。国内市场应用场景逐渐覆盖医药、医美、食品、化妆品等领域。 各家企业胶原蛋白种类及应用场景 公司 产业链 应用场景 巨子生物 原料+终端 医美/护肤/医药 锦波生物 原料+终端 医美/护肤/医药 创尔生物 原料+终端 医美/护肤/医药 双美生物 原料+终端 医美/护肤/医药 江苏吉利鼎 原料+终端 医美/护肤/医药/食品 益而康生物（被华熙生物收购） 终端 医美/护肤/医药 胶原蛋白在美丽与健康领域的主要应用 10 中国功效性护肤品市场规模从2017年的133亿元增至2021年的308亿元，CAGR为23.4%，预计于2025年将达到2,118亿元。其中，基于胶原蛋白的功效性护肤品市场增速要高于HA，且预计于2025年市场份额将首次超越玻尿酸，成为第一大原料成分。 竞争格局方面，2021年前五大厂商市占率合计67.5%，排名前三名分别为贝泰妮（65亿元， 21.0%）、巴黎欧莱雅（38亿元，12.4%）和巨子生物（37亿元，11.9%）。 各板块增速 类别 2017年-2021年CAGR 2022E-2027ECAGR 透明质酸（HA） 32.1% 41.3% 胶原蛋白 38.8% 52.6% 2017-2027E中国功效性护肤品市场规模情况 2021年功效性护肤品市场竞争格局 2500 2000 1500 1000 500 0 胶原蛋白（亿元）HA（亿元） 其他（亿元）重组胶原蛋白渗透率（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 贝泰妮巴黎欧莱雅巨子生物其他 11 随着皮肤修复需求的增加，医用敷料市场规模也持续增长。中国医用敷料市场规模从2017年67亿元增长至2021年的259亿元，CAGR达40%，预计将于2027年达979亿元。其中原料为重组胶原蛋白的渗透率也大幅提升，从2017年的5.2%增至2021年的18.5%，并预计于2027年进一步增至26.1%。 行业竞争格局较为分散，前五大参与者市占率仅26.5%。 各类胶原蛋白增速 类别 2017年-2021年CAGR 2022E-2027ECAGR 动物源胶原蛋白 49.1% 27.2% 重组胶原蛋白 92.2% 28.8% 2017-2027E中国医用敷料市场规模情况 2021年中国医用敷料市场竞争格局 1200 市场规模（亿元）重组胶原蛋白渗透率（%） 30 敷尔佳巨子生物其他 100025 80020 60015 40010 200 0 5 0 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E12 肌肤焕活属于非手术类项目，因其安全、恢复期短且价格实惠而颇受消费者青睐。透明质酸、肉毒毒素及胶原蛋白是适合肌肤焕活应用的三大生物活性成分。中国肌肤焕活应用市场规模从2017年的206亿元增至2021的424亿元，CAGR达19.7%，预计2027年市场达1,255亿元。2021年第一款基于重组胶原蛋白的肌肤焕活产品上市，伴随着重组胶原蛋白产品应用范围越来越广泛，预计未来渗透率将从2022年的4.8%增至2027年的9.7%。 胶原蛋白增速 类别 2017年-2021年CAGR 2022E-2027ECAGR 胶原蛋白 22.2% 21.7% 2017-2027E中国肌肤焕活应用市场规模情况2021年中国肌肤焕活应用市场各原料占比 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 胶原蛋白（亿元）透明质酸（亿元） 肉毒毒素（亿元）其他（亿元）重组胶原蛋白渗透率（%） 12 10 8 6 4 2 0 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 胶原蛋白（亿元）透明质酸（亿元）肉毒毒素（亿元）其他（亿元） 13 中国基于胶原蛋白的生物医用材料市场规模保持增长，2021年市场规模为32亿元，2017-2021年CAGR达33.5%。 在基于胶原蛋白的生物医用材料领域中，目前仍以动物源胶原蛋白为主，占八成以上。 各类胶原蛋白增速 类别 2017年-2021年CAGR 2022E-2027ECAGR 动物源胶原蛋白 32.5% 34.2% 重组胶原蛋白 39.1% 39.3% 2017-2027E中国基于胶