锌月报：供应持续缩窄，下游亦需补库。

供应持续缩窄，下游亦需补库。 锌月报2024/05/05 张世骄（联系人） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 从业资格号：F03120988 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目录 01月度评估 02供给方面 03需求方面 04供需平衡 05现货库存 06价格价差 月度评估 行情总结 价格回顾：4月锌价波动冲高，沪锌指数收涨12.52%至23540元/吨，总持仓增至22.6万手。伦锌3M收涨19.33%至2908美元/吨，总持仓增至24.5万手。 供给方面：锌精矿加工费持续下行。进口锌精矿加工费35美元/干吨，国产锌精矿加工费3250元/金属吨。锌冶炼厂持续亏损，沪伦比价低位情况下进口锌精矿TC大幅下滑，进口矿冶炼亏损拉大，锌锭供应持续收窄。 需求方面：镀锌结构件方面，下游订单平稳，部分企业五一放假，提前备货开工上行，开工率上涨0.84个百分点至64.54%。压铸锌合金方面，周内出口方面拉链、卫浴五金、门锁、装饰五金等订单表现好转，开工率上涨3.19个百分点至56.22%。氧化锌方面，开工率基本维稳至60.06%。 现货库存：伦锌库存小幅去库至25.4万吨，上期所锌锭库存12.78万吨，其中仓单7.4万吨。根据SMM数据，锌锭社会库存累库至21.16万吨。下游企业逢低进行补库，社会库存出现边际下滑，仍需关注节后社库情况。 价差比价：国内锌锭基差维持低位，价差小幅上行。海外锌锭基差下行，价差持续缩窄。沪伦比价持续下行，锌锭出口亏损大幅扩大。 总体来看：五一期间Nyrstar宣布旗下荷兰Budel冶炼厂灵活复产，消息推动锌价快速滑落。但非农数据显示美国劳动力市场降温，进一步加息预期缓解，风险偏好改善，美国经济与通胀仍有韧性，锌价跟随有色整体价格缓步回升。总体来看，虽有海外炼厂复产，但整体供应仍维持紧俏，冶炼利润承压较深，预计锌价跟随有色整体情绪，高位震荡为主。 锌产业链 热镀锌板 汽车、家电 热镀锌合金 镀锌件 基建（交通、铁塔） 深加工 采选 湿法 冶炼 原矿锌精矿精炼锌 镀锌管 基建、房地产 回收 深加工 氧化锌 汽车 粗锌 精炼锌 压铸合金件 消费品 供给方面 中国锌精矿产量 图1：国内锌精矿产量（万金属吨）图2：国内锌精矿累计产量（万金属吨）及其同比增长率（%） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，中国2024年3月锌精矿产量29.04万金属吨，同比下降1.96%，环比下降31.94%。 中国锌精矿进口 图3：锌精矿净进口季节图（万金属吨）图4：锌精矿累计净进口（万吨）及其同比增长率（%） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 24年3月锌矿净进口24.43万实物吨，同比下降22.95%，环比下降2.8%。 中国锌精矿供给 图5：锌精矿总供给季节图（万金属吨）图6：锌精矿总供给YTD图（万金属吨） 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 2024年3月锌精矿总供给41.3万金属吨，较23年同期减少4.2万金属吨，一季度累计供给125.9万金属吨，同比减少15.28万金属吨。 中国锌锭产量 图7：精炼锌产量（万吨）图8：精炼锌累积产量（万吨）及其同比增长率（%） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年3月精炼锌产量52.6万吨，环比上升4.58%，同比下滑5.62%。 中国锌锭进口 图9：锌锭净进口季节图（万吨）图10：锌锭累计净进口（万吨）及其同比增长率（%） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月锌锭净进口4.6万吨，同比增长3.3万吨，环比增长2.2万吨，锌锭净进口增量较大。 中国锌锭供给 图11：精炼锌产量（万吨）图12：精炼锌累积产量（万吨）及其同比增长率（%） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年3月精炼锌总供给57.1万吨，同比增加0.34%，一季度锌锭累计供应168.9万吨，累计同比增长6.44%。 中国锌冶炼厂利润 图13：锌精矿国产加工费（元/吨）及进口加工费（美元/吨）图14：冶炼厂冶炼利润（元/吨）及锌锭均价（元/吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 国产锌精矿加工费3250元/金属吨，进口锌精矿加工费35美元/干吨。锌价上行冶炼利润并未得到修复，反而随着加工费的下滑亏损加大。 需求方面 初端-镀锌 图15：镀锌结构件周度开工率季节图（%）图16：镀锌周度成品库存量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镀锌结构件方面，下游订单平稳，部分企业五一放假，提前备货开工上行，开工率上涨0.84个百分点至64.54%。 初端-压铸锌合金 图17：压铸锌合金月度开工率季节图（%）图18：压铸锌合金周度产量及成品库存量（吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 压铸锌合金方面，周内出口方面拉链、卫浴五金、门锁、装饰五金等订单表现好转，开工率上涨3.19个百分点至56.22%。 初端-氧化锌 图19：氧化锌月度开工率季节图（%）图20：氧化锌周度产量及成品库存量（吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 氧化锌方面，开工率基本维稳至60.06%。 终端-地产基建 图21：地产耗锌量季节图（万吨）图22：基建耗锌量季节图（万吨） 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 终端-汽车家电 图23：汽车光伏耗锌量季节图（万吨）图24：家电耗锌量季节图（万吨） 资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心 供需平衡 中国供需平衡表 全球总供应 全球总需求 全球平衡 中国产量 中国净进口 中国总供应 表观需求 中国平衡 海外总供应 海外总需求 海外净出口 海外平衡 2023-01 108.3 107.6 0.7 51.1 0.1 51.2 40.9 10.3 57.2 66.8 0.1 -9.7 2023-02 110.8 105.0 5.8 50.1 0.4 50.5 48.0 2.6 60.7 57.1 0.4 3.2 2023-03 121.3 113.2 8.1 54.7 1.2 55.9 59.1 -3.2 66.6 54.1 1.2 11.2 2023-04 117.3 110.6 6.8 53.0 1.5 54.5 58.2 -3.7 64.3 52.3 1.5 10.5 2023-05 117.1 105.9 11.2 55.0 1.8 56.7 57.6 -0.9 62.2 48.3 1.8 12.1 2023-06 116.9 108.1 8.8 54.3 4.5 58.7 58.1 0.6 62.6 50.0 4.5 8.2 2023-07 115.6 119.9 -4.3 54.1 7.6 61.8 60.7 1.0 61.5 59.2 7.6 -5.4 2023-08 113.8 116.2 -2.4 51.7 2.9 54.5 57.6 -3.1 62.1 58.6 2.9 0.7 2023-09 115.1 121.4 -6.4 53.4 5.3 58.7 59.8 -1.1 61.7 61.6 5.3 -5.3 2023-10 117.0 121.6 -4.6 59.5 4.8 64.2 62.6 1.7 57.5 59.0 4.8 -6.2 2023-11 116.5 122.6 -6.1 58.9 5.1 64.0 64.9 -0.9 57.6 57.7 5.1 -5.2 2023-12 117.4 122.0 -4.7 58.1 1.9 60.0 61.2 -1.2 59.3 60.8 1.9 -3.5 2024-01 118.0 102.2 15.7 56.7 2.4 59.1 58.6 0.5 61.3 43.7 2.4 15.2 2024-02 108.8 99.8 9.0 50.3 2.4 52.6 42.7 9.9 58.6 57.1 2.4 -0.9 2024-03 114.1 107.6 6.6 52.6 4.6 57.2 54.3 2.9 61.6 53.3 4.6 3.7 2024-04 112.8 105.0 7.7 52.0 3.0 55.0 55.3 -0.3 60.8 49.7 3.0 8.0 2024-05 108.4 100.6 7.8 52.0 3.0 55.0 54.7 0.3 56.4 45.9 3.0 7.6 2024-06 114.0 102.7 11.3 54.0 2.0 56.0 55.2 0.8 60.0 47.5 2.0 10.5 2024-07 113.0 113.9 -0.9 54.0 3.0 57.0 57.7 -0.7 59.0 56.2 3.0 -0.2 2024-08 116.7 110.4 6.3 54.0 3.0 57.0 56.5 0.5 62.7 53.9 3.0 5.7 2024-09 114.0 115.4 -1.3 54.0 3.0 57.0 58.6 -1.6 60.0 56.7 3.0 0.3 2024-10 107.8 115.5 -7.6 56.0 2.0 58.0 61.3 -3.3 51.8 54.1 2.0 -4.3 2024-11 108.5 116.4 -7.9 56.0 2.0 58.0 63.6 -5.6 52.5 52.9 2.0 -2.4 2024-12 110.8 115.9 -5.1 56.0 2.0 58.0 60.0 -2.0 54.8 56.0 2.0 -3.2 现货库存