黑色金属月报（钢材）：负反馈形成 钢价继续承压

黑色金属月报(钢材) 负反馈形成钢价继续承压 www.hongyuanqh.com 2022年10月31日 目录 一、结论及平衡表 负反馈形成钢价继续承压 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 10月钢材市场价格震荡下跌，唐山螺纹3740元（-290），华东上海螺纹3760元（-280）；热卷方面，天 津热卷3690元（-260），上海热卷3670元（-250）。 10月28日，MS五大品种钢材整体产量增2.18万吨，五大品种库存厂库环比降4.78万吨，社库降32.04万吨。表观需求1016.21万吨（农历同比+9.31%），环比下降3.53万吨。长流程现货端，截至10月28日，螺纹现金 含税利润亏损持续扩大，华东螺纹长流程现金含税成本3928.5元，利润-167.5元左右，热卷长流程现金含税利润-357.5元左右。电炉端，华东平电电炉成本在3823元左右，谷电成本在3630.5左右，华东三线螺纹平电利润-203元左右。 废钢端，10月废钢价格震荡下跌，由于成材端产量持续高位，对原料价格形成负反馈，中旬后废钢价格加速下跌，月度跌幅在15%左右。从市场情况来看，成材破位下跌后，情绪悲观，部分贸易商无意进出货，不少场地收货困难，考虑到当前有进一步下跌风险，大多场地维持低库存运行，尽量保持快进快出的节奏。从数据来看，富宝70家长流程钢厂（高+转）废钢日耗10.99万吨/日，环比9月末降1.75万吨，同比去年下降5.11万吨。样本内共8家钢厂增加了废钢用量，另有12家钢厂减少了废钢用量。目前70家长流程废钢到货量约为8.75万吨，环比9月末降2.88万吨，同比去年同期降6.59万吨。目前长短流程钢厂日耗出现分叉，长流程样本内有大厂用量减少30%，由于成材市场预期不乐观，钢厂成材已有累库，个别钢厂有检修减产情况，且目前钢厂用废并不合适，部分钢厂减少废钢用量甚至停收，废钢拉涨动力不足。 结论，本轮下跌主要交易核心逻辑为产量较高，周四ms数据显示螺纹产量持续增加，铁水产量虽小幅下降，但绝对水平仍处高位，市场交易减产预期，矿价大幅下挫，由于钢厂尚未有明显减产动作，原料价格下跌后，成材再度下跌挤压利润。需求端显示，消费高位平稳运行，从季节性走势来看，库存去化将持续至11月，由于产量较高，库存去化幅度或放缓；从估值来看，焦炭由之前下调两轮预期升为4轮，铁矿75美金测算，预期成本将至3370，目前仍处于跌势当中，企稳需关注钢厂能否有效减产，操作需谨慎。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎） 长流程点对点利润亏损扩大 短流程利润平稳废钢大幅下跌 粗钢平衡表 单位：万吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022Q1 2022 Q2 2022Q3 2022Q4 供应粗钢产量 84503 92752 98493 106477 103104 102537 23506 27083 28370 27518 26901 29118 24377 22708 24626 28009 25225 24677 环比 9.8% 6.2% 8.1% -3.2% -0.6% -4.5% 15.2% 4.8% -3.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 8.4% 13.7% -9.9% -2.2% 同比 -3373 -568 5.9% 3.5% 11.2% 11.8% 14.4% 7.5% -14.1% -17.5% -8.5% -3.8% 3.5% 8.7% 生铁产量 71543 76485 80912 88528 85582 86824 20441 22597 23251 22239 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 21457 环比 6.9% 5.8% 9.4% -3.3% 1.5% 3.5% 10.5% 2.9% -4.4% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -7.8% -0.6% 同比 -2946 1242 6.1% 6.5% 12.4% 12.7% 7.4% 1.7% -9.9% -11.5% -7.2% 1.8% 3.0% 9.0% 废钢产钢量 12960 16267 17582 17949 17522 15713 3066 4486 5119 5278 4952 6128 3420 3023 4253 4594 3645 3220 环比 25.5% 8.1% 2.1% -2.4% -10.3% -37.0% 46.3% 14.1% 3.1% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 40.7% 8.0% -21% -11.7% 同比 -1810 4.9% -9.4% 5.7% 8.5% 61.5% 36.6% -33% -42.7% -14.1% -25.0% 7% 6.5% 粗钢进口量 1496 1529 1631 3976 2883 1859 506 822 1687 961 624 725 720 814 590 390 429 450 环比 2.2% 6.7% 143.8% -27.5% -35.5% -7.4% 62.4% 105.1% -43.0% -35.1% 16.3% -0.7% 13.0% -27.5% -33.9% 10.0% 4.9% 同比 48.5% 141.8% 318.4% 75.7% 23.2% -11.8% -57.3% -15.3% -5.4% -46.2% -40.4% -44.7% 供应合计 85999 94281 100124 110453 105987 104396 24013 27906 30057 28478 27525 29843 25098 23522 25216 28399 25654 25127 环比 9.6% 6.2% 10.3% -4.0% -1.5% -4.5% 16.2% 7.7% -5.3% -3.3% 8.4% -15.9% -6.3% 7.2% 12.6% -9.7% -2.1% 同比 6.5% 5.3% 15.9% 13.2% 14.6% 6.9% -16.5% -17.4% -8.4% -4.8% 2.2% 6.8% 需求粗钢�口量 8028 7419 6848 5712 7121 7048 1520 1535 1244 1414 1881 2096 1663 1481 1402 2238 1908 1500 环比 -7.6% -7.7% -16.6% 24.7% -1.0% 1.8% 1.0% -18.9% 13.7% 33.0% 11.4% -20.6% -11.0% -5.3% 59.7% -14.8% -21.4% 同比 -16.2% -17.0% -26.5% -5.3% 23.8% 36.6% 33.7% 4.7% -25.5% 6.8% 14.7% 1.3% 粗钢净�口量 6532 5890 5217 1737 4238 5189 1013 712 -443 454 1257 1371 943 667 812 1848 1479 1050 环比 -9.8% -11.4% -66.7% 144.1% 22.4% 7.2% -29.7% -162.1% -202.5% 177.2% 9.0% -31.2% -29.3% 21.7% 127.7% -20.0% -29.0% 同比 -31.2% -52.8% -134.3% -52.0% 24.1% 92.4% -313.1% 47.1% -35.4% 34.8% 56.8% 57.4% 粗钢表观需求量 77970 86862 93276 104741 98866 97348 22493 26371 28813 27064 25644 27747 23434 22041 23815 26161 23746 23627 环比 11.4% 7.4% 12.3% -5.6% -1.5% -4.9% 17.2% 9.3% -6.1% -5.2% 8.2% -15.5% -5.9% 8.0% 9.9% -9.2% -0.5% 同比 8.5% 7.0% 18.9% 14.4% 14.0% 5.2% -18.7% -18.6% -7.1% -5.7% 1.3% 7.2% 粗钢真实需求量 78299 86992 93484 104392 98837 96578 17603 29209 29070 28510 22678 28711 24359 23088 21158 26534 24990 23896 环比 11.1% 7.5% 11.7% -5.3% -2.3% -29.3% 65.9% -0.5% -1.9% -20.5% 26.6% -15.2% -5.2% -8.4% 25.4% -5.8% -4.4% 同比 -6.5% 13.4% 21.1% 14.5% 28.8% -1.7% -16.2% -19.0% -6.7% -7.6% 2.6% 3.5% 粗钢-供应-需求总库存 3609 3479 3271 3620 3649 4574 8161 5323 5066 3620 6586 5621 4696 3649 6306 6087 4843 4574 环比 -3.6% -6.0% 10.7% 0.8% 25.3% 149.5% -34.8% -4.8% -28.5% 81.9% -14.7% -16.5% -22.3% 72.8% -3.5% -20.4% -5.6% 同比 925 51.7% 24.1% 12.3% 10.7% -19.3% 5.6% -7.3% 0.8% -4.3% 8.3% 3.1% 25.3% 统计局-粗钢日均产量（万吨） 统计局-生铁日均产量（万吨） 340 270 320 260250 300 240 280 230220 260 210 240 200190 220 180 123456789101112 20182019202020212022 1 2022年粗钢产量同比下降 ►4月19日，发改委：确保实现2022年粗钢产量同比下降的目标，我们认为此政策主要是对今年需求下修的确认，因此政策层面将从供应端给与一定的调节； ►9月铁水产量在246.47万吨（统计局口径），同比增长7.1%，粗钢日均产量289.8万吨左右。 9月货币数据超预期 9月居民中长期贷款仍偏弱 PMI指数 2021年9月 2021年10月 2022年9月 2022年10月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 80 生产 70 供应商配送时间 60 新订单 50 40 从业人员 新出口订单 30 20 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 10月PMI为49.2%：产需两端有所放缓，大型企业保持扩张 9月地产仍为需求主要拖累 固定资产投资当月同比% 固定资产基建投资当月同比% 40.00 140.00 30.00 20.00 90.00 10.00 40.00 0.00 -10.00 -10.00 -20.00 -60.00 -30.00 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022