黑色金属周报：盘面或继续交易负反馈压力

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/10/30投资咨询部 2022.10.24-2022.10.28 投资咨询部 黑色系当周涨跌幅 0.0% -0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%-3.4%-3.5%-3.9%-4.0% -4.3% -4.5%-5.0% 螺纹钢热轧卷板铁矿石 焦炭 焦煤 黑色系5日涨跌幅 螺纹钢合约远期曲线 4,0003,9003,8003,7003,6003,5003,400 M1M2M3M4M5M6 10月28日10月21日9月23日 螺矿比与螺焦比 10.02.4 9.02.28.02.07.01.86.01.65.01.44.01.23.01.0 2017/10/262018/10/262019/10/262020/10/262021/10/262022/10/26 螺纹钢/铁矿石螺纹钢/焦炭 盘面或继续交易负反馈压力 投资策略建议： 本周黑色系负反馈压力率先在原料盘面开始兑现，铁矿石跳水领跌，随后带动黑色系估值坍塌。展望后市，铁水产量边际下滑趋势不改，但在钢厂显著收缩其供给前，宏观需求的悲观预期仍将使得盘面在未来一两周反复交易负反馈逻辑，并带动黑色系重心继续下移；因此短期仍以空头思路对待。企稳信号关注铁矿石价格何时止跌，以及供给侧钢厂是否有超预期的减产行为。 下周关注： 1.钢厂铁水产量与供给收缩 2.原料能否止跌企稳 操作建议： 偏弱看待，负反馈跌价风险仍在释放。 ∟.宏观资讯 1.国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取财政金融政策工具支持重大项目建设和设备更新改造情况汇报，部署加快释放扩消费政策效应。会议指出，要推动扩投资促消费政策加快见效。一是财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量。二是促进消费恢复成为经济主拉动力。扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将消费类设备更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。因城施策支持刚性和改善性住房需求。 2.国家统计局发布数据显示，第三季度我国GDP同比增长3.9%，超出预期值3.7%，比二季度加快3.5个百分点。三季度，工业发展快速回升，增加值同比增长4.6%；消费、投资、净出口三大需求持续回升，恢复发展后劲增强。三季度城镇调查失业率均值为5.4%，就业形势总体稳定。 3.据海关统计，今年前三季度，我国进出口总值31.11万亿元人民币，比去年同期（下同）增长9.9%。其中，出口17.67万亿元，增长13.8%；进口13.44万亿元，增长5.2%；贸易顺差4.23万亿元，扩大53.7%。 ∟.行业资讯 1.中国钢铁工业协会副会长骆铁军会见中国煤炭工业协会纪委书记、副秘书长张宏一行，双方一致认为，钢铁和煤炭作为重要的基础性原料行业，要促进产业链供应链安全和稳定，要继续在钢铁和焦煤领域实施“年度定量、季度定价”的中长期合同机制。 点评：本周国内主要宏观经济数据出炉，经济状况以结构性环比改善为主，工业生产活动有所恢复。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为19天，同上周小幅回升；以247 家钢厂为样本的焦炭可用天数为11.4天，环比小幅滑坡。展望后市，铁水产量维持边际下滑趋势，黑色系的负反馈压力仍将在未来一周继续在盘面进行释放，对黑色系整体期价尤其是原料价格形成利空，并带动成材估值重心继续下移。 1月3日 1月17日 1月31日 2月23日 3月7日 3月16日 3月27日 4月8日 4月21日 5月5日 5月18日 5月30日 6月8日 6月19日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月17日 8月28日 9月9日 9月22日 10月9日 10月20日 11月3日 11月18日 12月11日 12月26日 1月7日 1月28日 2月18日 3月11日 3月26日 4月8日 4月16日 4月29日 5月7日 5月20日 5月28日 6月10日 6月18日 7月1日 7月9日 7月22日 7月30日 8月12日 8月20日 9月2日 9月10日 9月23日 10月1日 10月14日 10月22日 11月5日 11月26日 12月17日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月16日 12月3日 12月18日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月16日 12月3日 12月18日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月16日 12月3日 12月18日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月5日 11月20日 12月6日 12月21日 黑色金属|策略报告 图表1:铁矿石库存可用天数 图表2:焦炭可用天数 45 18 17 16 15 14 13 12 11 10 40 35 30 25 20 15 2021年 2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1481.93万吨，环比减少36.82万吨。其中，钢厂库存量478.57 万吨，环比减少4.78万吨；社会库存量1003.36万吨，环比减少32.04万吨。 图表3:热轧卷板社会库存 图表4:螺纹钢社会库存 450 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 400 350 300 250 200 150 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，博兴地区镀锌板卷处于去库通道，唐山地区的钢坯本周去库斜率 放缓，板材和原料的去库压力使得负反馈跌价将在未来一至两周仍具韧性。 图表5:唐山地区钢坯库存 图表6:博兴镀锌板卷库存 35 140 120 100 80 60 40 20 0 30 25 20 15 10 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷与乐从热卷亦小幅去库；但总体降库力度难以对冲需求风险。 3 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月18日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月19日 12月4日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月7日 5月20日 6月1日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月5日 10月18日 10月30日 11月15日 11月30日 12月17日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月7日 5月20日 6月1日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月5日 10月18日 10月30日 11月15日 11月30日 12月17日 1月2日 1月19日 2月3日 2月23日 3月9日 3月21日 4月2日 4月14日 4月27日 5月9日 5月21日 6月2日 6月15日 6月27日 7月9日 7月21日 8月3日 8月15日 8月26日 9月9日 9月22日 10月5日 10月17日 10月28日 11月14日 12月1日 12月16日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月7日 5月20日 6月1日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月5日 10月18日 10月30日 11月15日 11月30日 12月17日 黑色金属|策略报告 图表7:博兴彩涂板库存 图表8:乐从热卷库存 9 8 7 6 5 4 3 2 1 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，247家钢厂高炉开工率81.48%，环比下降0.57%，同比增长6.58%。高炉炼铁产能利用率87.64%，环比下降0.62%，同比增加8.81%。钢厂盈利率27.71%，环比下降10.82%，同比下降53.68%；日均铁水产量236.38万吨，环比下降1.67万吨，同比增加 25.07万吨。 图表9:日均铁水产量 图表10:盈利钢厂比例 260 250 240 230 220 210 200 190 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 在钢厂利润方面，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2939元/吨，平均钢 坯含税成本3815元/吨，周环比下调3元/吨，与10月26日当前普方坯出厂价格3580元/吨相比，钢厂平均亏损235元/吨，周环比增加37元/吨。 图表11:电炉钢厂开工率 图表12:高炉开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 4 1月2日 1月16日 1月30日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月3日 8月15日 8月25日 9月6日 9月16日 9月28日 10月12日 10月24日 11月4日 11月18日 12月2