黑色金属周报：产业利润继续承压，负反馈压力仍存

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/10/23投资咨询部 2022.10.17-2022.10.21投资咨询部 黑色系当周涨跌幅螺纹钢合约远期曲线螺矿比与螺焦比 产业利润继续承压，负反馈压力仍存 投资策略建议： 炉料：截至10月21日晚间收盘，铁矿石01合约收于685元/吨， 当周累计涨幅为-4.3%。本周铁矿石库存可用天数为18天，同上周 大幅回落。焦炭方面，截至10月21日晚间收盘，焦炭01合约收于 2621.5元/吨，当周累计涨幅为0.6%。以247家钢厂为样本的焦炭 可用天数为11.53天，环比小幅回升。展望后市，铁水产量筑顶微降，尽管本周来看螺纹、热卷的表观消费较稳，但在钢厂供给继续收缩、长流程利润持续承压的驱动下，黑色系的负反馈压力仍待释放，对黑色系整体期价尤其是原料价格形成潜在利空。 钢材：截至10月21日晚间收盘，热轧卷板01合约收于3665元/ 吨，螺纹钢01合约收于3649元/吨，当周累计涨幅分别为-4.5、-3%。钢材方面，本周下游消费有所改善，叠加供给端铁水出现筑顶回落信号，钢材供需中性偏紧，其中螺纹强于热卷；但由于产业链中炼钢与焦化环节利润持续承压，黑色系负反馈跌价风险仍存，因而暂以震荡思路对待01合约期价，若后市负反馈兑现驱动钢价急跌，并继续触发钢厂供给收缩，则并不对冬储行情悲观。 下周关注： 1.铁水产量与供给收缩 2.钢材终端需求与社会库存去化情况 操作建议： 以震荡看待，继续警惕负反馈跌价风险。 ∟.宏观资讯 1.证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。 2.美国截至10月15日当周初请失业金人数减少1.2万，达到21.4万人，低于市场预计的23万人。美联储希望劳动力市场在未来几个月内显著降温，但到目前为止，它仍表现出相当大的韧性。 点评：本周国内宏观资讯以二十大相关消息为主，海外方面美联储对12月的加息幅度出现一定分歧与松动，或减轻强金融属性商品的下行压力。 ∟.行业资讯 1.乘联会：10月8-16日，乘用车市场零售47.7万辆，同比增长13%，环比上周下降11%，较上月同期增长15%。 2.据中国工程机械工业协会对11家推土机制造企业统计，2022年9月当月销售各类推土机652台，同比增长41.7%，累计销售推土机5090台，同比下降6.86%。 3.2022年9月，微卡市场销售5.07万辆，环比增长18%，同比增长7%，增幅较上月 （+46%）缩窄39个百分点，这也是微卡市场2022年的第四次增长。 4.10月18日，欧洲天然气期货价格跌10%，至1200美元/千立方米下方，创4个月新低。 5.河北省委副书记、秘书长廉毅敏透露，河北的钢铁产能由峰值的3.2亿吨现在已经降到2亿吨以下。京津冀地区大气环境持续改善，1~9月份空气PM2.5为34.2微克。 点评：多项资讯数据表明基础设施项目建设加快推进，同时保交房在政策和资金层面也逐步落地，钢材实物消费下台阶后的中期底部格局或正在显现。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为18天，同上周大幅回落；以247 家钢厂为样本的焦炭可用天数为11.7天，环比小幅回升。展望后市，铁水产量筑顶微降，尽管本周来看螺纹、热卷的表观消费较稳，但在钢厂供给继续收缩、长流程利润持续承压的驱动下，黑色系的负反馈压力仍待释放，对黑色系整体期价尤其是原料价格形成利空。 图表1:铁矿石库存可用天数图表2:焦炭可用天数 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1518.17万吨，环比减少43.11万吨。其中，钢厂库存量483.35 万吨，环比增加0.21万吨；社会库存量1034.82万吨，环比减少43.32万吨。 图表3:热轧卷板社会库存图表4:螺纹钢社会库存 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，博兴地区镀锌板卷处于去库通道，唐山地区的钢坯本周去库斜率放大，库存压力降低。 图表5:唐山地区钢坯库存图表6:博兴镀锌板卷库存 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷维持去库，乐从热卷亦出现去库拐点；综合来看板材的供应压力相较上周有所下滑。 图表7:博兴彩涂板库存图表8:乐从热卷库存 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，247家钢厂高炉开工率82.05%，环比下降0.57%，同比去年增加5.50%；高炉炼铁产能利用率88.26%，环比下降0.78%，同比增加8.21%；钢厂盈利率38.53%，环比下降9.52%，同比下降50.22%；日均铁水产量238.05万吨，环比下降2.10万吨，同比增加23.47万吨。 图表9:日均铁水产量图表10:盈利钢厂比例 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 在钢厂利润方面，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2942元/吨，平均钢坯含税成本3818元/吨，周环比下调30元/吨，与10月19日当前普方坯出厂价格3620元/吨相比，钢厂平均亏损198元/吨，周环比增加20元/吨。 图表11:电炉钢厂开工率图表12:高炉开工率 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 本周下游用钢消费有所回补。尽管地产行业未见起色，但随着基础设施项目建设加快推进，同时保交房在政策和资金层面也进入落地，钢材的实物消费在施工旺季仍有底部支撑。而从远月钢材消费预期来看，近两周100大城市土地成交面积出现了回暖改善，但该信号的持续度与有效性尚待观察。 图表13:沥青开工率图表14:100大城市土地成交面积 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周水泥熟料的产能利用率有所滑坡，混凝土产能利用率稳中有升但较往年同比回落较大，旺季施工以稳为主。 图表15:水泥熟料产能利用率图表16:混凝土产能利用率 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从建筑用钢成交量以及螺纹钢表观消费来看，本周下游需求偏稳，螺纹钢供需中性偏紧，强于板材。 图表17:建筑用钢成交量（五日平均）图表18:螺纹钢表观消费量 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； ∟.价差分析 现货与基差 炉料：截至10月21日，铁矿石01合约基差为2.8元/吨，环比回升；焦炭01合约 基差为303元/吨，随着盘面交易原料01合约的负反馈压力，原料基差仍有走阔趋势。 图表19:铁矿石基差2.8元/吨图表20:焦炭基差303元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 钢材：截至10月21日，螺纹钢2301合约基差为256元/吨，热轧卷板2301合约基 差为271元/吨；预计01合约基差在未来1个月将进入冲高筑顶阶段，产业客户可着手考虑远期锁价、建立虚拟库存的期现策略。 图表21:螺纹钢基差256元/吨图表22:热卷基差271元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 铁矿品位价差 本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差92元/吨，环比扩大6元 /吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差100元/吨，环比收窄6元/吨；粉块价差收窄，青岛港PB块与PB粉价差151元/吨，环比收窄8元/吨。期现基差方面：PB粉基差113.56，环比走强6.11；超特粉基差8.87，环比走弱0.4。 图表23:59.5%金布巴-56.5%超特图表24:（卡粉+超特）/2-PB粉 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 月差 钢材方面，螺纹钢远月合约价格偏向平水，表明市场或开始交易长端的预期企稳，而板材的供需压力或使得热卷近月合约价格在后市继续承压。 图表25:螺纹钢合约远期曲线图表26:热卷合约远期曲线 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 原料端，铁水产量边际下行，预计钢厂供端在高炉利润的压制下仍有继续收缩的空间，对原料整体价格形成利空压制。 图表27:铁矿石合约远期曲线图表28:焦炭合约远期曲线 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 南北价差 本周螺纹钢南北价差中性偏强，主要体现在上海地区现货价格相对坚挺，以广州地区为代表的现货价格相对较强，有利于贸易流通与库存去化。 图表29:螺纹钢价差：广州-上海图表30:螺纹钢价差：上海-北京 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 跨品种价差 本周螺纹钢模拟生产利润受螺纹钢期价下行继续承压，卷螺价差企稳。展望后市，铁水产量筑顶回落，预计高炉产量仍有收缩空间，黑色系商品负反馈压力尚存，对原料价格形成潜在利空，钢厂利润或有修复，建议中线逢低做多钢厂利润。 图表31:虚拟钢厂利润图表32:卷螺价差 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周铁矿石内外价差震荡为主，钢厂的刚性补库需求使得海外矿价格仍有支撑；盘螺-螺纹价差受本周螺纹钢跌价风险影响企稳回升，预计在长材供需趋紧的格局下仍有走阔空间。 图表33:铁矿石内外价差图表34:盘螺-螺纹钢价差 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部 ∟.行情展望与投资策略 钢材方面，本周下游消费有所改善，叠加供给端铁水出现筑顶回落信号，钢材供需中性偏紧，其中螺纹强于热卷；但由于产业链中炼钢与焦化环节利润持续承压，黑色系负反馈跌价风险仍存，因而暂以震荡思路对待01合约期价，若后市负反馈兑现驱动钢价急跌，并继续触发钢厂供给收缩，则并不对冬储行情悲观。 炉料方面，铁水产量筑顶微降，尽管本周来看螺纹、热卷的表观消费较稳，但在钢厂供给继续收缩、长流程利润持续承压的驱动下，黑色系的负反馈压力仍待释放，对黑色系整体期价尤其是原料价格形成潜在利空。 操作建议： 以震荡看待，继续警惕负反馈跌价风险。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 陈佳铭助理分析师F03091118 闫丰首席分析师F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067