豆粕周报：基金巨量净空单主导盘面，市场或提前交易收割压力

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 基金巨量净空单主导盘面，市场或提前交易收割压力 报告日期：2024年8月4日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港204.75万吨，累计到港4797万吨，同比变化-3.84%。美豆产区无干旱地区占比84%，中度干旱地区占比5%，重度及以上干旱地区占比1%。沿海油厂开工率为60.48%，较上周变动 -1.43%。国内油厂本周产量为144.62万吨，累计产量为3848.06万吨，同 比变化-3.35%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为194.72元/吨，较上周变动9.84元/吨。现货压榨利润为-527.9元/吨，较上周变动-98.4元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为505.57万头，较上月变动1.88万头，商品猪存 栏为3519.8万头，较上月变动15.93万头，油厂五日移动平均提货量为 159640吨，较上周变动-527.9吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为126.29 万吨，较上周变动9.68万吨，豆粕饲料企业库存为7.18万吨，较上周变动 -0.25万吨。仓单数量为3250张，较上周变动-30442张。巴西豆粕库存最新一期数据为1838670吨，环比变化10.53%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为420958吨，环比变化-46.97%，美国豆粕库存最新一期数据为432648短吨，环比变化39.81%。供给方面，美国方面，美豆产区天气在好转，降雨量在增多，干旱炒作暂时不存在基础。美豆基金巨量净空单，空头把握主导权，当下美豆的下跌一直在反应丰产逻辑，市场认为53蒲式耳/英亩的单 产已经完全反应在价格之中，重点关注未来8月报告关于对面积调整是否存 在预期差。市场提前交易丰产预期，若8月盘面维持下跌，那么市场会提前交割收割压力，收割低点也会提前，国庆节前后反而是拐点。需求方面，需求疲弱，旧作库存消化困难挤占仓储空间。在中国进口商降低美豆采购下，美国农户手里有大量旧作大豆、库存无法消化。阿根廷近期关于降关税的传闻频频传出，对于盘面带来一定利空影响。从当前市场来看，大豆供应格局宽松。油厂催提，豆粕库存压力仍未缓解。库存压制下市场易跌难涨。 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议09-01合约逢低正套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买M2409-C-3150&卖3*M2409-C-3200。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3084，相较于上周变动77，幅度-1.5%。持仓方面91合约开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略减。09基差当前为74，较上周变动-57。月差当前为-70，较上周变动-5。美湾大豆升水81美分/蒲式耳，较上周变动0美分/蒲式耳，巴西大豆升水128美分/蒲式耳,较上周变动-21美分/蒲式耳。本 周美湾大豆至中国到岸完税价为4841.83元/吨。较上周变动235.93元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为3860.85 元/吨。较上周变动132.33元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为3814.05元/吨,较上周变动276.74元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,500,000 成交量 收盘价 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2,500,000M2409.DCEM2501.DCE 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 06-0406-1807-0207-1607-30 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 2024-08-022024-07-26 3,550 3,350 3,150 2,950 2,750 3,000 2,930 3,2053,2483,226 3,1303,1613,1263,1653,154 3,0483,084 3,098 3,031 2,9982,995 2,9532,963 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港204.75万吨，累计到港4797万吨，同比变化-3.84%。美豆产区无干旱地区占比84%，中度干旱地区占比5%，重度及以上干旱地区占比1%。沿海油厂开工率为60.48%，较上周变动-1.43%。国内油厂本周产量为144.62万吨，累计产量为3848.06万吨，同比变化-3.35%。美国方面，美豆产区天气在好转，降雨量在增 多，干旱炒作暂时不存在基础。美豆基金巨量净空单，空头把握主导权，若8月盘面维持下跌，那么市场会提前交割收割压力，收割低点也会提前，国庆节前后反而是拐点。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 00 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 201920202021202220232024 图18：大豆累计到港图19：美国大豆产区干旱程度比例 10,000 20202021202220232024 80 极度干旱率异常干旱率 120 9,0008,000 70 重度干旱率中度干旱率 100 7,000 60 无干旱率（右轴） 8