需求旺季终将到来，现货或触底反弹

需求旺季终将到来，现货或触底反弹 何济生（投资咨询号：Z0011558）联系方式：020-88818066 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年10月30号 品种 主要观点 11月策略 4季度策略 估值上看，期货主力合约甚至近月合约的行情走势都以较大的期货贴水即强基差运行。单边做空压力大，毕竟供需矛盾在11-12月的腌腊季仍有所期待，价格重心有再次上行的概率。当下期货盘面的估值都较低估。 驱动上看，统计局的能繁母猪数量从5月份以来持续回升，市场对于未来10个月的生猪出栏量有较强的上涨预期，因此2203和2205合约贴水格局呈现。但当下到明年春节前的生猪供应主要是去年6月份至今的能繁母猪数量、体重共同决定的。从大周期来看，接下来几个月生猪供应数量仍难提高。10月以来的现货拉涨更多的是猪周期上行期的正反馈、二次育肥推动。经过10月下旬的暴跌，部分供应压 力有所释放，但仍未完全清除，虽然供需矛盾不支持持续暴跌，但市场情绪化影响下不排除11月初现 解锁空2301多2303策略， 生猪 货小幅反弹后继续下跌的可能，届时如果能出现恐慌性抛售，则2301和2303合约的上涨空间则可以变成逢低滚动做多2303合 打开。 继续滚动做多2211、 2301合约 品种观点 毕竟在当下持续的疫情清零政策对于全国餐饮消费的需求打压仍较为明显，而广大老百姓收入预期降约 低，对于高价猪肉的接受程度也预期会有所下调。 整体来看，我们认为10月中旬现货28+是今年本轮猪周期的高点，后面即使腌腊需求推动，也基本上难以有更高的价格。加之国家持续抛储降温，政策策信号和市场情绪的影响仍较为明显。综上，建议这波回调后建议投资者适当解锁空2301多2303策略，变成继续逢低滚动做多2303合约。 目录 012022年10月生猪期货行情回顾 02生猪产业链基本面梳理 03未来行情展望 一、2022年10月生猪期货行情回顾 生猪期货10月行情回顾 国庆节期间现货价格暴涨超越市场预期，加之现货上涨强势持续到中旬，整体市场对于过早出现的高价有恐高心态（原先市场预期在大会结束后才逐步启动现货涨价，大会前、大会中价格应该是稳定为主）。在国家喊话、消费没有放量的情况下，仅靠供给端二次育肥压缩短期供应形成的高价不可持续，下旬现货价格出现暴跌，譬如东北从28.5元/公斤跌破25元/公斤，河南价格也跌至25+。现货价格暴跌带动期货价格在强基差下也出现了暴跌。 前期观点回顾 四季度行情展望我们认为现货价格大概率突破26，不排除二十大以后突破28元/KG，整体市场表现符合我们预期。超预期的是现货价格10月一开始就暴涨，节奏上有所不一样。在10月16号周报我们一改前期持续的看涨观点，建议短线做空近月合约，10月23日周报建议继续短期做空，同时我们关注到反套空2301多2303合约更为稳健，整体市场走势符合我们的预判。 2022年4季度观点 2022年10月周报观点汇总 当下生猪现货里大猪缺乏，一旦生猪价格有所回调便会引发养殖户的压栏或者刺激二次育肥入场接盘，因此现货价格重心预料将继续上攻。毕竟，一旦季节性淡季过去、且宏观面回暖，那么市场将重新交易低供应的驱动而非当下的弱需求。当前市场的分歧主要在于四季度高猪价是否会抑制需求的增长幅度，当下看空猪价、或者认为高位震荡的声音很多，但我们认为，现货本轮突破26元/KG应该还是大概率事件，不排除二十大以后现货价格冲到28元/KG，建议滚动做多思维参与。 20221016周报：整体来看，10月至今国内生猪现货看涨情绪升温，标肥猪价差刺激二次育肥投机热潮，一旦生猪价格有所回调便会引发养殖户的压栏或者刺激二次育肥入场接盘，因此价格重心持续上攻。但经过了半个月的大涨后，接下来一周现货有调整的压力，建议短期做空。同时，等待这轮调整结束后继续做多2301、2303合约。本次周报一改前期长期唱多观点，建议投资者短线做空2211、2301合约。 20221023周报：散户认卖情绪升温，期现价格或回落。标肥猪价差刺激二次育肥投机热潮，一旦生猪价格有所回调便会引发养殖户的压栏或者刺激二次育肥入场接盘，因此价格重心持续上攻。但经过了半个月的大涨后，接下来一周现货有调整的压力，建议短期做空，稳健者做空01多03。同时，等待这轮调整结束后继续做多2301、2303合约。 2500 2000 1500 1000 500 0 2018/7/26 2018/9/26 2018/11/26 2019/1/26 2019/3/26 全国规模场15公斤仔猪均价 2019/5/26 2019/7/26 2019/9/26 2019/11/26 2020/1/26 2020/3/26 2020/5/26 2020/7/26 2020/9/26 2020/11/26 2021/1/26 2021/3/26 2021/5/26 2021/7/26 2021/9/26 2021/11/26 2022/1/26 2022/3/26 2022/5/26 2022/7/26 2022/9/26 2020/7/23 母猪、仔猪、商品猪销售均价情况 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020/8/23 2020/9/23 2020/10/23 2020/11/23 2020/12/23 全国50公斤二元母猪均价 2021/1/23 2021/2/23 2021/3/23 2021/4/23 2021/5/23 2021/6/23 2021/7/23 2021/8/23 2021/9/23 2021/10/23 2021/11/23 2021/12/23 2022/1/23 2022/2/23 2022/3/23 2022/4/23 2022/5/23 2022/6/23 2022/7/23 2022/8/23 2022/9/23 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2018/7/26 涌益咨询监测本周仔猪价格、二元母猪价格价格稳中小涨。 商品猪周度出栏价格保持在28.16元/KG。 2022/10/23 全国商品猪�栏均价 2019/7/26 2020/7/26 2021/7/26 2022/7/26 河南 四川 全国1 7 2020-06-15 2020-07-15 2020-08-15 2020-09-15 2020-10-15 2020-11-15 2020-12-15 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 价差 各地与基准地现货价差（元/吨） 基差情况（元/吨） 6000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 �场价:生猪(外三元):河南 基差（四川期货+1500） 基差（河南） -3000 辽宁-河南 四川-河南 广东-河南 湖南-河南 8 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 全国商品猪出栏均重季节图kg 13579111315171921232527293133353739414345474951 元/公斤 43 38 33 28 23 18 13 8 出栏价格与出栏体重 公斤 140 135 130 125 120 115 110 105 2018年第1周 2018年第11周 2018年第21周 2018年第31周 2018年第41周 2018年第51周 2019年第10周 2019年第20周 2019年第30周 2019年第40周 2019年第50周 2020年第9周 2020年第19周 2020年第29周 2020年第39周 2020年第49周 2021年第8周 2021年第18周 2021年第28周 2021年第38周 2021年第48周 2022年第7周 2022年第17周 2022年第27周 2022年第37周 100 出栏均重和价格情况 2019年2020年2021年2022年 出栏价格出栏体重-右轴 根据涌益资讯最新数据显示，出栏均重在129.32kg左右，较2020和2021年偏高。 二、生猪产业链基本面梳理 生猪产能恢复时间 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 生猪供应数量给出指引。 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 全国能繁母猪存栏量（涌益） 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 头 11000000 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 五省基础母猪存栏量（样本点） 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 万头 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2009-01 2009-11 2010-09 2011-07 2012-05 2013-03 2014-01 2014-11 2015-09 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 0 农业部：能繁母猪 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 全国环比同比 华北能繁母猪存栏量（新增样本） 380000 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 -0.1 统计局数据、涌益资讯、钢联数据显示，2022年5-9月份能繁母猪继续环比持续上涨。 母猪存栏数据 华北环比 12 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 1800000 1700000 1600000 1500000 1400000 1300000 120