油脂基本面改善后市逐渐分化 观点逻辑 本周油脂盘面先是表现强势,周五却反转大跌。主要是由于棕榈油主产国发生暴雨和洪水导致市场对棕榈油产量产生了一定的担忧。周五盘面发生调整。整体来看,短期暴雨洪水是近期的主要扰动因素,供给方面,马棕出口偏弱,库存会有一定的压力,但是印尼方面,出口税豁免即将到期,11月可能恢复到正常的出口税收政策,会对棕榈油盘面产生支撑。需求端方面,中国和印尼进口量较大,当然国内棕榈油库存在持续走高,截至10 月24日库存62.84万吨,国内供给较为宽松。豆油方面,美豆已开始集中收割上市,在美内陆降水改善,航运恢复后会带来一定的季节性冲击,而且目前国内需求偏软,预计未来会持续走 农弱。 产操作建议 品豆油短期逢高做空 组关注点 1、印尼出口政策2、大豆到港状况 油脂周报 2022年10月30日 中财期货农产品组 王庆文(F0284612,Z0010549) wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人:胡逾之(F03088707) hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 豆油短期逢高做空 美豆集中上市运输逐渐恢复后续大豆供给持续改善 二、一周要闻 1、国内棕榈油库存连增十一周。截止到10月21日,全国主要港口地区棕榈油库存共67.8万 吨〈包含工棕),较14日增加9.28万吨,其中华北10.97增加0.64万吨;山东5.6增加2.9万 吨;华东26增加1.92万吨;广东21.02增加5.07万吨;广西2.2减少0.3万吨;福建2.01减少 0.95万吨。总体环比上月的47.71万吨升高42.11%,同比去年的42.36万吨增加60.06%。 2、本周,套盘利润大幅恶化。10月26日,12月船期24度进口成本(¥8833)对p2301为- 641(↓229)元/吨,2023年1月船期进口成本(¥9069)对p2301为-877元/吨、对p2305为 -925元/吨,2023年2月船期成本(¥9129)对p2305为-985元/吨,2023年3月船期成本 (¥9147)对p2305为-1003元/吨。 3、豆棕FOB价差延续扩势。10月26日,11月豆棕FOB价差在411美元/吨,较19日增加89 美元/吨,12月401增加89美元/吨,2023年1月391增加80.5美元/吨,2023年2月304减 少4.5美元/吨,2023年3月304减少4.5美元/吨,2023年4月260.5增加42美元/吨。 三、市场回顾 本周,油脂先强后弱运行,出于对后续产量的担忧,棕榈油开始表现强势,周五盘面发生调整。 图1:豆油主力合约收盘价图2:棕榈油主力合约收盘价 2018201920202021202220182019202020212022 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/2 1/23 2/13 3/13 4/3 4/26 5/21 6/11 7/3 7/24 8/14 9/4 9/26 10/24 11/14 12/5 12/26 1/2 1/19 2/7 3/5 3/22 4/12 5/3 5/22 6/8 6/28 7/17 8/3 8/22 9/10 9/28 10/24 11/12 11/29 12/18 0 图3:豆油基差图4:棕榈油基差 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018201920202021202220182019202020212022 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1/2 1/23 2/13 3/13 4/3 4/26 5/21 6/11 7/3 7/24 8/14 9/4 9/26 10/24 11/14 12/5 12/26 1/2 1/23 2/13 3/13 4/3 4/26 5/21 6/11 7/3 7/24 8/14 9/4 9/26 10/24 11/14 12/5 12/26 (1,000) 资料来源:Wind,中财期货 四、基本面分析 棕榈油方面,供给方面首先是随着东南亚雨季来临,棕榈油进入了季节性的减产周期。气象预报显示,10月开始东南亚进入雨季,部分产区会面临暴雨和洪水。雨季来临将导致棕榈树收割中断,并影响棕榈油产量。我们可以看到南部半岛棕榈油压榨商协会最新发布的数据显示,10月1-10日,马来西亚棕榈油产量减少10.42%。通常情况下,棕榈油每年的增产周期为3-9 月,减产周期为10-2月。今年由于罕见的连续第三年拉尼娜天气模式给整个东南亚地区带来大雨,产量下降会更加剧烈。马来西亚头号棕榈油生产州沙巴州的种植园经理表示,过去一段时间的大雨已经给当地带来了洪水,洪水和大雨会让工人难以进行收获棕榈油果实和运到工厂进行加工。 另外印尼方面,4月28日至5月23日,为保障国内供应,印尼一度实施了棕榈油禁止出 口政策,最终导致国内棕榈油胀库,到5月底库存高达723万吨,接近库容上限,最终不得已 取消限制政策。同时,为刺激出口,从7月15日开始,印尼取消了棕榈油出口专项税政策至8 月底,此后又延长至10月底。经过几个月加大出口,印尼棕榈油库存快速下降,截至8月底库 存降至403万吨,已经接近往年正常水平。由于出口专项税豁免政策将持续至10月底,届时印 尼棕榈油库存有望低于正常水平,该政策再度延期的可能性不大。因此,从11月开始,印尼棕榈油出口量将明显减少,会对油脂市场形成利多支撑。 需求方面,一方面,随着天气转冷,油脂将进入传统消费旺季,另一方面加上6月以来油 脂价格大幅回落,下游需求明显好转。棕榈油最大的两个进口国印度和中国9月开始进口量均大幅增加。据贸易商和船期统计,9月印度棕榈油进口量将达到120万吨,环比大增21%;9月中国棕榈油进口将达到65万吨,环比增加117%。 豆油方面,首先天气情况,目前美国大豆正处收获期。近期的天气预报显示,10月25日至 11月2日期间,美国大豆主产区中,西部地区维持此前的降雨预期,中西部地区降雨预期减弱, 南部地区降雨预期有增有减。一般来说,降雨量较少,干燥的天气有利于作物的收获,目前的天气暂时没有造成对收获的较大影响。目前巴西巴西大豆作物正处于播种期。从最新更新的天气图来看,10月25日至11月2日期间,巴西大豆南部主产区中,帕拉纳州和南里奥格兰德州维持此前的降雨预期,西部主产区和东部主产区的降雨预期都有所增强。随着播种持续进行,预计近期降雨继续为巴西提供良好的土壤湿度。尽管降雨对大豆的生长有利,但受多雨天气影响,巴西大豆种植进度有所放缓,需要继续关注降雨的持续性。 美国密西西比河水位下降导致大豆船运受阻,导致进口大豆延迟到港的情况。因为9月, 美国中西部干旱加剧,美国密西西比河下降至10年来的最低水位,导致从美国中心地带运输农作物的重要驳船通道关闭。尽管美国一直在疏通密西西比河和俄亥俄河的部分河段,但是目前中西部谷物向美湾出口码头的运输仍放慢,驳船运输量已经减少近四成,并且每艘驳船的装载量下降。叠加目前正处于美豆集中上市阶段,美国农业部发布的周度出口检验报告显示,美豆出口检验量仍低于去年同期水平。受此影响,我国从美国进口的大豆不断的延迟到港,大豆库存偏紧,原定于10月和11月抵达中国的300万吨左右的美豆将推迟15-20天到货。10月,大 豆进口量可能降至两年多来的最低水平550万吨。11月,大豆进口预计为875万吨,大幅低于 此前预估的960万吨和去年同期的905万吨的水平。 图5:大豆进口图6:进口大豆压榨量 1,200 1,000 800 600 400 200 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 0 2019202020212022 1,000 800 600 400 200 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 0 202020212022 图7:棕榈油进口量图8:棕榈油进口累积量 201820192020 20212022 80 60 40 20 0 600 500 400 300 200 100 0 201820192020 20212022 数据来源:wind,中财期货 五、总结 对于后市,整体来看,短期暴雨洪水是近期的主要扰动因素,供给方面,马棕出口偏弱,库存会有一定的压力,但是印尼方面,出口税豁免即将到期,11月可能恢复到正常的出口税收政策,会对棕榈油盘面产生支撑。需求端方面,中国和印尼进口量较大,当然国内棕榈油库存在持续走高,截至10月24日库存62.84万吨,国内供给较为宽松。豆油方面,美豆已开始集中收割上市,在美内陆降水改善,航运恢复后会带来一定的季节性冲击,而且目前国内需求偏软,预计未来会持续走弱。 策略方面,短期逢高做空。 关注点,1、印尼出口政策2、大豆到港状况 中财期货有限公司 地址:上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机:021-68866688传真:021-68866666全国客服:4008880958网站: 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话:0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话:025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话:0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话:028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话:021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话:021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话:010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话:0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话:022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号(国金中心T5)510单元电话:023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话:024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话:027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话:029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话:0571-56080563 特别声明: 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话:0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话:0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话:0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话:0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510 室 电话:0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602 室 电