尿素期货周报：基本面逐渐向宽松转化，后市盘面价格有进一步松动可能

尿素期货周报 基本面逐渐向宽松转化，后市盘面价格有进一步松动可能 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月24日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，近期平衡表仍处于累库趋势，一方面是供应端装置复产规模扩大，远期日产预计回到17万；另一方建议仍以正套思路操作，风险偏面国内复合肥开工高点已过，而国庆备肥又偏向谨慎，因而工厂可能开启新一轮降价收单措施。因此节前尿素好高的可以在压力位[2300， 尿素盘面上行动力不足，下方空间进一步打开，存在明显松动可能，但也需注意成本端上涨对盘面的支撑，建议轻2350]附近布局空单，注重仓位 仓为主，仅供参考。控制，节前不大量持仓，仅供参 考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：临近节假日，盘面仍表现出近强远弱格局 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关税、 开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素 (原料、运费等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 天然气方面，天然气价格窄幅波动，气头装置开工平稳。煤炭方面，下周无烟煤市场供应及需求均有收缩预期，市场价格涨势趋缓，小幅调整为主。 进出口(数量变化等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 8月尿素出口31.4万吨，1-8月累计出口164.7万吨，同比上涨34.34%。 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 工业刚需短线逢低，农业需求零星补单。检修装置陆续复产，现货供应逐步增量。临近周末厂家预收订单略缓，新单成交重心下移。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.4 0.3 0.12 0.00% 农业需求方面，局部秋季肥采购继续跟进。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 本周国内尿素市场先扬后抑，交投气氛尚可。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 周度产量为113.39万吨（平均日产量约为16.19万吨），周环比上涨2.39%（涨幅扩大1.24个百分点）。 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 复合肥方面，虽然秋季肥补货需求尚在，但涨价逐级传导不畅，导致市场倒挂，高价补货积极性欠佳，待市观望情绪浓厚，用肥之时灵活补仓概率较大。胶合板方面，南方胶合板开工负荷好转，按部就班采买。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 9月4日印度RCF发布不确定量大小颗粒尿素招标，9月15日截标，报价有效期至9月25日，船期至11月14日。截至9月15日，印标共来自18个供货商投标，投标量362.177万吨，东海岸162.515万吨，西海岸199.662万吨。最低价格：东海岸港口到岸405美元/吨，西海岸400.5美元/吨。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.81 0.00% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估:供应需求仍有增量，节后宽松局面更加明显 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 3.1 2.6 0.5 0.4 吉林 1.3 1.3 0 0 辽宁 3.2 2.6 0.6 0.4 华北 山东 15.3 15.3 0 0 河北 9.4 6.6 2.8 3 河南 12.6 12.1 0.5 0.8 山西 15.4 13.8 1.6 1.6 西北 内蒙古 17.6 14.1 3.5 3.5 甘肃 2.4 2.1 0.3 0.1 陕西 5.8 5.3 0.5 0.3 宁夏 2.5 2.3 0.2 0.2 新疆 15.6 13.5 2.1 2.9 青海 2.2 2 0.2 0.2 华东 江苏 3.4 3.3 0.1 0.1 江西 2.4 2.4 0 0.5 华中 安徽 4.9 4.6 0.3 0.1 西南 湖北 5.8 4.8 1 1.2 四川 6.6 5.4 1.2 0.3 重庆 2.8 2.8 0 0 云南 4.3 2.3 2 1.5 贵州 1.4 1.4 0 0 华南 海南 2.9 2.9 0 0 合计 140.7 123.3 17.4 17.1 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 平衡表来看，近期日产继续上升，虽然出口走量减少，但内贸需求还在进行中，所以库存暂时出现下降。而预期月底日产有望超过17万吨，部分刚需会下降，加上新增产能的影响，供需面将逐渐趋于宽松局面。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理7 140180 130 120 160 140 110 100 90 80 70 120 100 80 60 40 20 60 2018-092019-092020-092021-092022-09 小麦大米大豆棉花玉米高粱葵花籽甘蔗甜菜 0 2023-042023-052023-062023-072023-082023-09 周度销售量农业需求 主要矛盾：农业需求逐渐降档难以对盘面形成有力支撑 国内农作物种植结构发生变化（基期为2018年=100） 国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨） 农业市场整体走货一般，场内氛围表现平淡，使得农业需求对价格支撑减弱，价格开始出现松动迹象。进入十月份，随着秋季用肥的结束，农业需求或减弱明显，不过，随着四季度的到来，化肥行业冬储期即将到来，需求或将会有所回升。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 709090 85 6080 80 50 7075 4070 6065 30 5060 2055 104050 03045 40 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -4000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 主要矛盾：终端需求逐步下降，将压迫厂家向下游让利 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右） 国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1590吨，较上周减少30吨，环比跌1.85%。目前复合肥生产处于秋季肥中后期阶段， 部分企业预计生产到月底前后，原料继续按需采购为主。 东北贸易商积极囤货，近期东北到货量约10.55万吨，较上周增加6.9万吨，环比上调189.04%。预计节假日前后进一步加大订单量，但短期情绪悲观覆盖下，这种利多需要时间显现。 9 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.09.09 UR 平衡表趋紧VS远期仍有装置投产 边际扩张 走强 偏强 走强 边际扩张 走强[50,200] 虽然法检收紧下游放缓采购，但短时间装置故障重启延迟平衡表仍去库，盘面正套思路，仅供参 考。 随着前期装置检修企业的恢复以及新增产能的投产，中长期累库格局，利空后置正在形成，仅供 参考。 2023.09.15 UR 平衡表累库趋势VS环保和安全检查对基本面扰动 边际平稳 回落 偏强 小幅回落 边际扩张 走强[50,200] 短时现货基本面仍偏强态势，但消息影响盘面，所以近月暂时坚挺延续，盘面正套思路，仅供参 考。 随着前期装置检修企业的恢复以及新增产能的投产，中长期累库格局，利空后置正在形成，仅供 参考。 2023.09.24 UR 平衡表累库趋势VS环保和安全检查对基本面扰动 边际平稳 回落 偏强 震荡 边际压缩 走强[50,200] 现货供需紧缺局面陆续缓和，市场价格失去继续攀升动力，下游用户拿货情绪谨慎，短期内盘面压力渐增，可能有进一步松动空间，仅供参考。 国内尿素市场新增产能陆续上马，供应面压力缓缓上升，但国内仍有零星利好释放，预计盘面下行空间不会太大，仅 供参考。 10 价格和比价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 0 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 尿素期货合约行情：尿素节前备货行情，但期货端缺乏上涨动力 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势 UR九月交割合约走势 本周尿素期货市场震荡下行。9月15日盘面开于2242元/吨，9月21日收于2214元/吨，下调28元/吨、跌幅1.24%；9月15日期现基差为322元/吨，9月21日至306元/吨，基差走弱，现货波动有限，期货明显走低。一方面基本面转弱打压多头积极性，另一方面化工盘面整体弱势共振下行，带动尿素盘面后期走弱。短期看基本面仍主导盘面运行，宏观虽有影响但还不明显，随着供需宽松形成，下方空间仍扩大。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理12 主力合约地区基差：现货端弹性不大，远月盘面上行带动基差修复 13 河南基差 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 山东基差 800 600 400 200 -200 -400 12月27日 0 2020年 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日