油脂周报：油脂峰回路转 后市或将改善

油脂峰回路转后市或将改善 观点逻辑 本周，三大油脂均出现反弹，出于对后续产量的担忧，棕榈油表现最为强势；豆油及菜油当前依旧有供给短缺问题存在且当前豆菜粕价格偏弱运行支撑了豆菜油的走势，但暂时仍缺乏趋势性上涨的驱动。对于后市，首先棕榈油，当前在供给无压力的情况下，其价格上方有非常强的压力，但在价格下跌到极具性价比时，能源价格的波动将会显著的通过生物柴油掺混利润带来的消费反馈到棕榈油的价格上，因此总体来看，棕榈油的价格更多表现为宽幅波动；对于豆油和菜油，当前由于现货端豆油菜油均有明显的供给不足导致其现货价格高企，因此基差和近远月差的走扩令其普遍上涨。但豆菜油当前现货价格如此强劲主 农要是因为现货端的油籽供给不足导致，因此对于豆油及菜油，后 续供给边际变化明显宽松时，豆油及菜油预期将难以继续维持产在当前高位。对于三大油脂，建议豆油及菜油关注现期正套。11月中旬以后，在菜籽和大豆大量到港后，要小心油脂价格回落压 品力，转而关注逢高做空的机会。 组操作建议 短期现期正套，长期逢高做空 关注点 1、棕榈油产量状况2、大豆到港状况 油脂周报 2022年10月23日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 短期现期正套长期逢高做空 棕榈油上有压力下有支撑豆菜油现货端的油籽供给不足后续油籽供给边际明显宽松 二、一周要闻 1、据Mysteel调研显示，截至2022年10月17日（第41周），全国重点地区棕榈油商业库存 约60.63万吨，较上周增加7.14万吨，增幅13.35％；同比2021年第41周棕榈油商业库存增加15.98万吨，增幅35.79％。 2、据马来西亚气象部分称，台风“尼萨”可能会给沙巴和沙捞越这两个主要油棕种植州的部分地区带来持续降雨，连续的大雨和长时间的洪水会阻碍鲜果串的收获和运输，并降低棕榈油的质量。 3、据SPPOMA数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降5%，作为对比，9月上半月的棕榈油产量为环比增长7.5%。 三、市场回顾 本周，油脂保持高位运行，出于对后续产量的担忧，棕榈油表现最为强势；豆油及菜油当前依旧有供给短缺问题存在且当前豆菜粕价格偏弱运行支撑了豆菜油的走势。 图1：豆油主力合约收盘价图2：棕榈油主力合约收盘价 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2018201920202021202 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/2 1/22 2/9 3/8 3/28 4/19 5/11 5/31 6/21 7/11 7/31 8/20 9/7 9/28 10/25 11/14 12/4 12/24 1/2 1/18 2/5 2/28 3/16 4/3 4/23 5/11 5/29 6/14 7/3 7/19 8/6 8/22 9/7 9/26 10/19 11/6 11/22 12/10 0 2018201920202021202 图3：豆油基差图4：棕榈油基差 201820192020202120220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1/2 1/22 2/9 3/8 3/28 4/19 5/11 5/31 6/21 7/11 7/31 8/20 9/7 9/28 10/25 11/14 12/4 1/2 1/19 2/7 3/5 3/22 4/12 5/3 5/22 6/8 6/28 7/17 8/3 8/22 9/10 9/28 10/24 11/12 11/29 12/18 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 棕榈油方面，近期棕榈油产地连续降雨，印尼政府宣布从10月17日开始进入供水紧急状态21天。降雨过多导致洪水，会影响棕榈油果的采摘、运输及生产，近几日印尼棕榈油对外FOB报价跟盘走强。此外，印尼8月大量出口，导致其棕榈油库存下降至404万吨，库存压力明显缓解，11月以后市场预期该国将恢复LEVY关税。 马来西亚也同样经受着雨水天气的困扰。据马来西亚气象部分称，台风“尼萨”可能会给沙巴和沙捞越这两个主要油棕种植州的部分地区带来持续降雨，连续的大雨和长时间的洪水会阻碍鲜果串的收获和运输，并降低棕榈油的质量。再叠加临近季节性减产时期，市场担忧主产地产量提前下降。据SPPOMA数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降5%，作为对比，9月上半月的棕榈油产量为环比增长7.5%。 此外，俄乌冲突升级，俄罗斯威胁拒绝黑海出口协议，令市场担忧葵花油出口遇阻，导致需求转向包括棕榈油在内的替代植物油，这也给棕榈油市场带来了不小的提振作用。 国内方面，据Mysteel调研显示，截至2022年10月17日（第41周），全国重点地区棕榈 油商业库存约60.63万吨，较上周增加7.14万吨，增幅13.35％；同比2021年第41周棕榈油商业库存增加15.98万吨，增幅35.79％。10月底前，棕榈油仍存继续累库预期，但由于菜籽和大豆到港延迟，能在一定程度上利好棕榈油消费。 在棕榈油和美豆油的带动下，国内豆油也偏强运行。不过，由于豆棕价差仍处于高位，以及美豆上行动能不足，豆油的涨幅还是受到了一定的限制。今日，豆油主力合约期价最高触及9728元/吨，但最终报收9584元/吨。 从豆油来看，美国农业部将美豆产量预估下调6500万蒲式耳至43亿蒲式耳，平均单产下 调0.7蒲式耳，为49.8蒲式耳/英亩，远低于分析师预估的50.6蒲式耳。另据美国全国油籽加 工商协会周一发布月度报告显示，美国9月大豆压榨量降至一年低位，且远不及大多数分析师 的预估，同时9月末豆油库存降至两年低位。 国内方面，豆油因前期大豆买船处于低位，国内大豆压榨厂开机率偏低，豆油供应偏紧。据中国粮油商务网检测数据显示，截至2022年42周末，国内油厂豆油库存为86.7万吨，较上周减少4.5万吨，降幅4.93%，结束四连增，仍处于5年同期低位。船期统计数据显示，10月大豆到港量预估在539.50万吨左右，大豆供应不足短期仍将限制油厂压榨。 图5：大豆进口图6：进口大豆压榨量 1,200 1,000 800 600 400 200 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 0 2019202020212022 1,000 800 600 400 200 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 0 202020212022 图7：棕榈油进口量图8：棕榈油进口累积量 201820192020 20212022 80 60 40 20 0 600 500 400 300 200 100 0 201820192020 20212022 数据来源：wind，中财期货 五、总结 对于后市，首先棕榈油，当前在供给无压力的情况下，其价格上方有非常强的压力，但在价格下跌到极具性价比时，能源价格的波动将会显著的通过生物柴油掺混利润带来的消费反馈到棕榈油的价格上，因此总体来看，棕榈油的价格更多表现为宽幅波动；对于豆油和菜油，当前由于现货端豆油菜油均有明显的供给不足导致其现货价格高企，因此基差和近远月差的走扩令其普遍 上涨。但豆菜油当前现货价格如此强劲主要是因为现货端的油籽供给不足导致，因此对于豆油及菜油，后续供给边际变化明显宽松时，豆油及菜油预期将难以继续维持在当前高位。对于三大油脂，建议豆油及菜油关注现期正套。11月中旬以后，在菜籽和大豆大量到港后，要小心油脂价格回落压力，转而关注逢高做空的机会。 策略方面，短期现期正套，长期逢高做空。关注点，1、棕榈油产量状况2、大豆到港状况 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510 室 电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602 室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10 楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951789 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805786 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街