月度分析报告：负反馈情绪发酵，钢价破位下行

月度分析报告 2022年11月 大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 黄科 从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com 负反馈情绪发酵钢价破位下行 摘要 钢材：11月初，美联储将再次加息，宏观扰动仍在持续，尽管市场已经提前消 化了加息75bp的预期，并且近期美元指数也出现一定回落，但大宗商品在全球加息潮的背景下仍面临较大宏观压力；基本面方面，随着钢厂利润的收缩，钢厂减产力度加大，加上采暖季限产影响，预计11月粗钢产量环比下滑，需求方面，随着天气转冷，11月份终端需求将迎来季节性回落，整体来看，11月供需面将继续走弱，库存变化，将取决于供需走弱的幅度大小；目前来看，钢厂减产导致产业链负反馈情绪进一步发酵，市场情绪较为悲观，预计11月钢材价格仍将偏弱运行，操作上继续以反弹抛空为主，关注下方成本支撑以及钢厂利润变化。 铁矿石：10月最后一周，由于钢厂利润不佳导致减产力度不断加大，市场开始 担忧减产导致铁水产量下滑，进而影响铁矿石需求，因此铁矿价格大幅回落，而展望11月份，因海外需求严重下滑，矿山提高发往国内比例，进口矿存在增量预期，尽管当前价格已经跌破非主流矿山成本价，但主流矿山仍保持较好盈利水平；而需求方面，钢厂利润不佳下，11月份减产预期较强，铁矿需求或将环比走弱，港口库存届时将进入累库阶段，在钢厂利润未修复之前，铁矿石价格仍将偏弱运行。 风险提示：钢厂大规模减产；国内疫情继续扩散；需求表现超预期；海外加息超预期。 正文目录 一、10月钢矿市场回顾2 二、钢材的供需情况分析2 1、利润收缩钢厂加大减产力度2 2、竣工数据明显改善地产用钢依旧疲软3 3、供需双弱库存延续去化4 三、铁矿石的供需情况分析6 1、海外发运环比下滑到港量环比小降6 2、铁水产量见顶回落钢厂利润不佳7 四、价差结构分析8 五、11月观点9 图表目录 图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2 图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2 图表3：成材税后毛利3 图表4：螺纹钢电炉成本3 图表5：全国电炉开工率3 图表6：全国粗钢日均产量3 图表7：固投、基建及房地产投资增速4 图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速4 图表9：全国建筑钢材日均成交量4 图表10：钢材月度进出口量4 图表11：五大钢材品种社会库存5 图表12：热卷的社会库存5 图表13：螺纹钢的社会库存5 图表14：五大钢材钢厂库存5 图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量6 图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量6 图表17：铁矿北方港口的到货量7 图表18：国内铁矿石产量7 图表19：铁矿港口库存7 图表20：进口烧结粉矿日耗7 图表21：卷螺现货价差8 图表22：热卷与螺纹钢期货主力合约价差8 一、10月钢矿市场回顾 10月份，黑色板块开启新一轮下跌，主要原因就在于市场对于后续炼焦煤供应回升预期，盘面提前反应提降预期，导致下方成本出现松动，进而拖累钢价，产业链负反馈发酵，从成材和铁矿的期现价格表现来看，无疑铁矿表现更弱，因钢厂加大减产力度，铁水产量见顶，需求走弱预期推动矿价在10月最后一周大幅走弱， 截至10月28日收盘，铁矿01合约收至610.5元/吨，接近7月低点，螺纹01合 约收于3416元/吨，热卷01合约3467元/吨，均跌破7月份低点。 图1：2022年10月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2：2022年10月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -2.00% -6.93% -6.38% -12.37% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -8.13% -8.10% -13.44% 螺纹热卷铁矿 RB2301HC2301I2301 注：以上数据截至2022年10月30日数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、钢材的供需情况分析 1、利润收缩钢厂加大减产力度 统计局数据显示2022年1-9月全国粗钢产量为78083.3万吨，同比下降2505.16 万吨，降幅为3.4%；而8月粗钢产量为8694.9万吨，环比上月增加308.1万吨；相应的日均粗钢产量为289.83万吨，环比上月增加19.28万吨，增幅为7.13%，9月份供应迎来回升，主要因9月份钢价有所回升，钢厂利润扩张。从中钢协重点钢企日均粗钢产量最新数据来看，10月份因采暖季限产以及钢厂利润收缩影响，粗钢产量有所下滑，10月20日最新值为206.49万吨，环比下降8.01万吨，目前来看，随着 钢厂利润的收缩，钢厂减产力度加大，铁水产量开始见顶回落，预计10月份粗钢产量环比将有所下滑。 从钢联周度数据来看，10月份五大材整体周产量小幅回升，自960.42万吨增加至979.39万吨，增量主要集中在板材类，如热卷和冷卷月环比分别增加4%和6%，截至10月27日，螺纹的周度产量305.02万吨，环比9月低小幅增加2.34万吨；热 卷周度产量为311.85万吨，环比9月低增加12,08万吨。分工艺来看，部分长流程 钢厂接近盈亏平衡线，短流程全面亏损，因此环比9月份出现小幅下滑。 图3：成材税后毛利图4：螺纹钢电炉成本 元/吨 热轧冷轧螺纹中板 元/吨 2022年2021年202020192018 900 5500 700 5000 500 4500 300 4000 100 35003000 -100 -300 2021/10 2021/11 2021/11 2021/12 2021/12 2022/01 2022/01 2022/02 2022/02 2022/03 2022/03 2022/04 2022/04 2022/05 2022/05 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 2022/08 2022/08 2022/09 2022/09 2022/10 2022/10 -500 2500 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 2000 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率图6：全国粗钢日均产量 %2022年2021年2020 80 70 60 50 40 30 1月1日 1月21日 2月11日 3月4日 3月19日 4月8日 4月23日 5月13日 5月28日 6月17日 7月2日 7月22日 8月6日 8月20日 9月2日 9月11日 9月24日 10月7日 10月16日 10月29日 11月13日 12月3日 12月18日 20 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 170 2022年2021年202020192018 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 2、竣工数据明显改善地产用钢依旧疲软 国家统计局数据显示，1-9月份，全国房屋新开工面积为94767万平方米，累计同比下降38%，其中住宅新开工面积为69483万平方米，累计同比下降38.7%。9月新开工面积为9705万平方米，同比下降44.36%，环比增加7.9%。全国房屋施工面积为878919万平方米，累计同比下降5.3%。目前来看，9月新开工虽然环比有所改善，但整体增速仍然低迷，停工面积仍然较高，导致施工面积同比降幅扩 大。而竣工端，随着保交楼政策逐步发力，竣工情况明显修复。2022年9月竣工面积同比下滑5.98%，较6月大幅收窄34.75%，销售数据上开始出现边际改善，9月份销售面积为13532万平方米，同比增速降至-16.15%，连续两个月回升。 从高频数据来看，表观消费方面，10月周均表需307.94万吨，环比减少15.05万吨。10月表需数据表现较为平淡，市场情绪偏悲观，市场投机需求较9月明显减少；热卷方面，截至10月27日，热卷表需321.37万吨。10月热卷周均表需为 306.99万吨，环比9月的311.39万吨减少4.41万吨，降幅1.41%。 图7：固投、基建及房地产投资增速图8：房地产销售、新开工及施工面积增速 %固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投% 资:累计同比 商品房施工面积:累计同比 商品房新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 房地产开发投资:累计同比 50 120商品房竣工面积:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 40固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 30 20 10 0 -10 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 -20 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 -60 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图9：全国建筑钢材日均成交量图10：钢材月度进出口量 吨 300000 250000 500 150000 400300 100000 200 200000 2018年2019年2020年2021年2022年 万吨 900 800 700 600 钢材:进口数量:当月值钢材:出口数量:当月值 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 3、供需双弱库存延续去化 截止10月27日，螺纹总库存619.58万吨，环比9月份的652.5万吨减少 32.92万吨。10月份螺纹供需双双下降，库存整体表现为去库，10月延续9月的去库态势，社库厂库均呈处于低位，库存处于历史低位，一般来说11月份上半月 处于旺季尾声，工地多数会选择在天气转冷前这段时间加紧赶工，因此往年需求高点也出现在这个时间段，而供给端随着采暖季的到来以及钢厂利润不佳，供给预计将继续收缩，因此整体来看，我们认为11月上半月或将继续延续去库状态，下半月或将迎来库存拐点，但目前螺纹总库存处