油脂油料周报：疲态已现

油脂油料周报1030：疲态已现 南华期货咨询服务部边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 疲态已现 国际方面 本周国际市场最主要能影响油脂油料价格的消息发生在周末：由于乌克兰的攻击，俄罗斯宣布暂停谷物出口协议。由于该消息可能主要影响乌克兰葵花籽，葵花油等作物的出口，该消息预期将会导致油脂市场的阶段性反弹。国际大豆方面，当前美国的内陆河运情况逐渐稳定，虽然依旧处在偏低水位，但降水的逐渐恢复令水位不再继续减少，对内陆运输的影响逐渐固定，无继续转差的趋势。从销售和装船情况观察美豆出口，目前美豆对中国的装船开始明显上升而销售略有减缓，对应了前期国内高企当前回落的基差报价。目前对美豆的采购11月之前已经完成，12月的采购受到国内利润转差影响而略偏慢，总体来看四季度国内供给受到影响考虑有限。此外，当前面临南美的种植季，由于南部地区当前降水偏少，巴西南部及阿根廷大部种植区域当前土壤湿度偏干，种植开局表现略有不利，目前巴西受到干燥影响有限，受影响的主要在阿根廷。国际棕榈油方面，前期由于东南亚降水过量引发了内陆洪涝灾害影响，短期影响了收获，当前的鲜果串价格开始了重新的上涨，本周价格已经超过了8月中的价格，除去洪水影响外，随着进入冬季，棕油主产区逐步确立进入季节性减产期。而从POGO价差方面来考虑，目前的价差十分有利于生物柴油的自由掺混，在原油等能源价格依旧高企的情况下，生物柴油的掺混利润为棕榈油价格的底部提供支撑。但短期由于全球天然气市场价格的大幅下挫，将会影响到生物柴油的消费及价格，间接限制了包括国际棕榈油在内的国际植物油价格。此外，目前棕榈油端还有一不确定影响因素，印尼的levy税。按照该税的作用，目前棕柴之间存在自由掺混的价差，无须增收levy税，但当前印尼的库存稳步回落，且后续进入减产期，印尼出货心态的转变为新一期levy是在否增收加一份不确定因素。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 疲态已现 粕类板块 本周蛋白粕市场弱势运行，上半周油料较为弱势，基差报价出现了明显的松动。下半周随着油脂出现下跌，受到油粕比支撑影响，油料表现相对抗跌。目前随着供给转好预期临近，现货端的基差报价和对后续月份的基差报价均出现了小幅松动压制盘面。而从消费端，肉类价格下挫同样限制蛋白粕上方空间，目前盘面下方支撑的主要驱动依旧为汇率。对于国内的菜粕，随着逐步到港，菜籽的供给显著增加，而冬季为菜粕消费淡季，因此菜粕价格支撑考虑来自豆菜粕的替代价差，但由于供给量绝对的增量格外显著，虽然替代价差可能成为支撑，但依旧无法阻止其下行的趋势。对于未来的蛋白粕市场看法偏空，蛋白粕空单继续持有。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 疲态已现 油脂版块 本周油脂市场自高位回落，除去宏观货币紧缩影响外，油脂市场由于国储传闻的消息同样扰动市场。当前油脂价格在技术指标上来看已经下跌至支撑点位附近，可能会存在技术上的反弹。此外，从消息层面来看，由于俄乌出口的暂停，受到影响最大的为油脂，尤其菜油，预计菜油在下周初可能会有反弹。但从基本面角度看，由于油脂整体供给预期依旧是边际好转，而消费端无论是国际环境的经济下行趋势，还是国内疫情反复导致的用油需求疲弱，消费整体环境依旧表现疲弱。其中可能存在税率政策及国储抛轮储等波段影响，但长期趋势依旧是供给向松价格承压的局面。在三大油脂分别来看，棕榈油未来供给受季节影响可能减少，豆菜由于大量到港供给将明显好转，因此油脂强弱排序将是菜油最为弱势，在当前菜油价格依旧盘踞高位，下方空间考虑更大的情况下，建议反弹空菜油。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 全球气候 ENSO概率预测8、9、10月全球海温距平预测 对于接下来的气候情况来看，首先需要了解的前提是，我们关注的拉尼娜情况，对于冬季天气的影响更为明显，而在夏季虽然也会因为异常的海温对海气相互作用造成影响，但这种影响对于短期的展望意义不大。 在关注了最新的ENSO概率公布后，拉尼娜持续到今年冬季的概率持续走强，原因在于上期预报中提及的重要影响沃克环流强度的增加及相应导致的上升开尔文波都会继续令东太平洋海温表现在异常偏低水平，对于接下来全球海温及ENSO现象走向给出了一个强指引方向——即拉尼娜现象在今年底到明年初将会继续存在。 拉尼娜在今年冬天的持续将令我们格外警惕新一年度对南美的影响，尤其是在降水方面的影响。对于北美地区来说，由于拉 尼娜的持续，美国东部及中南部部分地区可能再次出现降水偏少的情况，这种情况对美国的冬小麦及来年棉花开播时的土壤湿度 影响更大。对于南美地区，在上年度拉尼娜导致了南美的严重干旱以及大豆的严重减产，本年度预期随着气候恢复，南美产量将04 会明显增长，然而由于气候不利，在冬季可能会再次发生降水相对不利的局面，影响新一季南美大豆的单产水平，需要警惕。 资料来源：CPC南华研究 （元/吨） 1000 CNF进口大豆压榨利润 800 600 400 200 0 -200 -400 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 大豆海运费 （指数） 6,000 （价格） 100 90 5,000 80 4,000 70 60 3,000 50 40 2,000 30 1,000 20 10 0 0 波罗的海运费指数（干散货） 运费：巴西 运费：美西 运费：美湾 美豆压榨利润 油菜籽 榨利 6 （元/吨） 2500 5 20001500 4 1000500 3 0-500 210 average20182019202020212022 -1000-1500-2000 盘面榨利 现货榨利 05 （万吨） 900 全国大豆库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 80 油厂油菜籽库存 70 60 50 40 30 20 10 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 250 油厂大豆开机压榨量 200 150 100 50 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 16 油菜籽压榨量 14 12 10 8 6 4 2 0 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 06 （万吨） 主要油厂未执行合同 800 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 （万吨） 160 油厂豆粕库存 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 12 油厂菜粕库存 10 8 6 4 2 0 五年均值 2018 2019 2020 2021 2022 （船） 60 大豆到港量 50 40 30 20 10 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 07 （万吨） 180 豆油库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 120 棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 45 菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 08 （万吨） 220 马棕油产量（季节性） 200 180 160 140 120 100 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 AVERAGE201720182019202020212022 （吨） 3500000 马棕油库存 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 马棕油总出口月底值 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 550 印尼棕油月产量（季节性） 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 （万吨） 800 印尼棕油库存 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 （万吨） 500 印尼棕油出口（季节性） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1 234 567 89101112 average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 09 豆粕1-5价差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 MAX MIN AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 豆粕5-9价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 MAX MIN AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 豆粕9-1价差 1000 800 600 400 200 0 -200 MAX MIN AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 010 豆油1-5价差 1250 1050 850 650 450 250 50 -150 -350 -550 -750 MAX MIN AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 豆油5-9价差 1350 1150 950 750 550 350 150 -50 -250 MAX MIN AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 豆油9-1价差 1150 950 750 550 350 150 -50 -250 MAX MIN AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 011 菜粕5-9价差 1200 MAX MIN AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 菜粕1-5价差 300 250 1000 200150 800 100 600 50 400 0 -50 -100-150-200 MAX M IN AVERA GE 2017 2018 2019 2020