西南期货早间评论

早间评论2022年10月31日星期一 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：4 PTA：5 短纤：6 铜：6 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：11 生猪：12 鸡蛋：12 玉米：13 免责声明14 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为393，涨幅0.02%；沪银主力合约收盘价为4575，涨幅0.24%。10年期美债收益率盘中下破4.0%，美元指数跌破110整数关口。美国10月Markit制造业PMI初值49.9，不及市场预期的51，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线，刷新28个月新低，强化经济衰退预期，短期对金银的支撑增强。 欧洲央行方面，各银行预计第四季度对企业贷款的信贷标准将“大幅收紧”。市场普遍认为欧洲央行周四将连续第二次加息75个基点。据CME“美联储观察”，美联储11月加息75个基点的概率为93.7%；到12月累计加息125个基点的概率为47.6%，累计加息150个基点的概率为49.5%。在欧洲央行紧缩和美国中期选举的影响下，美元汇率和美债利率的上涨动能将会减弱，从而推动贵金属出现阶段性反弹。由于近期人民币兑美元汇率显著贬值，因此国内金银价格相对外盘价格更加坚挺。 策略方面：偏多操作。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续弱势。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3450元吨，上海螺纹钢现货价格在3690-3730元吨，上海热卷报价3650- 3670元吨。近期，螺纹钢期货走势偏弱，这主要是受到市场整体氛围的影响，而螺纹钢实际供需基本面依然有积极因素。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能支撑需求，螺纹钢期货价格有望止跌回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货破位下跌，短期或继续下探。策略方面，建议投资者暂且观望。 1 策略方面：建议投资者暂且观望。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在659元吨，超特粉现货价格556元吨。从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢 产量同比不增的目标，今年10-12月份粗钢日产量不得超过274万吨，而9月份粗钢 日产量在290万吨左右，这意味着钢厂必须重启减产才能完成目标。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从技术角度来看，目前铁矿石期货破位下跌后短期内或继续下探。策略上，我们建议投资者前期已建空单可继续持有。 策略方面：建议投资者已建空单持有。。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM01合约下跌0.93%收于1925元/吨，J01合约下跌1.78%收于2488元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，原煤库存增加、精煤库存微降，下游按需采购为主，疫情反复造成货运受阻和焦钢企业炼焦亏损打击采购积极性，近期焦煤现货市场流拍较多。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存下降，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存大幅下降。需求端，独立焦企开工率继续回落，炼焦利润处于亏损状态不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格稳定，存在下跌预期，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存减少，港口库存大幅下降。平均吨焦利润亏损幅度有所扩大，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，钢厂开工率维持高位，炼钢利润微博，钢厂检修较多，短期焦炭需求稳定，然而经济疲弱仍不利于产业链中期需求。 综合来看，产业链中期需求疲弱不利双焦消耗逐渐主导价格走势，而上游的疫情反复、货运受阻、炼焦亏损及钢厂高开工等因素对价格形成短期扰动，双焦价格技术上再次转跌。总体判断，双焦价格大概率中期仍以震荡偏弱走势为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约跌逾2%，夜盘跌幅扩大。上周天胶盘面加速下跌，下破12000点，最低触及11600点。如我们上周发布的专题所述，在前期交割品不足炒作结束之后盘面重回需求走弱逻辑，内需无明显改善，外需呈现走弱趋势，盘面或延续下跌趋势至美元指数见顶以及需求端出现回暖信号，后面国内停割预计不会对盘面造成太多向上的驱动，建议偏空对待。 2022年前三季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为256.8万吨，同比增4.8%。其中，标胶合计出口130.7万吨，同比增11%；烟片胶出口34.4万吨，同比降6.8%；乳胶出口87万吨，同比增1%。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年9月中国橡胶轮胎外胎产量为7.5454万条，同比增加9.2%。1-9月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降4.1%至6.39317亿条。 上海21年SCRWF主流价格在11200-11350元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11400元/吨附近；云南市场国产10#胶参考价格10100-10200元/吨。 策略方面：建议偏空对待。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约跌逾2%，夜盘延续跌势。上周PVC盘面延续下跌趋势，虽然烧碱价格回落，氯碱综合利润收窄，但从上游厂家开工来看，供应对应目前的终端需求来看仍然偏高，且上周主要也受到外盘价格走弱，出口窗口后续持续关闭的预 期影响，需求端没有看到向上的驱动。至年末将处于PVC的需求淡季，开工偏高下，短期来看预计向上空间不大，建议继续关注高空的机会，关注供应端缩减力度。 供应方面，上游开工环比继续减少逾2个百分点，处于往年中性水平。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，受经济放缓影响国外需求疲软，外盘价格持续看低，内贸市场远期制品订单转淡，市场需求承压。 华东地区五型电石料价格在5850-5950区间震荡，乙烯法价格重心继续看低至 5950-6150自提。 截至2022年10月28日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.5天，环比增加。国内PVC生产企业库存受部分区域汽运受阻影响，小幅增长。 策略方面：建议关注高空机会。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约小幅收涨，现货小幅调涨，基差处于往年高位。上周尿素需求端延续低迷，周三上游库存公布数据延续累库，速率放缓符合我们上周周初判断，从目前的供需平衡来看，预计下周三仍将延续小幅累库趋势。上周我们提到，盘面持续下跌逐步兑现利空因素，在成本支撑下尿素盘面或阶段性筑底，展望下周我们认为在目前的供需格局下延续偏弱震荡，即使在高基差以及成本回升有阶段性的反弹，空间预计不会太大，建议关注高空的机会为主，后市关注供应端减产情况，风险点日产下滑超预期，原料价格大幅波动。 策略方面：建议关注高空机会。 乙二醇： 4 上周五，乙二醇主力合约2301下跌，跌幅0.89%，华东市场现货价为3890元/吨，基差率为2.19%，日内本周及下周现货基差在-（0-20）附近。 供应方面，国内乙二醇整体开工负荷在57.36%（较上期下降2.52%），其中煤制乙二醇开工负荷在34.10%（较上期下降6.82%）。山西寿阳一套20万吨/年的煤制乙二醇装置因故停车，后期重启时间待定；通辽金煤30万吨装置停车中，计划月底重 启；山西沃能30万吨装置预计本周重启；湖北三宁60万吨装置预计近期重启，重启后负荷降至6成左右运行。需求方面，聚酯负荷在84.1%，环比增加0.1%。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约83.4万吨附近，港口库存持续去化，张家港港口库存在46.4万吨附近，太仓港口库存在16.9万吨附近。10月24日至10月30日，华东 主港计划到货总数为17.9万吨，张家港计划到货8.8万吨，太仓港预计到货4.6万 吨，根据上周港口发货量估计，张家港发货总量在4.4万吨附近，太仓港在4万吨附近，本周张家港库存预计小幅累库，盘面将继续小幅承压。 整体来看，上周由于多套煤制乙二醇装置停车，供应小幅缩减，但预计本周多套装置重启提负，供给端有回升预期，但开工率仍维持偏低水平，港口库存有累库预期；下游纺织需求拐点开始显现，后续订单会出现季节性走弱，对11-12月纺织终端需求持偏悲观态度，预计乙二醇中长期弱势盘整为主，操作上建议反弹滚动做空。 策略方面：建议反弹滚动做空。 PTA： 上周五，PTA2301合约持续下跌，跌幅3.03%，华东市场现货价为5710元/吨，基差率为11.8%。 5 供应方面，目前国内PTA负荷上调至77.6%，华东一套360万吨PTA装置已恢复正常运行；西北一套120万吨PTA装置重启中，预计近期出产品，该装置9月下旬停车检修，预计供应或有小幅回升预期。需求方面，聚酯负荷仍处于区间波动中，在84%附近，聚酯终端需求较为悲观，后期新装置投产后将面临累库压力，江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4成左右。成本端方面，PX开工率为67.5%，环比下降8.9%，PTA内盘加工价差为385.84元/吨，环比小幅回落。 综上，10月PTA期货价格高开低走，加工费持续收窄，聚酯终端需求难提振，后期新装置投产后将面临累库压力，原油端博弈加剧，PX新产能投放预期会压缩加工差，近期PTA盘面没有跟随原油端同涨同跌，主要是基于PTA累库和PX利润压缩逻辑。PTA价格后期走势跟随原料端PX波动，短期来看上述逻辑依然成立，建议以偏空思路看待，转折点关注上游装置的投产进度或者聚酯工厂的负荷变动。 策略方面：择机布局空单。 短纤： 上周五，短纤2212主力合约小幅下跌，跌幅0.88%，华东市场现货主流价为7832元/吨，基差率为13.33%。 供应方面，短纤开工率为73.44%，较上期增加了3.21%，短纤前期减产装置仍有一定恢复，其他短纤装置并无明确开工调整计划。需求方面，上周聚酯装置基本上稳定运行，暂无负荷变动，聚酯负荷在84.1%附近，中国轻纺城成交量为1009万米，环比增加98万米，较去年同期增加918万米，成交重心小幅抬升；直纺涤短产销一般，平均40%，需求整体偏弱。 综合来看，短纤供应有增量预期，原料端乙二醇和PTA震荡偏弱运行，成本端支撑不足，下游聚酯端仍未缓解高库存状况，需求中性偏弱，纱厂开工或变化不大，对短纤刚需保持低位，下游谨慎采买，但是成本端或有支撑，预计短纤期价跟随成本端区间盘整为主，暂时无趋势性行情，操作上建议逢高空为主，关注成本端走势和装置动态。 策略方面：逢高做空为主。 铜： 上周五，上海市场电解铜对沪铜2211合约报升水340-400元/吨；广东市场电解 6 铜对沪铜2211合约报升水400-460元/吨；华北市场电解铜对沪铜2211合约报贴水 50元/吨到升水150元/吨。供应方面，铜精矿加工费指数逼近88美元/吨，矿供应宽裕，但粗铜供应仍偏紧，部分冶炼企业有年底追产计划，同时，个别冶炼企业有粗炼端的检修计划，预计11月电解铜产量达95万吨；而消费端将逐步过渡到淡季，加之疫情对消费的影响，国内电解铜或出现小幅累库。上周，国内电解铜社会库存下降 2.33万吨，保税区库存下降4800吨。从技术面来看，铜价仍在区间内运行，本周美