22Q3基金持仓分析：整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大

22Q3基金持仓分析：整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大 ■食品饮料整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大。22Q3基金食品饮料板 块（A股）配臵比例为16.00%，较Q2提升0.42pct，持仓保持提升态势。白酒股持仓继续提升，超配幅度加大。22Q3白酒持仓比例13.92%，白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.14%，超配幅度为7.78pct，超配幅度连续5个季度增大（22Q2超配幅度为7.46pct）。食品股持仓现分化。22Q3乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.79%、0.26%、0.07%、0.03%，环比变动-0.04pct、0.03pct、-0.01pct、-0.00pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q3白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.92%，环比提升0.30pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为16.45%，环比提升0.47pct。 ■基金食品饮料重仓股标的共6家，头部白酒仍是机构重仓。截至2022年9 月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占6只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司，与二季度保持一致。白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，保持第1。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q3基金重仓持仓比例为3.04%，环比上升0.12pct，连续4个季度提升，接近21H1水平。食品股方面，伊利股份基金持仓稳定处于第20，22Q3持仓比例为0.40%，环比下降0.04pct，连续2个季度出现下降，主要系整体资金风格切换，且伊利业绩存在一定压力。 ■个股持有基金数分析：白酒前十占七，今世缘重回前十。白酒板块，22Q3 持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘，今世缘重回前十，舍得酒业掉出前十，持有基金数和持股数量表现分化。啤酒板块，青啤AH股均环比增加，燕京获大幅加仓。食品板块，部分龙头食品公司持股数量增加，包括安井食品、绝味食品，持股数量分别环比上升7.6%、48.0%。伊利股份、海天味业、双汇发展基金持股数较22Q3减少，分别环比下降5.0%、9.8%、28.9%。 ■投资策略：短期而言，我们认为在悲观预期释放后，板块龙头已经具有配臵或坚守的价值。空间和斜率或许由宏观环境决定，节奏和时点则与刺激手 段相关，但方向无疑是明确的。短期我们仍以三季度业绩为主要矛盾，重点推荐有改善的绩优标的，白酒具体标的如：今世缘、山西汾酒、老白干酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份等，基于复苏和改善逻辑，我们重点推荐预期低、估值的五粮液和弹性大的次高端标的如舍得酒业、酒鬼酒等。大众品方面，我们看好龙头企业集中度提升和部分有改革改善公司困境反转逻辑，推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如绝味食品、立高食品、安井食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 ■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题。 行业专题报告 食品饮料 2022年10月31日 证券研究报告 投资评级领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价 评级 603369 今世缘 60.26 买入-A 600809 山西汾酒 298.00 买入-A 000568 泸州老窖 256.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400.0 买入-A 002304 洋河股份 208.85 买入-A 600702 舍得酒业 178.67 买入-A 000799 酒鬼酒 190.65 买入-A 000729 燕京啤酒 10.82 增持-A 600600 青岛啤酒 106.70 买入-A 600132 重庆啤酒 111.00 买入-B 603517 绝味食品 57.40 买入-A 300973 立高食品 99.19 买入-A 603345 安井食品 181.60 买入-A 600298 安琪酵母 46.80 增持-A 002557 洽洽食品 60.81 买入-A 002507 涪陵榨菜 36.66 买入-A 603317 天味食品 30.05 买入-A 行业表现 8% 2% -42%021-11 10% 16% 22% 2022-03 2022-07 食品饮料(中信)沪深300 - - - -28% 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -14.17 -7.84 -0.74 绝对收益 -21.10 -22.92 -28.60 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 侯雅楠报告联系人 houyn2@essence.com.cn 相关报告 周专题—悲观情绪加速释放，此时或不应再恐慌2022-10-17 专题：食品饮料行业2022Q3业绩分析与前瞻2022-10-09 周专题—板块悲观预期加速释放，坚守绩优标的，静待季报催化2022-09-26周专题—节后基本面稳定，外部干扰加剧板块波动2022-09-19 周专题—中秋稳中向好，区域和品类分 内容目录 1.食品饮料整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大3 2.头部白酒仍是机构重仓5 3.个股持有基金数分析：白酒前十占七，今世缘重回前十7 4.食品饮料核心推荐及风险提示9 图表目录 图1：食品饮料板块基金持仓变化3 图2：白酒板块基金持仓变化3 图3：22Q3茅台持仓上升、五粮液下降（%）6 图4：22Q3伊利、双汇持仓下滑（%）6 表1：最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例3 表2：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例4 表3：最近若干季度基金重仓股情况5 表4：最近季度持有基金数前10名7 表5：持有基金数前20名股票的变动7 表6：2022Q3基金持股占流通股比例最高前10标的8 1.食品饮料整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大 基金2022年三季报基本披露完毕，从22Q3持仓分析，食品饮料板块整体持仓环比22Q2环比提升。22Q3基金食品饮料板块（A股）配臵比例为16.00%，较Q2提升0.42pct。基金在21Q3-22Q3的食品饮料持仓分别为11.16%、14.34%、13.12%、15.58%、16.00%，保持提升态势。 白酒股持仓继续提升，超配幅度加大。21Q3-22Q3基金的白酒持仓（A股）分别为9.45%、12.37%、11.25%、13.61%、13.92%，2022Q3基金白酒持仓环比22Q2增加0.31pct，基本回到2021年水平。白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.14%，超配幅度为7.78pct，超配幅度连续5个季度增大（22Q2超配幅度为7.46pct）。 食品股持仓分化。22Q3乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.79%、0.26%、0.07%、0.03%，环比变动-0.04pct、0.03pct、-0.01pct、-0.00pct。 啤酒板块持仓增加，22Q3啤酒持仓0.48%，环比增加0.10pct，连续两个季度增加，主要系啤酒成本端现改善，且旺季来临，高端化逻辑可持续。 食品饮料板块重仓持股环比提升。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q3白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.92%，环比提升0.30pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为16.45%，环比提升0.47pct。 图1：食品饮料板块基金持仓变化图2：白酒板块基金持仓变化 20% 1 1 5 0 超配比例 基金食品饮料重仓股配置比例（A股） 食品饮料市值/A股总市值 5% 0% % % 2012-03 % 2015-03 2018-03 2021-03 食品饮料市值/A股（非银行石油石化） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 超配比例 基金白酒重仓股配置比例 白酒市值/A股市值 白酒市值/A股（非银行石油石化） -5-22%012-032015-032018-032021-03 资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心 表1：最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例 22Q3环比 22Q3 22Q2 22Q1 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1 20Q4 调味发酵品 -0.01pct 0.07% 0.08% 0.07% 0.08% 0.11% 0.12% 0.19% 0.32% 肉制品 -0.00pct 0.03% 0.04% 0.05% 0.02% 0.02% 0.03% 0.10% 0.12% 乳品 -0.04pct 0.42% 0.47% 0.54% 0.51% 0.55% 0.48% 0.71% 0.75% 食品综合 0.03pct 0.26% 0.23% 0.16% 0.18% 0.24% 0.31% 0.31% 0.29% 白酒 0.14pct 7.40% 7.26% 6.01% 6.50% 6.92% 7.84% 8.29% 8.48% 啤酒 0.10pct 0.48% 0.37% 0.28% 0.37% -0.16% 0.42% 0.28% 0.29% 食品饮料合计 0.22pct 8.74% 8.52% 7.19% 7.77% 8.34% 9.45% 10.08% 10.38% 资料来源：wind、安信证券研究中心 表2：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例 22Q3环比 22Q3 22Q2 22Q1 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1 20Q4 食品饮料 0.47pct 16.45% 15.97% 13.45% 14.77% 15.01% 16.47% 17.52% 18.53% 白酒 0.30pct 13.92% 13.61% 11.25% 12.37% 12.46% 13.66% 14.42% 15.13% 调味发酵品 -0.0pct 0.14% 0.16% 0.13% 0.16% 0.20% 0.21% 0.32% 0.57% 乳品 -0.0pct 0.79% 0.88% 1.01% 0.96% 1.00% 0.84% 1.24% 1.33% 啤酒 0.20pct 0.90% 0.69% 0.53% 0.70% 0.57% 0.74% 0.49% 0.52% 资料来源：wind，安信证券研究中心 2.头部白酒仍是机构重仓 截至2022年9月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占6只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司，与二季度保持一致。 白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，保持第1。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q3基金重仓持仓比例为3.04%，环比上升0.12pct，连续4个季度提升，接近21H1水平。泸州老窖持仓排名继续提升2位至第3，22Q3持仓比例1.16%，环比提升0.10pct，连续2个季度保持增长。五粮液稳定处于第4，22Q3持仓比例1.15%，环比下降0.12pct。山西汾酒排名上升1位到第6，22Q3持仓比例环比提升0.03pct至0.85%，连续3个季度排名提升，洋河股份下滑1位至第17，22Q3持仓比例环比下降0.02pct至0.49%。 食品股方面，伊利股份基金持仓稳定处于第20，22Q3持仓比例为0.40%，环比下降0.04pct，连续2个季度出现下降，主要系整体资金风格切换，且伊利业绩存在一定压力。 排名股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 股票简称 基金重仓 表3：最近若干季度基金重仓股情况 比例 2022Q3 2022Q2 比例 2022Q1 比例 比例 2021Q4 比例 2021Q3 1 贵州茅台 3.04 贵州茅台 2