跟踪报告之四：毛利率保持稳定，持续加大研发投入

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入24亿元，同比增长57%； 实现归属于上市公司股东的净利润7.5亿元，同比增长66%。其中Q3单季收入7.6亿元，同比增长23%；单季归母净利润2.1亿元，同比增长11%。 净利润单季环比有所下滑，毛利率保持平稳。推测受下游消费电子景气度下滑影响，公司Q3净利润同比增速有所回落，环比有所下滑。单季度毛利率约60%，环比稳中略有提升。销售费用率、管理费用率环比基本平稳。受利息收入及汇兑收益影响，财务费用为负。公司继续加大研发投入，研发费用率有所上升。单季净利润率27.6%，环比略有下降。Q3经营性净现金流2.4亿，保持较好状态。 行业价格压力不宜悲观，成本端有改善空间。今年以来，受消费电子景气度下行、TI扩产等因素影响，模拟IC行业价格面临下行压力。我们认为，一方面价格压力在估值情绪面已有所反应，另一方面，晶圆成本未来仍有改善空间，行业价格压力不应过度悲观。其中，消费电子下行压力在季度业绩已有所体现；工控市场景气度有所回落，但整体仍较为平稳；通讯市场短期受基站建设季节性影响，长期受运营商资本开支下降影响，但降幅有限；光伏及新能源车领域仍保持较高景气度水平。 产品持续突破，市场份额逐步扩张。公司在信号链和电源管理芯片两条赛道的高性能产品持续突破，电源管理芯片以及驱动芯片等市场份额持续扩张，稳定占据国内市场份额的同时，在海外市场持续获得突破。公司自主研发的可供销售产品超4000款，涵盖二十余个产品类别，可满足客户的多元化需求。公司已在智能手机、通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造、汽车电子等领域取得了一定的成绩，后续将继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，贴近客户，以求准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。 维持“买入“评级。公司是中国国内模拟芯片龙头企业，保持优秀的供应链管理能力，信号链与电源类产品齐头并进，中高端新品类不断推出，深度受益芯片国产替代趋势，下游客户持续扩张，长期成长稳健。结合三季报情况，考虑到公司毛利率仍维持在较高水平，上调22-23归母净利润预测由8.09/11.64至 9.54(+18%)/12.65(+9%)亿元，预测24年净利润16.08亿元，对应PE分别为55/41/32x，维持“买入”评级。 风险提示：价格下行压力超出预期；新产品研发不及预期；下游市场需求不及预期。 公司盈利预测与估值简表