商品期货早班车

2022年10月27日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 隔夜金属市场小幅收高，伦敦金收于1664美元/盎司，伦敦银收于19.559美元/盎司，国内价格弱于外盘，沪金收于392.24元，沪银收于4582元。美元指数指数进一步回落跌破110关口，推升贵金属价格。此外市场传闻美联储可能在11月-12的议息会议上讨论放松议题。由于11月议息会议临近，美联储进入静默期，后期缺少相关指引而周五会公布核心PCE数据，市场普遍预期进一步走高，而11月加息75bp基本确认，市场分歧在于12月乃至明年加息幅度，美联储官员此前表示利率加至4.5-5%比较合适，而市场一度交易5%以上的可能。从CFTC机构净持仓看，此前机构再次大幅转空，尤其是黄金净空头寸大增至2万手。我们认为流动性紧张导致的贵金属抛售可能是贵金属的最后一跌，随着空头回补以及美联储加息预期被市场广泛交易，后期存在反弹做多机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 基本金属 招商评论 铜 沪铜继续震荡偏强运行。主要逻辑还是上周五夜盘美联储官员讲话后12加息75bp预期大幅下降，美元走弱，叠加近期人民币走强，外强内弱格局明显。供需来看，铜矿精铜供应继续如期增长，慢变量在低库存下暂时不交易。需求端有走弱预期，但短期韧性依旧。华东华南平水铜分别升水180元和520元，国内结构高位微微走弱，但LME0-3结构依然强势运行在100美金以上，且注销仓单占比在56%高位，挤仓势头未减。我们维持上周周报以来震荡偏强运行的观点。关注周四PCE数据和初领失业金人数，可能继续强化上涨逻辑。仅供参考。 铝 昨日铝价继续大幅上行，伦铝上涨明显，国内震荡偏强。一方面是宏观上美联储十二月加息预期放缓，另外是电解铝本身偏紧的供需情况和长期的供应限制和新增需求。短期伦铝交仓压力暂缓，且注销仓单占比在41%高位。供应端进入枯水期云南继续有减产预期，但企业暂时未有书面通知。需求来看，韧性维持，华东华南分别平水和160元升水成交。成本端来看，氧化铝价格继续下行。我们维持上周周报以来震荡偏强运行的观点。仅供参考。 锌 昨日2211合约最终收盘价为24250元/吨，较前一交易日下跌1.36%。升贴水方面上海，天津对2211合约升水405，505元/吨，广东对2212合约升水640元/吨。三地升水已经下滑到一定程度。供给端：近期矿端相对冶炼端较为宽裕，整体供应紧缺程度得到一定缓解，但海外炼厂关停幅度未产生明显改善，抑制了供给产能的释放，同时LME限制俄罗斯品牌交割会进一步影响供给。需求端：本日下游市场整体交投氛围一般，持货商挺价情绪有所升温，下游接获多以按需采购为主。近期疫情再度复苏可能影响消费端兑现情况，具体关注下游旺季预期兑现状况。库存：近期库存开始低位累库，现货紧缺得到一定缓解。策略：短期看，国内库存紧缺有缓解，盘面升水下滑到中性水准，软逼仓已经告一段落。宏观悲观预期叠加供强需弱，伴随现货由强转弱，近期盘面有下行可能，因此建议尝试空头入场。风险点：1.俄乌战争走向变化；2.疫情发酵状况；3.欧洲电价变化。 铅 昨日2211合约最终收盘价为15190元/吨，较前一交易日下跌0.78%。升贴水方面原生铅广东，上海，天津分别对2211合约贴水65，15，190元/吨，再生铅贴水465元/吨，整体贴水幅度有所收窄。供给端：近期进口矿供应变化幅度较小，国产矿供应相对宽松。近期原生铅产量有所复苏，再生铅产量下滑较严重，但近期盘面价格有上涨，利润得到一定修复，部分炼厂即将结束检修。整体供应预计有提升需求端：昨日下游市场整体成交清淡，下游蓄企以长单刚需接货为主，散单谨慎观望。近期疫情反复可能影响消费端兑现情况，且价格走高开始抑制消费。整体预计消费即将小幅回落。库存：近期库存中性小幅去库。策略：短期看，供应端随盘面价格上涨利润修复，需求端受价格走高抑制消费叠加疫情反复影响，整体价格 上方承压，近期有下跌可能，建议尝试反弹试空。风险点：1.欧美经济衰退预期冲击 农产品市场 招商评论 豆粕 短期市场无实质新驱动，CBOT大豆呈现震荡格局。供给端来看，美豆小幅减产年，目前正处于收割后期，而远端预期南美大增产，目前播种顺利。需求端，第四季度依赖美豆供应。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性偏震荡，后期核心在南美产量，预期差将成为交易新驱动。而国内大豆豆粕库存低位，单边跟随国际市场，但强于外盘。观点仅供参考 油脂 短期棕榈油偏强，交易减产预期。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，后期将交易季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口，同比偏弱，不过整体需求因相对低价找到支撑。整体来看，供需双弱，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡偏多，后期关注产量变化幅度，决定弹性度。观点仅供参考！ 白糖 原糖在18美分线上波动。郑糖流畅下跌至5650附近。巴西榨期临近尾声，市场等待北半球开榨，印度暂时没有新的出口政策，原糖窄幅震荡向下，寻求新的支撑。国内处于消费淡季，11月下旬广西会有新糖上市，预计广西集团11月下旬会集中开榨。10月中下旬以来产区集团加快销售陈糖库存，现货成交下调40元/吨。四季度进口量增压，消费需求偏弱，郑糖震荡下行。策略上建议观望。风险点：巴西生产情况，进口量 能源化工 招商评论 尿素 下游需求空档期，厂库大幅走高，弱需求定价背景下期货反弹承压，但化工煤价格高位，边际上高成本亏损走深，固定床工艺低估值托底，边际上低估值支撑。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕，关注高成本装置负利润传导下的上游负反馈预期。需求端，秋季肥扫尾趋势走弱，工业需求按需采购为主，农业需求真空期兑现，复合肥厂开工负荷低位波动，淡储兑现周期偏长不确定性较大，需求支撑不足。出口端，海外天然气价格波动较大，关注年末国内外天然气价格弹性对成本端的影响。综合来看，市场流通货较为充足，需求弱势导致供需压力累积，预计短期偏弱震荡为主，估值压力释放后关注低价下淡储需求跟进。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7747元/吨，上涨0.56%。华北低价现货8000元/吨，01基差盘面加330，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季中期。后面关注旺季实际需求情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 现货价格继续下跌，原材料电石上涨，烧碱也下跌100，上游亏损加剧。电石上涨到3900左右，上游整体开工率75%，后面还有新产能11月山东信发40万吨、钦州华谊40万吨投产。PVC现货再度回落50，华东6050，华南6080.社会库存35.28万吨，较上一期减少3.37%，上游累库存3万吨。基本面偏弱，需要关注亏损加剧上游是否减产，建议把握波动逢高保值 PTA 昨日PTA华东现货价格5850元/吨，现货基差走弱，升水01期货575元/吨。基本面来看，成本端PX短期供应仍偏紧，11月东营威联、盛虹炼化计划投产，海外方面装置陆续计划重启，近洋装置供应将有所增加。供应端PTA恒力一套225万吨装置检修，短期流动性收紧，10月供应整体边际宽松。需求端聚酯开工负荷维持稳定，整体处于历史低位，综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷维持，成品库存高位，前期在降温及双11刺激下订单有所改善，往后订单乏力，需求逐渐进入淡季。综合来看10月TA供应边际回升需求走弱，10月维持平衡状态，四季度PX、TA集中投产，需求逐渐进入淡季，供 需进入累库格局；交易维度：短期PX供应仍偏紧，支撑较强，四季度PX、TA的新增产能较大，需求端高库存终端需求弱聚酯开工负荷维持低位或进一步下降，四季度供需累库下建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 内地沿海结构性差异，内地排库压力较大重心走弱，沿海库存低位港口基差相对偏强，近端化工煤价高位小幅回落但仍处高位对成本端支撑较强。供应端，上游负荷偏高，内地新增产能提负进一步带来供应压力，且疫情影响下内地发运不畅，厂家库存增加较多，基差走弱。需求端，烯烃端置负荷环比下降，目前MTO装置利润亏损走扩不排除仍有检修增量。国外装置看，随着年末取暖季临近，关注海外供应端潜在扰动，主要跟随能源品波动。库存方面，港口库存同比大幅走低，港口供应大幅收紧支撑港口价格重心。综合来看，上游新增产能投放预期和内地高库存压制价格反弹空间，但下方煤制成本线托底，目前内地、沿海市场分化，关注跨地套利物流动向。操作上，短期区间宽幅震荡为主，中期维度依据季节性逻辑建议逢低布局1-5正套 纯碱 玻璃偏弱，光伏玻璃近期投产3400吨，下个月还有3条产线投产。供应端纯碱进入高产季节开工率89%，未来三个月都将保持高产。库存较低但11月开始有累库预期，烧碱价格高位回落较多，纯碱有下跌预期，现货回调50左右青海报2330，河北沙河地区2650，华中武汉地区2700,纯碱短期供需尚可，下游平板玻璃亏损，光伏玻璃不盈利，冬季供应回升明显，建议逢高保值 玻璃 佛山三水西城玻璃350吨浮法线放水冷修，河北视窗玻璃日熔量150吨电子玻璃今日新点火，供应端冷修逐步增加，河北沙河运输受阻，需求不好全国均价继续回落，华北1620，华东1780，华南1760，武汉地区1710，最近主要矛盾还是需求弱，本周产销减弱库存累积，上游减产预期不是主要矛盾，驱动不明显建议观望 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7581元/吨，上涨0.54%。华东PP现货7850，基差01盘面加330，基差持稳，成交一般，点价成交不错。海外美金价价格稳中小跌，低价进口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注旺季需求的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，贴水偏大，进口倒挂，但受疫情影响需求偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为7916元/吨，下跌1.1%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8500元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十月累库存，十一月小幅累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期下游旺季需求改善程度。策略：短期来看，库存累积但总体偏低，小幅贴水，供需走弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 MEG 昨日MEG华东现货价格3938元/吨，现货基差走弱，贴水01期货8元/吨。基本面来看，供应端EG开工负荷提升，叠加高产能投放，四季度供应压力较大。海外装置重启计划推迟，预计10月进口维持在低位水平。港口库存去库万吨在8.9万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在83-84%，库存水平处于历史高位。下游加弹织机开工负荷维持，新订单有所分化，部分产品产销较好整体一般，原料备货至10月下旬。整体来看，10月EG供增需减，预计供需处于平衡状态，四季度EG在高投产弱需求背景下处于累库格局；交易维度：EG供应回升明显，聚酯需求偏弱，同时四季度EG投产产能大