汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►福耀玻璃(3606港元-31.6港元-目標價-41.5港元-長倉):人民幣貶值增厚利潤 今日焦點: ►受益22年第4季度潛在外匯收益，盈利能力有望提升 ►毛利率有望改善，基於運輸成本和純鹼價格4季度潛在下降 ►我們的首選是福耀玻璃，維持長倉 2022年11月3日 香港及中國市場指數 收市每日升跌今年累升 恒生指數15,8272.4%-32.4% 中資企業指數5,3552.8%-35.0% 紅籌指數3,0042.1%-23.0% 滬深300指數3,6771.2%-25.6% 上海A股3,1481.2%-0.0% 上海B股2851.1%-0.0% 深圳A股2,0591.3%-22.2% 深圳B股1,0811.0%-7.9% 主要市場指數 收市每日升跌今年累升 美國道指 標普500 美國納斯達克指數日經平均指數 32,147-1.5%-11.5% 3,759-2.5%-21.1% 10,524-3.4%-32.7% 27,663-0.1%-3.9% -10.6% -5.6% -17.8% 18.4% -21.5% -19.8% -3.4% -22.2% 9.2% 25.4% -20.9% 14.0% -30.2% 3.0% -37.9% (美元/盎司)1,635-0.8% (美元/盎司)1,491-2.4% (美元/盎司)19-2.0% (美元/桶)900.1% (美元/盎司)7,6262.4% (美元/盎司)2,2511.3% (美元/盎司)937-1.1% (美元/盎司)2,7481.9% (美分/蒲式耳)846-6.3% (美分/蒲式耳)687-1.5%(美分/磅)N/AN/A (美分/蒲式耳)1,4540.4% (美元/噸)N/AN/A 2802.4% 金價 鋼價銀價原油銅價鋁價鉑價鋅價小麥玉米糖黃豆 PVC CRB指數 BDI 收市每日升跌今年累升 商品價格 7,144-0.6%-3.3% 6,276-0.8%-12.2% 13,256-0.6%-16.5% 英國富時指數 法國證商公會指數德國法蘭克福指數 事件：福耀玻璃(FY)是一家領先的汽車玻璃製造商，在中國國內汽車OEM玻璃市場佔有65%以上的份額。公司的三種核心原料是PVB膜、天然氣和純鹼，這三種原料分別占公司運營成本的10%-15%、15%和6%。公司國內/海外收入分別占總收入的54%/46%。 ########VALUE! •人民幣貶值有望繼續增厚利潤。美元兌人民幣匯率從7月初的6.71飆升至11月02日的7.27，漲幅約為約8.5%。22年第1季度/第2季度/第3季度的外匯損益分別為人民幣-1.35億/+6.44億/+5.58億元。我們認為22年第4季度美元兌人民幣匯率將保持高位，在7.0-7.3區間波動。因此，在22年第4季度人民幣貶值帶來的外匯收益中(46%來自海外業務)，福耀有望繼續受惠增厚利潤。 人民幣 7.290 0.928 7.199 0.049 7.265 瑞郎 1.003 12.783 1.015 0.678 港元歐羅日元 7.8501.019147.900 0.13018.844 美元 兌換率 •由於運輸成本和純鹼下降，毛利率有望4季度有所復蘇提升。波羅的海幹 美元 港元歐羅日元瑞郎人民幣 散貨指數從7月1日的2,214跌至11月2日的1,377，跌幅約38%(圖4) 0.138 0.9977.8241.015147.464 0.1371.0770.13920.230 145.240 0.9827.710 0.0075.3060.688 0.127 。我們認為由於海外需求疲軟和高通脹，今年第4季度波羅的海幹散貨指數將繼續下跌。疊加人民幣的疲軟及歐洲的能源危機，我們認為這是福耀獲得市場份額的好時機(目前已有一些競爭對手出現斷供情況)。 N/AN/A 83-2.4% 139-0.6% 207-0.0% 1080.3% 25-5.2% 信貸違約掉期-美元五年期 希臘愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙 波動率指數 資料來源：彭博 目前5日升跌 市場情緒 •此外，由於房地產和光伏需求下降，供需正在重新平衡，2)產能加速增加，我們預計22年第4季度純鹼價格將進一步下降。整體而言，4季度運輸和純鹼成本將有所下降，部分會被天然氣價格的上漲有所抵消。我們預計22年第4季度的毛利率約為35.2%(22年第3季度為34.9%)。 分析員崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛 日期公司 11月2日東方電氣(1072HK) 10月19日維達國際(3331HK) 10月3日電動汽車更新 9月22日太陽能更新 9月5日東方電氣(1072HK) 9月2日電動汽車更新 8月31日永達(3669HK) 8月29日361度(1361HK) 8月16日理想(2015HK) 8月15日汽車更新 8月12日完美醫療(1830HK) 8月3日信義能源(3868HK) 8月2日信義玻璃(868HK) 8月2日電動汽車更新 7月5日電動汽車更新 6月17日東方電氣(1072HK) 6月14日汽車板塊月度更新 6月1日滔搏（6110HK) 5月31日中國建築興業（830HK) 5月26日越秀地產（123HK) 5月25日小鵬汽車(9868HK) 最新研究報告 我們的首選是福耀玻璃，保持長倉-我們維持2022E/2023E/2024E歸屬淨利潤3,659/4,636/5,562億元的預測，同比+16.31%/+26.69%/+19.98%。與10 月31日至11月2日期間香港汽車及零部件板塊/恒生指數的-18%/-21%相比，股價自8月31日以來出現了-16%的回檔，並在10月23日公佈22年第三季度業績後上漲了2.6%。我們將下跌歸因於1)投資者擔心23年新能源汽車需求減弱2)市場情緒低迷，不確定性風險有所提升。 在全球經濟低迷的背景下，我們認為汽車零部件行業可能面臨挑戰。我們相信福耀玻璃將最終跑贏，基於1)技術壁壘高，2)在中國市場擁有最大的市場份額(65%)，具備定價權，3)強大的成本控制能力（規模效應），4)有吸引力的估值(15×23e市盈率，大大低於26.56x的3年平均市盈率)。保持長倉。（王玨） 图1.估值 人民幣 百萬 2021A 2022E 2023E 2024E 收入 23,604 27,931 33,592 39,445 增幅 18.33% 20.27% 17.42% 毛利潤 8,250 9,552 12,026 14,279 增幅 15.78% 25.90% 18.73% 毛利率 34.95% 34.20% 35.80% 36.20% 淨利潤 3,146 3,659 4,636 5,562 每股收益（人民幣） 1.2054 1.4019 1.7762 2.1310 每股收益（港幣） 1.3393 1.5577 2.0417 2.4495 市盈率 20.29 15.48 12.90 資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖2.3606.hk估值低於3年平均水準 資料來源：Wind、新華匯富研究 圖3.美元兌人民幣匯率在22年第3季度飆升了約8.5% 資料來源：Wind、新華匯富研究 圖4.波羅的海幹散貨指數有望4季度繼續下降 資料來源：Wind、新華匯富研究 圖5.國內純鹼價格（元/噸）在4季度有所回落，基於產能提升 資料來 圖6.天然氣價格（人民幣/噸）有望4季度繼續提升 資料來源：Wind、新華匯富研究 02/11/2022名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 15,827.17 2.4 6.0 8.9 7.8 4.5% 3.3 (7.3) (19.9) 國企指數 HSCEI 5,355.03 2.8 5.2 7.6 6.8 4.5% 2.6 (8.6) (20.5) 滬深300指數 SHSZ300 3,677.81 1.2 13.4 12.2 10.4 2.9% 0.6 (3.3) (9.6) 福耀玻璃 3606 HK 97,939 31.60 (99.1) 長倉 41.50 31.3 20.4 16.7 14.7 341.6% 4.3 1.0 (16.4) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,520 0.70 0.0 長倉 1.80 157.1 6.1 6.1 5.6 3.3% 12.9 18.6 (7.9) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 3,781 13.68 1.2 長倉 23.50 71.8 8.9 7.5 5.4 N/A** (0.7) (29.8) (33.1) N/A 比亞迪電子 285 HK 54,753 24.30 2.1 中性 17.60 (27.6) 39.2 27.3 16.6 0.6% 15.2 29.5 21.5 N/A 中國利郎 1234 HK 4,155 3.47 0.3 長倉 5.32 53.3 8.5 6.6 5.6 11.4% (0.6) 4.2 (0.9) N/A 中國軟件國際 354 HK 16,732 5.52 (0.2) 長倉 12.80 131.9 12.3 12.2 10.2 0.6% (0.4) 12.4 (19.7) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 2,980 2.95 1.0 長倉 8.70 194.9 4.2 4.7 3.6 7.6% (4.8) (11.1) (20.5) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 560 0.52 4.0 長倉 5.55 967.3 N/A** N/A** N/A** N/A** 7.2 (16.1) (45.3) N/A 中滙集團 382 HK 2,057 1.90 5.6 長倉 4.50 136.8 3.8 3.5 3.0 8.9% 0.5 (1.0) (10.8) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 508 0.74 0.0 長倉 1.75 136.5 9.8 N/A** N/A** N/A** 1.4 (9.8) (16.9) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 25,320 19.38 (0.1) 中性 29.70 53.3 10.0 8.7 9.0 0.2% 4.1 7.7 (16.5) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 47,748 13.74 2.4 中性 17.62 28.2 N/A** N/A** N/A** 0.0% 14.7 37.5 (15.0) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 14,871 11.66 4.5 長倉 52.00 346.0 14.0 12.7 8.7 6.1% 3.6 (2.5) (33.1) 15-Dec-21 明源雲 909 HK 8,786 4.50 7.1 中性 28.00 522.2 N/A** N/A** N/A** 0.0% 4.2 (10.2) (31.2) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,147 1.96 2.6 長倉 1.70 (13.3) 12.3 9.6 7.8 1.4% 1.6 (16.6) (24.6) 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 2,130 0.40 0.0 長倉 2.80 600.0 N/A** 8.6 3.0 5.3% (2.4) (20.0) (50.0) 16-Nov-20 丘鈦科技 1478 HK 4,110 3.47 (0.9) 中性 4.97 43.2 8.3 10.6 6.1 1.0% 4.2 9.8 (17.0) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 86,26