建筑行业月报：专业工程和基建三季报业绩较好，基建投资如期提速

行业月报●建筑行业2022年11月2日 专业工程和基建三季报业绩较好，基建投资如期提速 核心观点: 基建、房建和专业工程三季报业绩较好。2022年前三季度，建筑上市公司实现营收60599.69亿元，同比增长11.14%，增速同比降低15.8pct。实现归母净利润1500.72亿元，同比增长4.46%， 增速同比降低21.1pct。实现扣非净利润1333.09亿元，同比增长0.71%，增速同比降低23.74pct。建筑行业毛利率为9.96%，同比下降0.47pct，净利率为3.05%，同比降低0.28pct。细分行业中，基建行业实现营收3.23万亿元，同比增长12.12%。实现归母净利润 817.54亿元，同比增长11.29%，实现扣非净利润718.21亿元，同比增长5.63%；房建工程实现营收1.99万亿元，同比增长6.88%，实现归母净利润494.16亿元，同比增长4.38%，实现扣非净利润448.87亿元，同比增长0.23%；专业工程实现营收7098.16亿元，同比增长21.07%，实现归母净利润169.74亿元，同比增长3.07%，实现扣非净利润160.25，同比增长14.72%；工程咨询实现营收590.06亿元，同比增长67.13%，实现归母净利润23.21亿元，同比下降35.13%，实现扣非净利润18.01亿元，同比下降44.44%；装修装饰实现营收 774.13亿元，同比下降17.68%，实现归母净利润-3.94亿元，去年同期为28.12亿元，实现扣非净利润-12.24亿元，去年同期为23.83亿 建筑行业 推荐维持评级 分析师龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 行业数据2022.11.2 元；基建行业受益稳增长，装修装饰受房地产信用危机影响较大。 基建投资持续回升，电力、热力和水利投资增速较快。基建是稳增长抓手，政策对基建的定调从适度超前过渡到全面加强。2022年 1-9月，广义基建投资增速为11.2%，增速环比提高0.83pct。其中， 1-9月，水利管理业投资同比增长15.5%，增速环比提高0.5pct。1-9 月，电力、热力、燃气和水的生产供应业投资同比增长17.8%。政 15 % % % % 22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10 % % % % % % % 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 沪深300中国铁建 策对电力、热力和水利投资支持力度较大，尤其是水利投资，论证成熟一个推进一个，叠加专项债支持，景气度较高。 推荐基建产业链投资机会。截至11月2日，建筑指数动态PE为 9.73倍，在过去10年的历史分位点为28.07%，建筑行业估值处 理历史中低位，安全边际较高。基建是稳增长抓手，专项债和政策性银行为基建提供支持，推荐基建产业链投资机会。推荐中国电建(601669.SH)、中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）、山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)、粤水电（002060.SZ）、浙江交科(002061.SZ)等。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、基建和专业工程三季报业绩较好2 （一）建筑行业2022年三季报回顾2 （二）建筑业景气度回落3 二、固定资产稳中有升5 （一）固定资产投资稳中求进5 （二）流动性维持合理充裕6 三、推荐基建产业链7 （一）基建投资增速持续上行7 （二）房地产调控边际放松10 （三）建筑行业集中度提升11 （四）投资建议12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 一、基建和专业工程三季报业绩较好 （一）建筑行业2022年三季报回顾 截至10月31日，A股建筑行业上市公司三季报披露完毕，建筑上市公司实现营业收入 60599.69亿元，同比增长11.14%，增速同比降低15.8pct。实现归母净利润1500.72亿元，同比增长4.46%，增速同比降低21.1pct。实现扣非净利润1333.09亿元，同比增长0.71%，增速同比降低23.74pct。2020年一季度发生疫情，封控导致2020年建筑行业业绩基数较低。2021年前三季度恢复正常后增速较快，2022年前三季度在前期高基数基础上增速回落。 图1：2022Q1-3建筑上市公司营业收入/亿元图2：2022Q1-3建筑上市公司归母净利润/亿元 70,000 建筑装饰营收YOY 30% 1,600 建筑装饰YOY 1500.72 30% 60,000 50,000 37933.42 42958.67 26.93% 54527.80 60599.69 25% 20% 1,400 1,200 1,000 1120.161144.12 1049.76 1436.6225.57% 25% 20% 40,000 30,000 20,000 10,000 0 32687.05 10.24% 16.05% 13.25% 15% 11.14% 10% 5% 0% 800 600 400 200 0 11.22% 6.71% 2.14% 15% 10% 4.46%5% 0% 2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-3 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2022Q1-3，建筑行业上市公司综合毛利率为9.96%，同比下降0.47pct，净利率为3.05%，同比降低0.28pct，主要系上半年受疫情、房地产产业链信用等因素影响。 图3：2022Q1-3建筑行业毛利率图4：2022Q1-3建筑行业净利率 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 11.61 建筑装饰毛利率% 11.29 10.80 10.43 9.96 3.8 建筑装饰净利率% 3.73 3.59 3.33 3.33 3.05 3.7 3.6 3.5 3.4 3.3 3.2 3.1 3.0 2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-3 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 细分行业中，基建、房建和专业工程净利润表现较好，基建稳中有升，装修装饰业绩下降明显。基建行业实现营业收入3.23万亿元，同比增长12.12%。实现归母净利润817.54亿元，同比增长11.29%，实现扣非净利润718.21亿元，同比增长5.63%。基建行业受益稳增长，整 体景气度较高。房建工程实现营收1.99万亿元，同比增长6.88%，实现归母净利润494.16亿 元，同比增长4.38%，实现扣非净利润448.87亿元，同比增长0.23%。专业工程实现营收7098.16亿元，同比增长21.07%，实现归母净利润169.74亿元，同比增长3.07%，实现扣非净利润160.25，同比增长14.72%。工程咨询实现营收590.06亿元，同比增长67.13%，实现归母净利润23.21亿元，同比下降35.13%，实现扣非净利润18.01亿元，同比下降44.44%。装修装饰实现营收 774.13亿元，同比下降17.68%，实现归母净利润-3.94亿元，去年同期为28.12亿元，实现扣非净利润-12.24亿元，去年同期为23.83亿元。装修装饰板块整体出现亏损，主要受房地产板块信用危机影响。 图5：2022Q1-3建筑细分行业营收同比图6：2022Q1-3建筑细分行业归母净利润同比 2022Q1-3营收增速 67.13% 21.07% 6.88% 12.12% 房建 装修 基建专业工程工程咨询 -17.68% 4.38% 2022Q1-3归母净利润增速 11.29% 3.07% 房建 装修 基建专业工程工程咨询 -35.13% -114.01% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% -140% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2022年前三季度，建筑行业销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为97.5%，同比下降 1.83pct，管理费用率为2.18%，同比下降0.14pct，防疫封控使得部分建筑上市公司差旅费减少。 图7：2022Q1-3建筑行业收现比图8：2022Q1-3建筑行业管理费用率 104 103 102 101 100 99 98 3.0% 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% 2.94% 2.76% 管理费用率 2.44% 2.32% 2.18% 建筑装饰收现比% 103.14 102.20 99.91 99.32 97.50 97 2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-3 2.0% 2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-3 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 建筑行业公募基金持股三季报披露完毕。公募基金持有建筑行业前十大重仓股分别为中国建筑、鸿路钢构、中国电建、中国中铁、中国化学、中国铁建、森特股份、四川路桥、中国交建、中国能建。公募基金持有建筑股占股票投资市值的比例为0.86%，环比提高0.46pct，低于标准配置1.1pct。 （二）建筑业景气度回落 建筑业PMI回落。10月份，中国PMI为49.2%，比上月下降0.9pct。建筑业商务活动PMI为58.2%，比上月下降2pct。建筑业新订单PMI为48.9%，比上月下降2.9pct。10月份我国建筑业景气度有所回落。 图9：建筑业景气度有所回落 70 65 60 55 50 45 40 35 30 建筑业PMI 2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢材价格下滑，钢结构企业盈利有望改善。近期，钢铁价格明显下跌，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，10月28日的价格为3876元/吨，较1月7日价格下降736元/吨。对于钢结构企业，钢材是其生产经营的主要原材料，钢材价格下跌有助于钢结构企业盈利改善。 图10：近期钢材价格明显下跌 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 2017-07 2017-01 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比降幅收窄。2022年9月，主要企业的液压挖掘机合计销售为20.03万台，同比减少28.3%，降幅较8月收窄。 图11：挖掘机销量同比降幅明显收窄 销量:液压挖掘机