建筑行业月报：工程咨询和基建中报业绩较好，政策性银行助力基建投资

行业月报●建筑行业2022年9月1日 工程咨询和基建中报业绩较好，政策性银行助力基建投资 核心观点: 建筑中报业绩增速有所回落。2022H1，建筑上市公司实现营业收入40304.05亿元，同比增长13.47%，增速同比降低20.72pct。实现归母净利润1022.74亿元，同比增长7.59%，增速同比降低 29.73pct。实现扣非净利润891.1亿元，同比增长2.1%，增速同比降低35.81pct。2020年一季度发生疫情，封控导致建筑行业业绩基数较低。2021年上半年恢复正常后增速较快，2022年上半年在前期高基数基础上增速回落。2022H1，建筑行业上市公司综合毛利率为9.98%，同比下降0.37pct，净利率为3.2%，同比降低0.21pct，主要系上半年受疫情、房地产产业链信用等因素影响。 工程咨询和基建业绩较好。建筑细分行业中，工程咨询实现营收 223.09亿元，同增105.75%，实现归母净利润17.26亿元，同增 29.07%，实现扣非净利润14.15亿元，同增10.38%。基建行业实现营业收入2.12万亿元，同增18.14%。实现归母净利润553.51亿元，同增15.43%，实现扣非净利润471.33亿元，同增7.34%。基建行业受益稳增长，整体景气度较高。房建工程实现营收1.38万亿元，同增13.07%，实现归母净利润316.23亿元，同增4.27%，实现扣非净利润280.6亿元，同降2.07%。专业工程实现营收4648.22亿元，同降1.87%，实现归母净利润137.98亿元，同增 3.74%，实现扣非净利润130.71，同增12.24%。装修装饰实现营收507.95亿元，同降13.7%，实现归母净利润-2.23亿元，去年同期为21.45亿元，实现扣非净利润-5.69亿元，去年同期为17.8亿元。装修装饰板块整体出现亏损，主要受房地产板块信用影响。 行业集中度提升，推荐基建产业链投资机会。我国八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2021年的37.88%，建筑行业集中度有望持续提升。建筑指数PE为10.6倍， 在过去10年的历史分位点为40.63%，安全边际高。基建是稳增长抓手，专项债和政策性银行为基建提供支持，推荐基建产业链投资机会。推荐中国电建(601669.SH)、中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中 国化学（601117.SH）等。建议关注华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）、山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)、粤水电（002060.SZ）、浙江交科(002061.SZ)等。 风险提示：新冠疫情影响生产经营的风险；固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。 建筑行业 推荐维持评级 分析师龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 沪深300 建筑(SW) 0% 0% 0% % 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07 0% 0% 0% 行业数据2022.9.1 3 2 1 0 -1 -2 -3 -40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 目录 一、中报业绩增速回落，咨询和基建业绩较好2 （一）建筑行业2022年中报业绩回顾2 （二）建筑业景气度回调，但依然处于景气区间3 二、固定资产稳中有升5 （一）固定资产投资稳中求进5 （二）流动性维持合理充裕5 三、推荐基建产业链6 （一）基建投资增速如期反弹6 （二）房地产调控边际放松8 （三）建筑行业集中度提升10 （三）投资建议11 一、中报业绩增速回落，咨询和基建业绩较好 （一）建筑行业2022年中报业绩回顾 截至8月31日，A股建筑行业上市公司中报披露完毕，建筑上市公司实现营业收入 40304.05亿元，同比增长13.47%，增速同比降低20.72pct。实现归母净利润1022.74亿元，同比增长7.59%，增速同比降低29.73pct。实现扣非净利润891.1亿元，同比增长2.1%，增速同比降低35.81pct。2020年一季度发生疫情，封控导致建筑行业业绩基数较低。2021年上半年恢复正常后增速较快，2022年上半年在前期高基数基础上增速回落。 图1：2022H1建筑上市公司营业收入/亿元图2：2022H1建筑上市公司归母净利润/亿元 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 营业总收入/亿元YOY 21330.31 40304.05 35518.42 26467.62 24985.64 2018H12019H12020H12021H12022H1 40% 30% 20% 10% 0% 1,200 1,000 800 600 400 200 0 归母净利润/亿元YOY 950.61 1022.74 712.57 747.57 692.26 2018H12019H12020H12021H12022H1 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2022H1，建筑行业上市公司综合毛利率为9.98%，同比下降0.37pct，净利率为3.2%，同比降低0.21pct，主要系上半年受疫情、房地产产业链信用等因素影响。 图3：2022H1建筑行业毛利率图4：2022H1建筑行业净利率 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 11.70 销售毛利率% 11.28 10.91 10.35 9.98 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 3.93 销售净利率%3.75 3.383.41 3.20 2018H12019H12020H12021H12022H1 2018H12019H12020H12021H12022H1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 细分行业中，工程咨询、基建和专业工程表现较好，房建稳中有升，装修装饰业绩下降明显。工程咨询实现营收223.09亿元，同比增长105.75%，实现归母净利润17.26亿元，同比增长29.07%，实现扣非净利润14.15亿元，同比增长10.38%。基建行业实现营业收入2.12万 亿元，同比增长18.14%。实现归母净利润553.51亿元，同比增长15.43%，实现扣非净利润 471.33亿元，同比增长7.34%。基建行业受益稳增长，整体景气度较高。房建工程实现营收 1.38万亿元，同比增长13.07%，实现归母净利润316.23亿元，同比增长4.27%，实现扣非净利润280.6亿元，同比下降2.07%。专业工程实现营收4648.22亿元，同比下降1.87%，实现归母净利润137.98亿元，同比增长3.74%，实现扣非净利润130.71，同比增长12.24%。装修装饰实现营收507.95亿元，同比下降13.7%，实现归母净利润-2.23亿元，去年同期为21.45亿元，实现扣非净利润-5.69亿元，去年同期为17.8亿元。装修装饰板块整体出现亏损，主要受房地产板块信用危机影响。 图5：2022H1建筑细分行业营收同比图6：2022H1建筑细分行业归母净利润同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2022H1营收同比 105.75% 18.14% 13.07% 装修装饰基础建设专业工程工程咨询房屋建设 -13.70% -1.87% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% -110.42% 2022H1归母净利润同比 29.07% 15.43%3.74% 4.27% 装修装饰基础建设专业工程工程咨询房屋建设 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）建筑业景气度回调，但依然处于景气区间 建筑业PMI升至高景气区间。8月份，制造业采购经济指数（PMI）为49.4%，环比提升0.4pct，制造业景气度位于荣枯线下方。建筑业PMI为56.5%，环比回落2.7pct。进入6月以来，疫情影响逐渐消退，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，经济活动复苏迹象明显。建筑 业景气度有所回升。8月份受高温天气影响，建筑业景气度有所回落，但依然位于荣枯线上方。 图7：建筑业景气度有所回落 70 65 60 55 50 45 40 35 30 建筑业PMI 2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢材价格下滑，钢结构企业盈利有望改善。近期，钢铁价格明显下跌，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，8月26日的价格为4122元/吨，较1月7日价格下降490元/吨。对于钢结构企业，钢材是其生产经营的主要原材料，钢材价格下跌有助于钢结构企业盈利改善。 图8：近期钢材价格明显下跌 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比降幅收窄。2022年7月，主要企业的液压挖掘机合计销售为16.1万台，同比减少33.23%，降幅较6月收窄。 图9：挖掘机销量同比降幅明显收窄 销量:液压挖掘机:主要企业:累计值 300% 200% 100% 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥、平板玻璃价格稳中有升。截至8月31日，水泥价格指数为145.66，较8月初增长2.38%。8月份以来，我国主要水泥市场需求有所回暖，水泥价格有望回升。8月20日，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1750元/吨，较7月20日增长1.06%. 图10：近期水泥价格走低图11：平板玻璃价格走低 水泥价格指数:全国日 260 210 160 110 60 11-0912-0913-0914-0915-0916-0917-0918-0919-0920-0921-09 3,500 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2013-12 500 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产稳中有升 （一）固定资产投资稳中求进 建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去20年中国建筑业市场获得长足发展，建