行业比较月报第23期：11月关注哪些行业？

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年11月03日 11月关注哪些行业？——行业比较月报第23期 上月市场回顾 ——2022年10月，A股延续弱势。节后首周，A股在上证指数跌破3000点后迎来反攻行情，两市成交额有所修复，交投情绪明显回暖，新能源与医药的强势反弹是主要板块驱动，创业板指周内大涨6.3%、领涨全A。但中下旬A股重回震荡回落态势，一方面较弱的经济基本面仍然对市场信心 有所压制，另一方面外资的持续净流出也对做多情绪造成造成进一步冲击，期间北上资金单日净流出创新高，结构来看，新老龙头的集体重挫对大盘产生严重拖累，代表大盘蓝筹的上证50领跌指数。 ——市场整体活跃度有所提升。全A日均成交额7929亿元，环比提升657亿元，日均换手率1.00%，环比提升0.02%；创业板指日均成交额1573亿元，环比提升257亿元，日均换手率1.38%，环比回落0.32%。 ——计算机行业涨幅居首。计算机（16.04%）、国防军工（11.63%）、机械设备（5.74%）、医药生物（5.7%）及通信（5.54%）涨幅居前。 ——成长相对周期与消费估值均有所提升。从PE相对比值来看，创业板指/沪深300为3.64，环比明显回落。消费/周期为2.28，环比明显回落；成长/周期为3.13，环比有所提升；成长/消费为1.37，环比明显提升。 细分行业推荐 ——航空装备：“十四🖂”规划明确“加快国防和军队现代化”，行业盈利确定性较强；航空发动机开启黄金成长期，长坡厚雪投资价值凸显。 ——信创：2022~2025年，信创有望开启新一轮建设周期；党政信创引领需求，短期订单或迎拐点。 ——风电设备：海风项目开发规模有望超预期；三重因素提振，风电景气环比或持续修复。 ——消费医疗：过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化；消费升级背景下健康消费具备较强的长期成长逻辑。 ——消费建材：“保交楼”工作持续推进，后周期的消费建材有望率先复苏；财报利空逐渐落地，或迎来修复窗口期。 多维行业比较 ——自上而下行业轮动：“货币-信用-实体”框架显示优势板块将转向消费与中游制造；海外衰退压力将近，左侧“避外需”（家电、电子）。 ——分析师预测修正组合（MAF）：盈利预测上调幅度较大的一级行业包括农林牧渔，细分行业关注石油开采、摩托车、乘用车、畜牧业、物流以及全国性股份制银行。 ——PE-G估值业绩匹配行业组合：计算机、房地产、食品饮料估值业绩匹配状态较好。 ——季度视角看，围绕变局下的“确定性”展开：分析师盈利预测修正指标（MAF）能够从景气确定性角度提供参考，一级行业指向农林牧渔；长线布局结合自上而下以及估值匹配，重点关注食品饮料。 风险提示：海外市场波动加剧；疫情发展超预期；宏观经济超预期波动。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：安全与发展：A股产业链全梳理——战略安全深度研究（一）》2022-11-01 2、《投资策略：22Q3财报分析（一）：A股盈利小幅回升，哪些板块超预期？》2022-11-01 3、《投资策略：11月策略观点与金股推荐：二次筑底同与不同》2022-10-31 4、《海外市场：11月配置建议&港股金股推荐》2022- 10-31 5、《投资策略：二次筑底，同与不同——策略月报 （20221030）》2022-10-30 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 上月市场回顾4 10月市场延续弱势4 计算机行业涨幅居首5 成长相对周期与消费估值均有所提升6 细分行业推荐8 航空装备：“十四🖂”军工确定性较强，航空发动机开启黄金成长期8 信创：新一轮建设周期有望开启，党政信创引领需求8 风电设备：海风开发规模有望超预期，风电景气环比或持续修复9 消费医疗：健康消费逻辑较为确定，悲观政策认知逐渐修复转化9 消费建材：“保交楼”提振后周期，中报利空落地后有望修复10 多维行业比较11 自上而下行业轮动：“货币-信用-实体”框架指向消费与中游制造11 分析师预测修正组合（MAF）：农林牧渔12 PE-G估值业绩匹配行业组合：计算机、房地产、食品饮料13 多维行业比较小结14 风险提示14 图表目录 图表1：2022年10月A股市场延续弱势，中证1000上涨2.74%，上证50下跌12.04%4 图表2：2022年10月上证综指PE分位数最高，为21.54%4 图表3：2022年10月中证500PE分位提升，创业板指PE分位下滑4 图表4：2022年10月市场成交额与换手率均有所提升5 图表5：2022年10月创业板指成交额与换手率均有所提升5 图表6：2022年10月行业多数回落，计算机涨幅居首达16.04%，食品饮料下跌较多达22.14%5 图表7：截至2022年10月底，农林牧渔、汽车等行业的PE分位数较高（2012年以来）6 图表8：2022年10月国防军工和计算机的PE分位数提升较快，食品饮料和房地产PE分位数下滑较多6 图表9：创业板指相对沪深300的PE比值明显回落7 图表10：消费相对周期的PE比值明显回落7 图表11：成长相对周期的PE比值有所提升7 图表12：成长相对消费的PE比值明显提升7 图表13：中央本级国防支出预算持续抬升（亿元）8 图表14：航空装备合同负债保持较高规模（亿元）8 图表15：2021-2025年中国信创产业规模（亿元）8 图表16：信创产业行业渗透情况8 图表17：风电装机高增，弃风率逐渐下降9 图表18：全球海上风电装机持续高增长9 图表19：中国居民人均可支配收入与实际增速（万元，%）10 图表20：中国消费型医疗服务市场规模与增速（百亿元，%）10 图表21：8月竣工面积累计同比出现拐点10 图表22：消费建材财报利空已逐渐消化落地10 图表23：市场底至稳增长结束，消费与制造板块明显占优11 图表24：近三年行业海外营收占比情况对比（行业整体法VS高占比个股比例）11 图表25：基于MAF构建的风格组合净值（2009.12.31=1）12 图表26：基于MAF构建的行业组合净值（2009.12.31=1）12 图表27：11月分析师预测修正组合（MAF）推荐行业12 图表28：PE/(1+g)（FY1）估值匹配行业组合净值（09.12.31=1000）13 图表29：PE/(1+g)（FY2）估值匹配行业组合净值（09.12.31=1000）13 图表30：11月PE-G估值业绩匹配组合推荐行业13 图表31：11月多维行业比较小结14 上月市场回顾 10月市场延续弱势 节后首周，A股在上证指数跌破3000点后迎来反攻行情，两市成交额有所修复，交投情绪明显回暖，新能源与医药的强势反弹是主要板块驱动，创业板指周内大涨6.3%、领涨全A。但中下旬A股重回震荡回落态势，一方面较弱的经济基本面仍然对市场信心有所压制，另一方面外资的持续净流出也对做多情绪造成造成进一步冲击，期间北上资金单日净流出创新高，结构来看，新老龙头的集体重挫对大盘产生严重拖累，代表大盘蓝筹的上证50领跌指数。 2022年10月，A股市场延续弱势，指数明显分化。仅中证1000和中证500收涨，月度涨跌幅分别为2.74%和1.63%；上证50和沪深300跌幅较大，月度涨跌幅分别为-12.04%和-7.78%。 图表1：2022年10月A股市场延续弱势，中证1000上涨2.74%，上证50下跌12.04% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 市场主要指数月度涨跌幅 2.74% 1.63% -1.04% -3.54% -3.82% -4.33% -7.78% -12.04% 中证1000中证500创业板指深证成指中小板指上证综指沪深300上证50 资料来源：Wind，国盛证券研究所 截至2022年10月底，上证综指、沪深300、中证500、创业板指及中证1000的PE （TTM）分别为11.36、10.29、22.08、37.41和28.62；其中上证综指估值分位较高，为21.54%，中证1000估值分位较低，为11.34%。（2012年以来数据）。 图表2：2022年10月上证综指PE分位数最高，为21.54%图表3：2022年10月中证500PE分位提升，创业板指PE分位下滑 120 100 80 60 40 20 0 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 9月PE分位数10月PE分位数分位数变化（右轴） 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -20 21.5% 20.0% 17.7% 14.6% 11.3% 上证综指沪深300中证500创业板指中证1000 中中上沪创证证证深业 300 1000 500 综板 指指 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 从PE分位数的变化来看，中证500估值分位提升了6.06%；创业板指估值分位下降了17.94%。 2022年10月，市场成交额与换手率均有所提升。具体来看，万得全A日均成交额由上月的7271.5万亿元上升至7928.8万亿元，日均换手率由上月的0.98%上升至1.00%。创业板指日均成交额由上月的1316万亿元上升至1572.5万亿元，日均换手率由上月的1.06%上升至1.38%。 图表4：2022年10月市场成交额与换手率均有所提升图表5：2022年10月创业板指成交额与换手率均有所提升 20,000.0 15,000.0 10,000.0 5,000.0 0.0 3.00% 万得全A 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 0.00% 3,500.0 3,000.0 2,500.0 2,000.0 1,500.0 1,000.0 500.0 0.0 6.00% 创业板指 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 0.00% 月度日均成交额(亿元)月度日均换手率(%)（右轴）月度日均成交额(亿元)月度日均换手率(%)（右轴） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 计算机行业涨幅居首 2022年10月，计算机（16.04%）、国防军工（11.63%）、机械设备（5.74%）、医药生物（5.7%）及通信（5.54%）涨幅居前；食品饮料（-22.14%）、房地产（-14.72%）、家用电器（-12.87%）、煤炭（-12.58%）及银行（-9.77%）跌幅较大。 申万一级行业月度涨跌幅 图表6：2022年10月行业多数回落，计算机涨幅居首达16.04%，食品饮料下跌较多达22.14% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 计国机医通电综社环电汽建传钢交公有纺基非轻农美商石建银煤家房食算防械药信子合会保力车筑媒铁通用色织础银工林容贸油筑行炭用地品