钢矿：螺纹下方存支撑，铁矿延续弱势

钢矿：螺纹下方存支撑，铁矿延续弱势 2022年10月27日 报告联系人黑色研究团队 联系方式：0571-28132578 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦 19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 钢材 供应端，铁水产量见顶，五大材产量高位波动，十月复产主要集中于板材类，螺纹产量出现小幅下滑。在需求进入淡季、钢厂生产亏损的背景下，供应上方存压力，高炉和电炉检修数量增加，螺纹产量预计下滑。 需求端，建材成交在国庆节前冲至年内高点，但回暖持续性不长，节后即下滑至低位水平。随着进入淡季，终端对建材需求预计下滑，年内难有亮点。 库存端，在阶段性供需缺口下，螺纹总库存延续下降。上游钢厂库存保持低位，中下游社会库存延续季节性去化。 综合看，产业层面，十一月螺纹供需存阶段性缺口，总库存有进一步下降的空间，钢价存支撑。但风险点在于，倘若减产范围扩大，原料品种存在下行风险，钢价由此跟跌。 操作建议：单边区间操作，RB1-5正套风险点：美联储加息态度，国内疫情反复 铁矿 十月份，铁矿主力如预期回落，自上沿一路回至区间下沿。产业层面，铁矿海外发运高位回落，但于四季度仍有增量预期。下游钢厂需求目前尚可，但在钢厂生产亏损、需求转入淡季的背景下，高炉对铁矿等原料的需求存下降预期，届时拉动作用转弱。库存端，上游港口库存下降幅度放缓。供需宽松格局下，港口库存预计转累，下游厂内库存保持低位。综合看，铁矿估值中性偏低，驱动向下，维持偏弱震荡。继续关注650-660第一支撑位，590-600第二支撑位。 操作建议：高空为宜 一、行情回顾 十月份，螺纹、铁矿主力走势表现为区间震荡向下：截止10月26日，螺纹2301合约自3825元/吨开盘， 上探3893元/吨，下探3555元/吨，收于3580元/吨。铁矿2301合约开盘729.0元/吨，最低至658.5元/吨，最 高至745.5元/吨，收于662.5元/吨。 图1-1：螺纹主力合约月线走势图 数据来源：文华赢顺、信达期货研究所 图1-2：铁矿主力合约月线走势图 数据来源：文华赢顺、信达期货研究所 二、螺纹 2.1供应见顶，上方存压力 产量见顶，后市存下降预期：十月份，五大材整体周产量小幅回升，自960.42万吨增加至979.39万吨，增量主要集中在板材类，如热卷和冷卷月环比分别增加4%和6%。而螺纹周产量先降后升，自302.68万吨微降至305.02万吨。分工艺看，长流程即期利润降至盈亏线，螺纹高炉产量处于高位；短流程即期利润仍面临亏损，螺纹电炉产量小幅下降。 图2-1：五大钢材周产量窄幅波动图2-2：螺纹钢周产量先抑后扬 五大品种钢材产量 万吨2017 1150 1100 1050 2018 2019 2020 2021 2022 1000 950 900 850 800 螺纹钢周度产量 201720182019202020212022 450 400 350 300 250 200 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：长流程 201720182019202020212022 360 340 240 220 200 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：短流程 2017 60 2018 2019 2020 2021 2022 50 10 0 图2-3：螺纹钢长流程周产量筑顶图2-4：螺纹钢短流程周产量下滑 320300 40 280 30 260 20 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 24 7家钢铁企业： 20182019 铁水：日均产量： 20202021 中国 2022 260 340 250 320 240 300 230220210200190 280260240220200180 图2-5：铁水日均产量筑顶图2-6：粗钢预估日均产量下降 CISA：粗钢：日均产量：中国（旬） 2016201720182019202020212022 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 2.2需求进入淡季，库存维持去化 节前补库冲高，节后消费快速回落：十月份，五大材表观需求量表现为先抑后扬，节前冲高至年内高位1042.25万吨，随后进入国庆，成交回落。节后五大材表需连续回升，但不及节前。螺纹同样会表现为节前大幅冲高，一度回暖至年内最高361.75万吨，但回暖持续性不及往年，节后再度下降至低位区间。 图2-7：五大钢材周度表观需求先抑后扬图2-8：螺纹钢周度表观需求先抑后扬 五大品种钢材表观需求 万吨 1400 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1200 1000 800 600 400 200 螺纹钢表观需求量 20172018201920202021 2022 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 万吨 6 00 螺纹表需农历季节性图 500 400 300 200 100 0 -100 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1月初1 1月19 2月初6 2月24 3月13 3月31 4月18 5月初6 5月24 6月11 6月29 7月17 8月初5 8月23 9月10 9月28 10月15 11月初2 11月20 12月初8 12月26 图2-9：螺纹钢表观需求量差于往年同期图2-10：临近假期，主流贸易商建材成交冲高后回落 建筑用钢：成交量合计：中国：主流贸易商（日） 201720182019202020212022 400000350000300000250000 200000150000100000500000 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 含电力)累计同比为8.60%（+0.30），电力、热力、燃力的固投完成额同比增速为17.80%（+2.80%）。水利、环境和公共设施管理业固投累积同比为12.80%，月环比下降0.20%。交通运输、仓储和邮政业固投同比为6.00%，月环比增加1.10%。 房地产维持负增速，后端降幅连续放缓：前端，房地产开发投资完成额、本年购置土地面积、房屋新开工面积、房屋施工面积的累计同比分别为-8.00%、-53.00%、-38.00%、-5.30%，降幅继续扩大。后端，竣工面积和商品房销售面积的累计同比为-19.90%和-22.20%，降幅连续两月环比放缓。 国内经济企稳，海外延续下行：9月我国制造业PMI指数为50.1（+0.7），回升至荣枯线上。美国9月PMI为 50.9（-1.9），日本9月PMI为50.8（-0.7），欧元区10月PMI为46.6（-1.8），均表现为下滑。 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比 固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比 图2-11：基建投资继续发力图2-12：房地产前端降幅扩大，后端降幅放缓 房地产开发投资完成额:累计同比本年购置土地面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比120.00 70.00 20.00 -30.00 -80.00 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 图2-13：国内经济企稳，海外延续下行图2-14：汽车家电产量月环比增加 70 60 制造业PMI 中国 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 日本:制造业PMI 欧元区:制造业PMI 50 40 30 产量:汽车:当月同比 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 需。因此在国庆期间常规累库后，总库存延续去化。进入十一月，螺纹供需存阶段性缺口，总库存有进一步下降空间，对钢价有支撑。 五大品种钢材总库存 万吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022 4500 4000 螺纹钢总库存 2400 2017 2018 2019 202020212022 图2-15：五大钢材库存先增后降图2-16：螺纹钢库存延续下降 1900 35003000 1400 25002000 900 15001000 400 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 2.3螺纹估值中性 螺纹高炉即期利润回落，电炉亏损缩小：成材价格降幅大于原料端，高炉即期利润回落至-60元/吨，月环比下降275元/吨。废钢和石墨成本下降，电炉生产即期利润月环比回升142元/吨，最新为-5元/吨。01钢厂盘面利润为-86元/吨，月环比下降23元/吨。 RB01基差小幅走强，RB1-5月差小幅收敛：RB2301基差走强至280元/吨（+65）。RB1-5月差收敛至80元/ 吨(-5)。低库存且去库的预期下，RB1-5正套仍可继续参与。 图2-17：长流程螺纹钢生产利润回落图2-18：短流程螺纹钢生产亏损缩小 天津螺纹即期利润 元/吨2017 2018 2019 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 华东电炉利润 元/吨 2017 20182019202020212022 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 2000 RB01盘面利润 RB1801RB1901 RB2101RB2201 RB2001 RB2301 1500 1000 500 0 -500 2000 RB1805 RB2105 RB05盘面利润 RB1905 RB2205 RB2005 RB2305 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 图2-21：螺纹01合约基差小幅走强图2-22：螺纹05合约基差震荡 螺纹钢01合约基差：上海现货 元/吨 RB1801RB1901RB2001RB2101RB2201RB2301 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 螺纹05合约基差：上海现货 元/吨 1650 RB1705 RB2105 RB1805 RB2205 RB1905 RB2305 RB2005 1150 650 150 -350 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 螺纹钢跨期价差：RB01-RB05 元/吨RB1801-RB1805 600 525 RB2001-RB2005 RB2201-RB2205 RB1901-RB1905RB2101-RB2105RB2301-RB2305 螺纹钢跨期价差：RB05-RB10 元/吨RB1805-RB1810 500 400 RB2105-RB2110 RB1905-RB1910 RB2205-RB2210 RB2005-RB2010 RB2305-RB2310 图2-23：螺纹1-5价差收敛图