三季报整体符合预期，多业务深耕夯实经营业绩

三季报整体符合预期，多业务深耕夯实经营业绩 核心观点： 亨通光电(600487) 推荐(维持) 2022Q3业绩符合预期，利润率短期微调长期持续向好。近日公司发布2022Q3业绩公告，2022年前三季度实现营收346.52亿元，同比增长16.24%；实现归母净利润14.20亿元，同比增长7.90%；单三季度实现 营收125.47亿元，同比增长6.74%，实现归母净利润5.59亿元，同比下降13.21%。公司前三季度营收及利润有所增长，营收增速有所收窄主要系单三季度因原材料价格上升及海缆产品尚未放量等原因影响，预计随着高毛利产品逐步放量，以及数字经济新基建、光通信行业量价齐升等因素，有望带动相关业务保持较快增长，市场竞争力进一步提升，公司营收质量有望持续提振。 新基建持续推进光纤光缆需求高增，多业务深度布局夯实经营业绩。 公司深耕通信和能源两大领域涉及四大板块业务布局，不断加强技术 积累、整合与创新。光通信领域充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，持续提升通信网络业务市场竞争力；能源互联领域通过加大技术创新与市场整合，持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电、储能等核心技术的研发投入，以高端核心产品和装备为龙头，打造能源互联产业全价值链体系。截至2022H1，通信网络业务方面，海外订单实现较大幅增长，公司海外产业与市场布局效果凸显；公司光棒、光纤、光缆等主要通信产品的产销量均实现同比增长。自2021H1，国内运营商招标和海外市场均呈现量价齐升的趋势，光通信行业在国内外均取得了良好的发展态势，公司上半年度光通信业务实现了较快增长。此外，公司收购j-fiberGmbH，是全球领先的特种光纤生产商，并拥有40年的特种光纤研发和制造经验，此收购有效提升公司在特种光纤领域的研发能力，进一步完善公司的全球化产业布局。能源互联方面，面对海上风电全生命周期运营需求，公司布局完整海上风电系统解决方案。公司将继续全面展开与各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作，进一步巩固在国网、南网的市场地位，同时不断向新能源、轨道交通等重大基础市场拓展，推进公司向能源互联系统解决方案服务商的转型。截至上半年，公司中标中国电信2022 年电缆产品集中采购项目中的电力电缆和数字通信电缆14.50亿元。 目前拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额135.36亿元。同时海外在手订单金额超60亿元。随着海陆基建不断发力，公司整体业绩有望保持高增态势。 光缆价格回暖供需格局改善，风电迎来成长期助力公司业绩高增可期。 公司虽然受到短期海风平价、原材料上涨等因素影响，三季度利润端 有所承压，但公司在手订单充沛，具备长期向好趋势，外界因素对公司影响正在逐步趋弱，随着数字经济及能源发展带动行业规模不断扩展，公司光电产品技术不断突破，我们看好公司高成长性，结合公司2022Q3等业绩，给予2022E-2024E年归母净利润预测值20.79亿元、26.93亿元、35.11亿元，对应EPS为0.88元、1.14元、1.49元，对应PE为 21.14倍、16.32倍、12.51倍，维持给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；创新转型发展的风险。 分析师赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢:王思宬赵中兴 市场数据2022-11-1 A股收盘价(元)18.60 股票代码600487 A股一年内最高价(元)20.98 A股一年内最低价(元)9.58 上证指数2,969.20 市盈率（TTM）28.5 总股本（万股）236,221 实际流通A股（万股）236,221 流通A股市值(亿元)459 相对沪深300表现图 40% 20% 0% -20% -40% 21/11/1 22/1/12 22/3/25 22/6/5 22/8/16 22/10/27 -60% 亨通光电沪深300 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】亨通光电点评：把握产业趋势助力转型升级，经营业绩持续高增可期 公司点评● 通信设备 2022年11月01日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 41271.17 47461.84 54676.04 63096.15 收入增长率% 27.44 15.00 15.20 15.40 归母净利润（百万元） 1436.30 2078.62 2692.76 3511.00 利润增速% 35.28 44.72 29.55 30.39 毛利率% 15.95 16.70 16.50 16.30 摊薄EPS(元) 0.61 0.88 1.14 1.49 PE 30.59 21.14 16.32 12.51 PB 2.12 1.94 1.73 1.52 PS 1.06 0.93 0.80 0.70 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产36000.46 39115.62 45347.94 50964.28 营业收入 41271.17 47461.84 54676.04 63096.15 现金10248.32 12368.67 14019.86 16528.16 营业成本 34687.59 39535.71 45654.49 52811.48 应收账款13889.07 13914.01 18115.14 18846.50 营业税金及附加 132.92 166.12 191.37 220.84 其它应收款537.61 865.71 750.91 1114.67 营业费用 1135.74 1328.93 1421.58 1514.31 预付账款1324.44 1509.55 1743.17 2016.44 管理费用 1369.57 1566.24 1694.96 1892.88 存货5152.86 6261.80 6919.46 8328.15 财务费用 506.86 436.87 445.71 412.69 其他4848.16 4195.89 3799.40 4130.37 资产减值损失 6.19 0.00 0.00 0.00 非流动资产16456.94 16456.94 16456.94 16456.94 公允价值变动收益 -162.43 0.00 0.00 0.00 长期投资1512.93 1512.93 1512.93 1512.93 投资净收益 -7.89 -9.49 -10.94 126.19 固定资产6955.43 6955.43 6955.43 6955.43 营业利润 1708.84 2567.46 3288.66 4287.98 无形资产1677.70 1677.70 1677.70 1677.70 营业外收入 65.22 0.00 0.00 0.00 其他6310.88 6310.88 6310.88 6310.88 营业外支出 36.57 0.00 0.00 0.00 资产总计52457.39 55572.56 61804.88 67421.22 利润总额 1737.49 2567.46 3288.66 4287.98 流动负债23888.00 24906.33 28211.74 30011.78 所得税 159.54 308.10 361.75 471.68 短期借款7993.71 7993.71 7993.71 7993.71 净利润 1577.95 2259.36 2926.91 3816.30 应付账款5412.00 5164.56 7048.89 7079.20 少数股东损益 141.65 180.75 234.15 305.30 其他10482.30 11748.06 13169.15 14938.88 归属母公司净利润 1436.30 2078.62 2692.76 3511.00 非流动负债3919.34 3919.34 3919.34 3919.34 EBITDA 3593.19 3013.83 3745.31 4574.47 长期借款1750.07 1750.07 1750.07 1750.07 EPS（元） 0.61 0.88 1.14 1.49 其他2169.27 2169.27 2169.27 2169.27 负债合计27807.34 28825.67 32131.08 33931.12 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益3880.66 4061.41 4295.56 4600.87 营业收入 27.44% 15.00% 15.20% 15.40% 归属母公司股东权益20769.39 22685.48 25378.24 28889.24 营业利润 24.35% 50.25% 28.09% 30.39% 负债和股东权益52457.39 55572.56 61804.88 67421.22 归属母公司净利润 35.28% 44.72% 29.55% 30.39% 毛利率 15.95% 16.70% 16.50% 16.30% 现金流量表(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 净利率 3.48% 4.38% 4.92% 5.56% 经营活动现金流1375.95 2985.45 2355.21 3075.19 ROE 6.92% 9.16% 10.61% 12.15% 净利润1577.95 2259.36 2926.91 3816.30 ROIC 5.59% 6.62% 7.75% 8.70% 折旧摊销1255.14 0.00 0.00 0.00 资产负债率 53.01% 51.87% 51.99% 50.33% 财务费用753.79 693.08 693.08 693.08 净负债比率 112.81% 107.77% 108.28% 101.32% 投资损失7.89 9.49 10.94 -126.19 流动比率 1.51 1.57 1.61 1.70 营运资金变动-2404.14 23.51 -1275.72 -1308.00 速动比率 1.14 1.16 1.21 1.26 其它185.32 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.79 0.85 0.88 0.94 投资活动现金流-1636.37 -9.49 -10.94 126.19 应收帐款周转率 2.97 3.41 3.02 3.35 资本支出-2694.45 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 7.63 9.19 7.76 8.91 长期投资-291.35 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.61 0.88 1.14 1.49 其他1349.43 -9.49 -10.94 126.19 每股经营现金 0.58 1.26 1.00 1.30 筹资活动现金流-28.71 -855.61 -693.08 -693.08 每股净资产 8.79 9.60 10.74 12.23 短期借款474.97 0.00 0.00 0.00 P/E 30.59 21.14 16.32 12.51 长期借款-100.44 0.00 0.00 0.00 P/B 2.12 1.94 1.73 1.52 其他-403.25 -855.61 -693.08 -693.08 EV/EBITDA 10.80 14.90 11.55 8.90 现金净增加额-279.25 2120.35 1651.19 2508.30 P/S 1.06 0.93 0