华帝股份公司动态点评：22Q3收入增速企稳，盈利能力逐步修复
事件：2022前三季度，公司营业收入为42.59亿元，同比增长7.42%；毛利率为41.22%，同比下滑0.39个百分点；归母净利润为2.81亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润为2.63亿元，同比增长0.28%。 新品类稳定放量，22Q3收入稳健增长。22Q3公司营业收入为14.56亿元，同比增长11.50%；归母净利润0.39亿元，同比增长2.39%；扣非归母净利润0.35亿元，同比下滑1.99%。在厨电消费低迷背景下，受益于渠道改革见效、产品技术迭代、新品类稳定放量等因素，公司收入保持稳健增长。 22Q3毛利率同比提升，净利率有待修复。22Q3毛利率为40.06%，同比提升1.11个百分点；净利率为2.82%，同比减少0.20个百分点。费用端来看，22Q3公司销售/管理/研发费用率分别为29.40%/4.46%/5.15%，分别同比变化3.06/-0.44/0.25个百分点。随着降本增效对冲成本压力、原材料价格回落，公司毛利率持续修复。未来随着需求持续修复、新品类推新推高、运营走向精细化，利润端表现有望持续改善。 盈利预测：公司作为头部厨电品牌领先优势稳固，前期渠道改革、产品结构升级策略初见成效，未来随着地产链需求稳步复苏，公司收入与利润有望持续改善。我们预计2022-2024年实现归母净利润4.93亿元、5.64亿元与6.44亿元，对应当前股价的PE为10、9和8倍，维持“买入”评级。 风险提示：地产周期反转不及预期；下沉市场渗透不及预期；管理能力改善不及预期；原材料价格压力缓解不及预期。
