【东吴电新】电动车三季报总结：上游盈利弹性大，电池盈利稳中有升，中游材料分化

【东吴电新】电动车三季报总结：上游盈利弹性大，电池盈利稳中有升，中游材料分化 Q3电车销量持续增长，疫情后需求回暖，板块业绩同比高增，产业链利润集中于上游：Q1-3国内和海外电动车分别销457/264万辆，同比 +110%/27%。 选取的100家企业Q1-3营收20371亿，同增40%，净利润1919亿，同增105%；Q3营收8158亿，同环比+58%/33%，净利润745亿，同环比+123%/15%。 其中Q3上游资源利润占比40%（环-6pct)、中游材料15%（环-3pct）、电池18%（环+3pct）、整车23%（环+7pct）。 Q3上游业绩亮眼，电池稳中有升，中游分化，整车恢复：22Q1-3扣非净利同比增速为碳酸锂(675%)>铝箔(443%)>正极(224%)>六氟及电解液(105%)>电池(100%)>负极(67%)>锂电设备(66%)>结构件(59%)>隔膜(38%)>三元前驱体(25%)>零部件(23%)>铜箔(17%)>整车(14%)>添加剂(-58%)；Q3扣非净利环比增速为整车(149%)>结构件(50%)>电池(49%)>锂电设备(28%)>铝箔(13%)>零部件(7%)>正极(-0.6%)>隔膜(-0.7%)>负极(-7%)>碳酸锂(-10%)>三元前驱体(-15%)>六氟及电解液(-21%)>铜箔(-24%)>添加剂(-118%)。 Q3电池价格传导顺利，盈利稳中有升，二三线电池厂盈利分化；储能电池量利双升，业绩弹性大。 中游材料，Q3铝箔、隔膜、导电剂、结构件龙头盈利维稳，但二线厂商盈利分化严重；Q3负极石墨化加工费有所回落，但龙头一体化优势明显，盈利基本稳定；六氟价格底部叠加碳酸锂提升成本、电解液盈利下行，但龙头体现超强成本优势；正极库存收益减弱，单位利润逐步回归，其中三元正极Q3出货量增速阶段性放缓。 上游碳酸锂价格预计高位震荡，明年依然偏紧，Q3部分锂盐厂原料价格提升，盈利下滑。 投资建议：锂电当前处估值底部悲观预期充分反映，板块酝酿反弹，推荐宁德、亿纬、比亚迪、派能，同时看好盈利趋势稳健的材料各环节龙头。