【东吴电新】电动车23Q3总结：中游盈利逐步筑底，资本开支缩减

【东吴电新】电动车23Q3总结：中游盈利逐步筑底，资本开支缩减 23Q3需求环比10-20%增长，叠加降价，板块业绩环比持平，其中整车利润占比大幅提升。 选取的108家企业23Q3营收9208亿，同环比+5%/+9%；归母净利497亿，同环比-30%/+0.6%。 Q3碳酸锂利润占比11%（环-11pct）、中游材料40%（环-3pct）、电池25%（环-2pct）、整车41%（环+15 【东吴电新】电动车23Q3总结：中游盈利逐步筑底，资本开支缩减 23Q3需求环比10-20%增长，叠加降价，板块业绩环比持平，其中整车利润占比大幅提升。 选取的108家企业23Q3营收9208亿，同环比+5%/+9%；归母净利497亿，同环比-30%/+0.6%。 Q3碳酸锂利润占比11%（环-11pct）、中游材料40%（环-3pct）、电池25%（环-2pct）、整车41%（环+15pct）、零部件7% （环-0.28%）。 23Q3电池、结构件盈利稳健，正极、三元前躯体、添加剂盈利修复、其余环节盈利下行，但基本已进入底部区间。 Q3扣非净利润同比增速排序为添加剂(207%)>整车(46%)>汽车核心零部件(9%)>三元前驱体(6%)>电池(-6%)>锂电设备(-6%)>锂电池中游(-31%)>结构件(-32%)>隔膜(-42%)>三元正极(-45%)>负极(-48%)>六氟及电解液(-63%)>正极(-76%)>碳酸锂(-80%)>铝箔(-83%)>铁锂正极(-107%)>铜箔(-138%)。 产业链新增投资放缓，产能出清开始提速。 23Q1-3新能源车板块资本开支2869亿元，同增12%；Q3资本开支926亿元，同减6%，环减4.5%。 主流环节厂商已调整产能释放节奏，新增产能投产进度放缓，资本开支普遍回落，碳酸锂（环-51%）、正极（环-19%）、铜箔（环-24%）等环比下滑明显。 Q3末电动车板块存货为5282亿元，较Q2末增长1.8%，较年初下滑3%；Q3板块经营净现金流106亿元，同环比+17%/-35%。 投资建议：首选在美布局顺利推进且盈利稳定的电池及结构件环节（宁德、亿纬、科达利、比亚迪）、其次看好估值、预期底部且持仓低位的中游材料龙头（恩捷、星源、天赐、华友、中伟、容百、当升、新宙邦、裕能、德方等），以及受益于新技术且单位盈利有所好转的（天奈、信德 等）。