10月经济金融数据展望：社融料持平于10.6%，PPI和CPI或双双下行

■10月社融存量增速预计持平于10.6%附近，新增社融规模预计在1.6万亿附近，基本持平于去年同期。表内方面，10月预计新增信贷规模（社融口径）在8300亿附近，略高于上年同期的7752亿。10月以来疫情多地频发可能对 居民消费和企业生产经营活动造成一定负面影响，月末票据利率的大幅回落，或也反映了当前市场部门实际融资需求仍然较弱，但考虑到近期稳增长、稳 固定收益主题报告 社融料持平于10.6%，PPI和CPI或双双下行——10月经济金融数据展望 2022年11月02日 证券研究报告 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君分析师 SAC执业证书编号：S1450521080001 gaowj@essence.com.cn 信贷政策持续加快落地，在政策性金融工具、5000亿专项债限额和制造业再贷款等工具的拉动下，10月信贷料仍有支撑，或将同比微增。表外方面，考虑到今年以来信托贷款的降幅较去年有较大幅度收窄，且波动幅度较小，预计10月新增信托贷款减少约350亿元。8-9月新增委托贷款同比分别多增1755 和1508亿，表现强劲，或是由于政策性开发性金融工具的部分资金通过委托贷款渠道投放，10月或仍有一小部分金融工具投放，委托贷款或将小幅发力。最后，参考历史同期水平，预计10月未贴现的银行承兑汇票净融资料减少1000亿左右。直接融资方面，根据万得数据，10月股票融资新增约1000亿，非金融企业债券净融资规模约为1350亿，政府债净融资额或在5000亿附近。 ■10月M2同比或降至12.0%左右。10月新增贷款（金融数据口径）预计在 8800亿附近。根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在3863亿附近。 财政收支方面，随着7月底留抵退税的结束和经济基本面的持续修复，近期 财政两本账收入增速明显回升，支出端增速也有所回落，若参考8-9月财政 两本账收支增速，则10月财政存款预计回笼资金约3750亿。10月历史同期 M0降幅均值在1100亿附近。综合来看，考虑到10月是传统的缴税大月以及新增专项债限额迎来集中发行，财政存款预计较高，叠加去年同期高基数的影响，M2同比或小幅回落0.1个百分点至12.0%附近。 ■通胀方面，10月CPI料降至2.4%，PPI或降至-1.4%。在CPI测算中，10 月猪肉价格涨幅扩大，油价和鸡蛋价格也环比小幅回升，三者对CPI环比构成正向拉动；蔬菜和鲜果价格双双走弱，对CPI环比构成负向拉动。综合来看，10月CPI环比或为0.3%左右，同比或自前值2.8%回落至2.4%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R²在90%以上。10月生产资料价格指数环比小幅抬升0.3个百分点，油价均值也较前月环比上行3.3%，由此回归得到的10月PPI环比约为0.2%，同比预计较前值回落2.3个百分点至-1.4%附近，其中翘尾因素较上月下降了2.5个百分点。 ■经济数据方面，内需部分表现偏弱，出口指标继续趋弱，生产景气度有所 回落。内需方面，汽车销售增速较9月明显回落，国内市场挖掘机销售增速 继续处于下行区间；地产销售增速再度回落，其中受去年低基数影响，二线城市销售增速有所回升，但一线城市销售增速由正转负且三线城市销售增速降幅明显走阔。外需方面，CCFI和BDI指数环比下行，同比降幅亦较大，结合韩国和越南10月前20日出口整体表现偏弱，考虑到当前欧美经济动能 继续趋弱，全球主要经济体10月PMI表现整体偏弱，后续出口料继续下行。生产方面，从高频数据来看，受国庆假期影响，10月沿海八省动力煤日耗季节性回落，且从9月末的历史同期偏高位臵下行至10月末的偏低位臵。开工 率方面，10月上中下游主要行业开工率均有所回落，低基数效应下粗钢产量增速虽有所回升，但环比回落幅度超历史同期；库存和价格方面，10月螺纹 相关报告 城投债务透视（16）：淮安篇2022-11-01 PMI再度降至荣枯线以下, 债市料维持震荡—2022年102022-10-31月PMI点评 主要机构全面增配，外资继 续减持——9月托管数据点2022-10-30 评 科创50突围，转债抗跌性体2022-10-29现——可转债市场周报（3） 成都土拍零距离（15/22）： 三拍凉意明显，城投成拿地2022-10-29 主力 钢库存震荡下行，继续处于历史同期偏低位臵，玻璃价格小幅上行，水泥价格基本维持震荡，钢材价格震荡下行。总体来看，10月生产景气度有所回落。 ■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 内容目录 1.10月金融数据展望：社融或持平于10.6%，M2或降至12.0%4 2.10月通胀展望：CPI、PPI双双下行，料分别降至2.4%和-1.4%4 3.10月经济数据展望：内需部分表现偏弱，出口指标继续趋弱，生产景气度有所回落5 3.1.需求：内需部分表现偏弱，出口指标继续趋弱5 3.2.生产：10月生产景气度有所回落7 图表目录 图1：2022年10月金融数据展望（%）4 图2：2022年10月通胀展望（%）5 图3：10月乘用车厂家零售增速小幅回落（%）6 图4：10月挖掘机销量同比小幅回升，但国内市场仍处于下行周期（台）6 图5：30大中城市商品房销售面积的同比增速（%）6 图6：10月以来CCFI和BDI指数均明显回落（%）7 图7：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比（%）7 图8：越南和韩国10月前20出口金额同比增速均处于偏低位臵（%）7 图9：10月全球主要经济体PMI整体表现偏弱（%）7 图10：10月末沿海八省动力煤日耗降至历史同期均值（万吨）8 图11：10月日均粗钢产量环比明显回落（万吨/天，%）8 图12：钢材价格指数震荡下行8 图13：水泥价格指数基本维持震荡8 图14：玻璃价格小幅上行（元/吨）9 图15：螺纹钢库存震荡下行，处于历史同期偏低位臵（万吨）9 图16：10月上中游多数行业开工率有所回落（%）9 1.10月金融数据展望：社融或持平于10.6%，M2或降至12.0% 10月社融存量增速预计持平于10.6%附近，新增社融规模预计在1.6万亿附近，基本持平于去年同期。表内方面，10月预计新增信贷规模（社融口径）在8300亿附近，略高于上年同期的7752亿。10月以来疫情多地频发可能对居民消费和企业生产经营活动造成一定负 面影响，月末票据利率的大幅回落，或也反映了当前市场部门实际融资需求仍然较弱，但考虑到近期稳增长、稳信贷政策持续加快落地，在政策性金融工具、5000亿专项债限额和制造业再贷款等工具的拉动下，10月信贷料仍有支撑，或将同比微增。表外方面，考虑到今年以来信托贷款的降幅较去年有较大幅度收窄，且波动幅度较小，预计10月新增信托贷款减 少约350亿元。8-9月新增委托贷款同比分别多增1755和1508亿，表现强劲，或是由于政策性开发性金融工具的部分资金通过委托贷款渠道投放，10月或仍有一小部分专项金融工具投放，10月新增委托贷款或仍将小幅发力。最后，参考历史同期水平，预计10月未贴现的 银行承兑汇票净融资料减少1000亿左右。直接融资方面，根据万得数据，10月股票融资新 增约1000亿，非金融企业债券净融资规模约为1350亿，政府债净融资额或在5000亿附近。 10月M2同比或降至12.0%左右。10月新增贷款（金融数据口径）预计在8800亿附 近。根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在3863亿附近。财政收支方面，随着7月底留抵退税的结束和经济基本面的持续修复，近期财政两本账收入增速明显回升，支出端增速也有所回落，若参考8-9月财政两本账收支增速，则10月财政存款预计回笼资金约3750亿。10月历史同期M0降幅均值在1100亿附近。综合来看，考虑到10月是传统的缴税大月以及新增专项债限额迎来集中发行，财政存款预计较高，叠加去年同期高基数的影响，M2同比或小幅回落0.1个百分点至12.0%附近。 图1：2022年10月金融数据展望（%） 社会融资规模存量:同比M2:同比 14 1312.20 12.00 12 11 12.1 12.00 1010.8010.50 10.610.60 9 8 7 6 2021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/9 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.10月通胀展望：CPI、PPI双双下行，料分别降至2.4%和-1.4% CPI测算过程中，我们综合考虑了食品和油价等变动较大的分项，预计10月CPI同比或降至2.4%附近。10月猪肉价格涨幅扩大，油价和鸡蛋价格也环比小幅回升，三者对CPI环比构成正向拉动；蔬菜和鲜果价格双双走弱，对CPI环比构成负向拉动。综合来看，10月 CPI环比或为0.3%左右，同比或自前值2.8%回落至2.4%附近。 10月工业品价格小幅抬升，且国际油价有所上行，但受翘尾因素快速下行拖累，PPI同 比或降至-1.4%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R²在90%以上，预测效果较好。10月生产资料价格指数环比小幅抬升0.3个百分点，油价均值也较前月环比上行3.3%，由此回归得到的10月PPI环比约为0.2%，同比预计较前值回落2.3个百分点至-1.4%附近，其中翘尾因素较上月下降了2.5个百分点。 图2：2022年10月通胀展望（%） 6 CPI同比 PPI同比 CPI同比预测值PPI同比预测值 4 2 0 86.1 6 4.2 2.8 42.4 2 2.5 2.7 0 0.9 2) -1.4 4) 1 1 1 1 ( ( 2021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/10 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3.10月经济数据展望：内需部分表现偏弱，出口指标继续趋弱，生产景气度有所回落 3.1.需求：内需部分表现偏弱，出口指标继续趋弱 内需方面，汽车销售增速较9月明显回落，国内市场挖掘机销售增速继续处于下行区间；地产销售增速再度回落，其中受去年低基数影响，二线城市销售增速有所回升，但一线城市销售增速由正转负且三线城市销售增速降幅明显走阔。外需方面，CCFI和BDI指数环比下行，同比降幅亦较大，结合韩国和越南10月前20日出口整体表现偏弱，考虑到当前欧美经济动能继续趋弱，全球主要经济体10月PMI表现整体偏弱，后续出口料继续下行。 汽车消费方面，汽车销售有所回落。10月前三周乘用车厂家零售日均销量分别为3.1万辆、5.3万辆和5.3万辆，同比增速分别为-26%、13%和-1%，10月前三周总的乘用车日均销量较去年同期同比增速约为-3%，同比增速由正转负。 企业需求方面，中国工程机械工业协会（CME）预估10月挖掘机（含出口）销量2.2万台左右，同比小幅升至5.5%。其中，国内市场预估销售11000台，增速在-12.7%左右，降幅较上月小幅收窄，国内市场仍处于下行周期。 图3：10月乘用车厂家零售增速小幅回落（%）图4：10月挖掘机销量同比小幅回升，但国内市场仍处于下行 周期（台） 201720182019202020212022 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 (50.0) (100.0) 零售销量:乘用车:狭义:当月同比 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020/102021/22021/62021/102022/22022/62022/10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心 商品房销售方面，10月地产销售增速再度回落，其中受去年低基数影响，二