9月经济金融数据展望：社融或持平于9%，CPI微升PPI降幅延续收窄

低于去年同期的2.59万亿，但政府债发行放量下预计9月新增社融 规模在3.6-3.7万亿附近，略高于去年同期的3.54万亿，高基数下旧口径下社融存量增速或将持平于9.3%附近，调整后的新口径增速预计持平于前值9.0%。表内方面，9月预计新增信贷规模（社融口 径）在2.4-2.5万亿附近，略低于去年同期的2.59万亿。今年7月信贷增量超预期下滑，8月以来，随着货币、财政、房地产等一揽子政策集中发力，一定程度上提振了市场信心，信贷投放有所改善，且 9月以来存量按揭利率的下调料将减少提前还贷，居民新增中长贷也 有望回升，9月中下旬票据利率的持续上行或也反映了9月信贷投放料将进一步发力，但考虑到当前经济动能整体仍偏弱，预计9月信贷 投放同比高于去年同期2.59万亿的高基数的可能性不大。表外方 面，7月10日央行宣布延长“金融16条”有关政策适用期限，预计 信托和委托贷款压降速度将继续放缓，假设9月新增委托和信托贷款 录得今年以来均值，分为在100亿和65亿左右。最后，参考过去5 年同期均值，预计9月未贴现的银行承兑汇票净融资或在550亿左右。直接融资方面，根据万得数据，9月股票融资新增约为500亿； 9月企业债券净融资规模或在-800亿左右；9月政府债发行延续高 增，净融资额或在0.95万亿附近，较去年同期同比多增约0.4万亿。 9月M2同比或降至10.5%左右。9月新增贷款（金融数据口径）预计在2.42万亿附近；根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计 在1.02万亿附近，季末月财政存款通常支大于收，结合政治局会议提出要“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，收入方面或将进一步放缓，综合来看预计9月政府存款或将净投放资金约400亿； 9月历史同期M0通常环比回升1900亿附近。但考虑到去年同期基数偏高，预计M2同比较前值回落0.1%至10.5%。 通胀方面，9月CPI或将微升至0.2%左右，PPI预计回升至-2.4%。在CPI测算中，食品项方面，9月鸡蛋和鲜菜价格微升，但生猪价格震荡回落，同时考虑到鲜果价格延续回落，9月食品项环比或将回落；非食品方面，9月国际油价上行，且双节来临居民出行意愿 较强，服务消费需求整体或仍保持较为旺盛。整体来看，9月CPI环比预计录得0.3%，高基数下同比或将微升至0.2%。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R²在90%以上。9月生产资料价格指数环比回升2.0个 百分点，9月油价均值较前月环比上行8.3%，由此回归得到的9月PPI环比约为0.5%，预计PPI同比料自前值-3.0%上行至-2.4%。 经济数据方面，生产景气度环比有所回升，内需指标边际好转但整体仍不强且外需或仍将承压，当前经济动能整体仍偏弱。内需，汽车销售方面，9月各地也陆续开展新一轮地方短时补贴，乘用车销量同比预计小幅增长3.0%。企业需求方面，CME预估9月挖掘机（含出 池光胜分析师 2023年09月29日 社融或持平于9%，CPI微升PPI降幅延续收窄——9月经济金融数据展望 9月新增人民币贷款（社融口径）预计录得2.4-2.5万亿左右，略 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 相关报告一文看懂城投“退平台” 2023-09-27 9月资金面持续偏紧，10月 2023-09-24 流动性压力还大吗？——10月流动性展望如何理解5年期国债计划外 2023-09-22 发行？城投债务透视（22）：皖北 2023-09-21 篇广义基金全面增持，银行保 2023-09-18 险券商增利率减信用——8月托管数据点评 chigs@essence.com.cn 口）销量16000台左右，同比下降25%左右，其中国内市场预估销量6500台，同比下降38%左右，国内市场景气度仍偏弱。地产销售方面，831新政后9月地产销售同比降幅有所收窄，但成交面积仍处于近年同期低位。截至9月28日，9月30大中城市商品房日均成交面 积约为33.5万方米，较8月的30.6万方米环比回升9.5%，同比较8月的-22.8%收窄5.7%至-17.1%，但成交面积绝对值仍处于近年同期地位。结构上看一、三线城市同比降幅均有所收窄，其中二线城市收 窄幅度最大。外需方面，9月CCFI指数继续回落，SCFI指数环比下 降了约10%，连续三周处于1000点以下；低基数下9月韩国、越南 出口同比增速有所回升；9月美国PMI小幅回升但仍处于收缩区间，日本和欧元区PMI再度回落。整体来看，9月外需指标仍较为疲软， 出口或将继续承压。生产端，9月生产景气度环比有所回升。从开工率来看，9月末上、中、下游行业开工率多数有所回升；粗钢日均产量环比小幅回升，但同比增速有所回落；价格方面，水泥价格持续回落，钢材价格震荡走平，而玻璃价格持续上行；库存方面，螺纹钢库 存季节性回落，基本处于历史同期均值水平。 风险提示：信用风险超预期、测算不及预期等。 内容目录 1.9月金融数据展望：社融增速或持平于9.0%，M2或降至10.5%4 2.9月通胀展望：CPI预计微升而PPI同比降幅延续收窄4 3.9月经济数据展望：生产景气度环比回升，内需指标边际改善但整体仍不强且外需或延续承压，经济动能仍偏弱5 图表目录 图1.2023年9月金融数据展望（%）4 图2.2023年9月通胀展望（%）5 图3：9月乘用车销售市场继续维持强势（%）6 图4：9月挖掘机销量降幅仍较大（台）6 图5：30大中城市商品房销售面积的同比增速（%）6 图6：CCFI指数继续回落、9月SCFI指数连续三周处于1000点以下（%）7 图7：低基数效应下9月韩国、越南前20日出口增速降幅均明显回升（%）7 图8：美国PMI小幅回升但仍处于收缩区间，日本和欧元区PMI再度回落（%）7 图9：9月日均粗钢产量小幅回升，同比增速有所回落（万吨/天，%）8 图10：钢材价格指数震荡走平8 图11：水泥价格指数震荡下行，明显低于历史同期8 图12：玻璃价格震荡回升（元/吨）8 图13：螺纹钢库存延续季节性回落（万吨）8 图14：9月上、中、下游开工率多数有所回升（%）9 1.9月金融数据展望：社融增速或持平于9.0%，M2或降至10.5% 9月新增人民币贷款（社融口径）预计录得2.4-2.5万亿左右，略低于去年同期的 2.59万亿，但政府债发行放量下预计9月新增社融规模在3.6-3.7万亿附近，略高于去年同期的3.54万亿，高基数下旧口径下社融存量增速或将持平于9.3%附近，调整后的新口径增速预计持平于前值9.0%。表内方面，9月预计新增信贷规模（社融口径）在2.4-2.5万亿附近，略低于去年同期的2.59万亿。今年7月信贷增量超预期下滑，8月以来，随着货 币、财政、房地产等一揽子政策集中发力，一定程度上提振了市场信心，信贷投放有所改善，且9月以来存量按揭利率的下调料将减少提前还贷，居民新增中长贷也有望回升，9月中下旬票据利率的持续上行或也反映了9月信贷投放料将进一步发力，但考虑到当前经济 动能整体仍偏弱，预计9月信贷投放同比高于去年同期2.59万亿的高基数的可能性不大。 表外方面，7月10日央行、金融监管总局宣布延长“金融16条”有关政策适用期限，预计 信托和委托贷款压降速度将继续放缓，假设9月新增委托和信托贷款录得今年以来均值， 分为在100亿和65亿左右。最后，参考过去5年同期均值，预计9月未贴现的银行承兑汇 票净融资或在550亿左右。直接融资方面，根据万得数据，9月股票融资新增约为500亿； 9月企业债券净融资规模或在-800亿左右；9月政府债发行延续高增，净融资额或在0.95万亿附近，较去年同期同比多增约0.4万亿。 9月M2同比或降至10.5%左右。9月新增贷款（金融数据口径）预计在2.42万亿附近；根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在1.02万亿附近，季末月财政存款通常支大 于收，结合政治局会议提出要“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，收入方面或将进一步放缓，综合来看预计9月政府存款或将净投放资金约400亿；9月历史同期M0通常环比回升1900亿附近。但考虑到去年同期基数偏高，预计M2同比较前值回落0.1%至10.5%。 图1.2023年9月金融数据展望（%） 社会融资规模存量:同比M2:同比社融同比预测M2同比预测 14 13 12 1110.5 10 9 89.0 7 6 2022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/9 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.9月通胀展望：CPI预计微升而PPI同比降幅延续收窄 CPI测算过程中，我们综合考虑了食品和非食品项中变动较大的分项，预计9月CPI同比或将回升至0.2%附近。食品项方面，9月鸡蛋和鲜菜价格微升，但生猪供需延续偏宽松的局面，猪源整体供应充足，下游消费需求增量有限，生猪价格震荡回落，同时考虑到鲜果价格延续回落，9月食品项环比或将回落；非食品方面，9月国际油价上行，且双节来临 居民出行意愿较强，服务消费需求整体或仍保持较为旺盛。整体来看，9月CPI环比预计录 得0.3%，高基数下同比或将较前值0.1%微升至0.2%。 9月工业品价格环比小幅回升，叠加国际油价上涨，预计PPI同比有望回升至-2.4%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R²在90%以上，预测效果较好。9月生产资料价格指数环比回升2.0个百分点，9 月油价均值较前月环比上行8.3%，由此回归得到的9月PPI环比约为0.5%，预计PPI同比料自前值-3.0%上行至-2.4%。 图2.2023年9月通胀展望（%） CPI同比PPI同比CPI同比预测值PPI同比预测值 15 10 5 0 (5) (10) 2021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/9 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3.9月经济数据展望：生产景气度环比回升，内需指标边际改善但整体仍不强且外需或延续承压，经济动能仍偏弱 3.1.需求：内需指标整体不强，外需料仍将承压 汽车消费方面，9月各地也陆续开展新一轮地方短时补贴，预计对‘金九银十’构成稳定支撑。部分车企为扭转被动趋势，主动调整产品价格体系和营销策略，对消费的拉动作用持续体现。9月主要厂商零售前三周的日均分别为4.39万、5.22万和6.45万，同比分别增 长14%、增长6%和增长18%。根据乘联会预测，9月狭义乘用车零售销量可达到198.0万辆，环比增长3.1%，同比增长3.0%。 企业需求方面，中国工程机械工业协会（CME）预估2023年9月挖掘机（含出口）销量16000台左右，同比下降25%左右。其中，国内市场预估销量6500台，同比下降38%左右，国内市场景气度仍偏弱；出口市场预估销量9500台，同比下降10%左右，海外市场需求仍面临较大下行压力。 图3：9月乘用车销售市场继续维持强势（%）图4：9月挖掘机销量降幅仍较大（台） 60.0 零售销量:乘用车:狭义:当月同比% 60000 201820192020202120222023 40.0 20.0 0.0 50000 40000 30000 (20.0) 20000 (40.0)10000 (60.0) 2021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/9 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心 商品房销售方面，831新政后9月地产销售同比降幅有所收窄，但成交面积仍处于近年同期低位，其中二线城市增速降幅收窄幅度最大。截至9月28日，9月30大中城市商品房 日均成交面积约为33.5万方米，