2023年中报点评：“三张名片”愈发闪亮，“五大赛道”加速奔跑

事件：8月30日，兴业银行发布23年中报。23H1实现营收1110.5亿元，YoY-4.1%；归母净利润426.8亿元，YoY-4.9%；不良率1.08%，拨备覆盖率246%。 业绩增速边际修复。23H1累计营收、归母净利润同比降幅较23Q1分别收窄2.6pct、收窄4.0pct，业绩增速已触底后回升。 “三张名片”愈发闪亮。23H1非息收入占营收比例35.3%，较23Q1微降0.8pct。其中，23H1其他非息收入同比+12.7%，高基数下，增速较23Q1有所下行。23H1中收同比-30.3%，一方面，去年同期理财老产品净值化转型一次性收益兑现，一定程度上拉高了基数；另一方面，绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”业绩贡献依然靓丽，23H1财富代销收入同比+21.7%，投行承销及顾问类中收同比+14.5%。 息差虽仍承压，但降幅收窄。23H1净息差1.95%，同比-20BP，但同比降幅较23Q1收窄9BP。或受益于息差降幅缩小，Q2单季净利息收入同比+5.1%。 资产端，受行业性新发贷款定价下行影响，23H1生息资产、贷款收益率较22年末分别-9BP、-18BP。负债端，美联储加息导致外币存款付息率提升，但公司成本管控成效整体较好，23H1计息负债、存款成本率较22年末分别+4BP、持平。 把握新赛道，对公信贷投放强劲。23H1总资产、贷款总额、存款总额同比+10.1%、+9.4%、+10.5%。上半年信贷增量均由对公端贡献，在Q1已强势投放背景下，Q2对公贷款（不含贴现）增量1211亿元，仍较去年同期多增721亿元。结构上，“五大新赛道”贡献卓著，23H1普惠、科创、能源、汽车、园区金融领域对公贷款余额分别较22年末+26%、+23%、+10%、+23%、+23%。 资产质量整体向好，重点领域风险可控。23H1不良率、关注率较23Q1分别-1BP、-9BP至1.08%、1.35%。对公端，房地产、政信类业务风险均趋缓，23H1对公房地产贷款不良率较22年末-49BP至0.81%，改善显著；23H1地方政府融资平台债务余额、不良资产余额均较22年末下行。23H1零售不良率较22年末-8BP，主要压力点信用卡资产质量已呈现向好态势，23H1信用卡业务不良率、关注率较22年末分别-7BP、-30BP。23H1拨备覆盖率较23Q1上升13pct至246%，风险抵补能力充裕。 投资建议：业绩增速回升，资产质量向好 公司23H1业绩增速边际修复，资产质量稳健向好，重点领域风险趋缓；在擦亮“三张名片”，瞄准“五大新赛道”的战略引导下，公司有望持续实现营收结构优化、信贷稳步扩张。预计23-25年EPS分别为4.49、4.68、4.95元，2023年8月30日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：兴业银行截至23H1业绩同比增速（累计） 图2：兴业银行截至23H1净利息收入、中收同比增速（累计） 图3：兴业银行截至23H1其他非息收入同比增速（累计） 图4：兴业银行截至23H1总资产、贷款总额同比增速 图5：兴业银行截至23H1总负债、存款总额同比增速 图6：兴业银行截至23H1净息差及两端分解（披露值） 图7：兴业银行截至23H1不良率 图8：兴业银行截至23H1关注率 图9：兴业银行截至23H1拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）