软商品日报：轧花厂谨慎收购，郑棉低位震荡

期货研究报告|软商品日报2022-10-27 轧花厂谨慎收购，郑棉低位震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13150元/吨，较前日下跌45元，跌幅0.34%。持 仓量565545手，仓单数5802张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15394元/ 吨，较前一日下跌6元/吨。现货基差CF01+2240，较前日上涨30。全国均价15807 元/吨，较前日下跌27元/吨。现货基差CF01+2660，较前日上涨20。 国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度�口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，棉农惜售较为严重，新疆籽棉收购价格持续走高，轧花厂收购相对谨慎，因对后市的悲观预期，部分企业已开启预售。国内疫情的进一步爆发以及订单缺乏的状态下，下游企业补库谨慎，拿货较为被动，后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6742元/吨，较前日上涨144元，涨幅2.09%。现 货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+710，相较前一日上调100元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+760，相较前一日上调100元；山东地区“马 牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+760，相较前 一日上调100元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1060，前一日上调50元。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观 望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第二周各港口纸浆库存量较上周增加5.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据USDA最新苗情数据显示，截至10月23日田纳西州吐絮率为96%，采摘进度为 51%，均处于中南棉区内较低水平。但有当地棉农表示，今年对田纳西州而言是幸运 的，大自然母亲提供了充分的眷顾。虽然五月下旬的寒流让中南棉区雨水连绵，户外播种因此受阻，而进入六月以后，当地迎来了严重的旱情。但当时间来到七月，及时充分的降雨让旱情得到了缓解，而八月异常凉爽和潮湿的天气也没有造成棉铃的大量脱落。田纳西大学农业专家表示，州内各地产量基本良好，部分地区的棉花产量甚至可能高于平均水平。据USDA分州平衡表数据显示，2022/23年度田纳西州单产为72.9公斤/ 亩，同比（77.4公斤/亩）减少5.8%，但得益于大幅扩种超20%，新年度棉花总产预期为14.4万吨，同比（12.7万吨）增产达13.21%。 2、澳大利亚新南威尔士州当地种植者协会主席表示，近期部分地区单周降水量达到了75- 100mm，为往年正常月降水量的两到三倍，这导致当地土壤含水量过高完全无法播种。他表示往年的棉花种植窗口期通常在10月15日截止，因为研究表明，当地错过 窗口期的新棉种植很可能会导致减产。而在今年，当地棉农甚至要面临11月开始种植棉花的困境，近期许多棉农会因为持续的降雨改变种植计划，选择播种水稻和玉米等其他作物。有当地行业专家悲观预测表示，在这样持续的降雨过后，新年度植棉面积可能只有往年的50%-60%。 3、据印度气象部门表示，10月23日西南季风完全撤�印度境内，棉区天气普遍干燥。截至10月25日，10月以来印度累计降水107.9mm,较往年同期正常水平（66.8mm）增加62%。从降雨的区域分布情况来看，西北地区和西南零星地区降水普遍较少，其他地区整体较为充足。 4、24日晚得州地区遭遇风暴，次日高原以及罗令平原地区收获工作基本停滞。此外，据气象部门预测消息，当地仍有多轮降雨、阵风天气概率，其中狭地降水或最为集中。预计至周中，得州将普遍转晴，气温预计低于往年正常水平，利好新棉收获工作的恢复。至周后期云量或将增加，降雨概率随之增大，棉农需加速新棉采收。25日早强雷暴席卷了孟菲斯北部地区，并给当地带来时速80千米的狂风和暴雨天气。受冷锋活动影 响，当地仍有较大概率迎来降雨，户外作业基本暂停。据气象部门预测，未来短期内当地有望恢复晴朗凉爽天气，利好土壤恢复干燥。本周末或将有新的风暴系统入境，并带来少量降雨，不利于新棉采摘工作的推进。25日东南棉区普遍为晴间多云，新棉采摘工作正在稳步推进。因风暴系统逐渐入境，东南多地或将�现雷暴，预计无明显降水。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 456 789101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量