新棉长势好于预期，轧花厂收购心理愈加谨慎

调研报告-棉花 新棉长势好于预期，轧花厂收购心理愈加谨慎 走势评级：报告日期： ★调研目的： 棉花:震荡2023年9月2日 方慧玲首席农产品分析师从业资格号：F3039861 投资咨询从业资格号：Z0010565Tel:8621-63325888-2737 Email:huiling.fang@orientfutures.com 为了了解7-8月高温天气后的作物长势及单产预估形势，以及当前高棉价水平下，棉农、轧花厂及银行等对即将到来的籽棉收购期的态度和应对策略，本人于8月21日-29日在新疆进行了实地调研。 ★调研情况总结： 作物长势：目前新疆棉花整体长势情况不错，结铃量较多，种植户 农普遍对今年棉花单产的预期和信心均较5月份时有所提升，关注后 产续9月份的天气，若出现早霜，则可能影响到产量和质量。今年打 脱叶剂及采收的时间预计将有所推迟。 品产量预估：若9月份天气正常，则23/24年度疆棉平均单产预计仅 同比略降，考虑到今年种植面积的减少，我们预计今年新疆棉花产量在540-560万吨左右，回归至往年正常水平附近。 籽棉收购预期：轧花厂对籽棉谨慎收购的心理有所增强，普遍认为 今年籽棉收购风险大。今年籽棉平均收购价我们预计在7.5-8元/公斤，或呈现前高后低的走势。棉籽价格预计将同比有所提高，这将在一定程度上帮助降低轧花厂成本。 ★行情展望： 郑棉本轮涨势已处于后期，18000以上的空间预计有限，不建议过分追涨。但同时新棉收获上市前也不是适合做空的时间窗口；新棉收获上市后棉价下滑的风险较大，后续需继续关注国储竞拍成交量价情况、产地天气、下游订单及宏观环境变化。 ★风险提示： 主产国天气风险、产业政策面超预期的风险以及宏观金融市场动荡的风险等。 郑棉、ICE棉花主力合约走势 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、调研目的3 2、调研总结3 3、行情展望7 4、调研内容10 4.1、8月21日：呼图壁某棉业集团A10 4.2、8月21日：石河子—兵团某师B、种植大户C、某大型贸易公司旗下新疆某贸易公司D11 4.3、8月22日：奎屯—某师E15 4.4、8月22日：奎屯—某仓储企业F17 4.5、8月22日：乌苏田间调研—乌苏某种植大户G18 4.6、8月23日：博州—企业座谈（轧花厂H、I、J）19 4.7、8月26日：库尔勒—某大型棉业集团K、兵团某师L、某大型贸易公司南疆办事处M22 4.8、8月26日：尉犁县—团结镇某棉田：种植大户N25 4.9、8月27日：轮台县—某棉业公司O26 4.10、8月27日：库车—棉田实地调研：某种植大户P27 4.11、8月28日：沙雅—某棉业公司Q28 4.12、8月29日：阿拉尔—兵团某师棉麻R29 4.13、8月29日：阿瓦提某棉业公司S32 1、调研目的 8月份新疆棉花正处于结铃期，在经历了4-5月份的低温、大风、冰雹等灾害性天气后， 6月开始气温快速回升，7-8月份经历了持续的高温天气，这令市场较为担忧今年棉花单 产及产量的预估情况。此外，随着8月下旬，郑棉期价已升至17000-18000元/吨的高位水平，新疆轧花厂产能严重过剩的情况下，市场存在新棉抢收的预期，籽棉收购期日益临近，棉农的销售意愿及心理售价如何？轧花厂又如何看待目前的高棉价、对其收购心理有何影响以及将准备如何应对？银行方面是否会有相应措施以防范抢收？为了搞清楚这些问题，本人于8月21日-8月29日在新疆进行了实地调研，路线覆盖南疆和北疆，深入田间地头了解棉花的长势情况，与当地重点企业、大型合作社和轧花厂等开展市场形势讨论座谈，与当地棉农沟通今年棉花单产预期及物料价格等。 调研时间：8.21-8.29；调研路线：呼图壁、石河子、奎屯、博州、库尔勒、尉犁县、轮台、库车、沙雅、阿拉尔、阿瓦提。 图表1：调研情况总结 资料来源：东证衍生品研究院 2、调研总结 （1）种植面积： 由于政策保粮，不同的地区有不同的种粮任务目标，其中兵团严格执行，但地方执行力度不大、很多地方种粮任务目标未完成。总体而言，预计2023年新疆棉花种植面积减少8%左右。 （2）作物长势情况： 目前新疆棉花整体长势情况不错，其中北疆长势好于南疆，结铃量较多，顶桃2-3个也 基本坐住，种植户普遍对今年棉花单产的预期和信心均较5月份时有所提升。虽然7-8月份新疆出现持续高温，缺水棉田会受到影响，但由于地下水、滴灌技术以及今年雪山融水量大带来的充沛河水，新疆棉田整体缺水的情况不严重，而浇水及时跟进则影响并不大，反倒是积温提升令作物生长进度加快，很多补种或重播的棉田作物反而因此受益，开花坐桃错过了高温影响，棉株长势良好，补种令种植密度增加，虽然单株结铃数不均，但因株数多，每亩结铃量还是较大。不过，单铃重估计低于正常水平，且这些棉桃能否成熟就要看9月份的天气了，若出现早霜，则可能影响到产量和质量。 今年新疆棉花打脱叶剂及采收的时间预计将有所推迟，其中北疆预计9月10日左右、 南疆预计9月20-25日左右打脱叶剂，整体料将推迟10-15天。今年新疆棉花大面积采 收预计要推迟到10月中下旬。 （3）单产预估： 一方面，新疆棉花单产逐年提升，因①土地从生地种成熟地，土壤条件逐渐得到治理和改善；②种子不断翻新；③田间科学管理。另一方面，今年种植结构的调整令一些次宜棉区、低产棉区改种，剩余的棉地综合单产的不低。再根据目前棉花的长势情况，此前天气影响没有那么大，若后续9月份天气正常，则23/24年度新疆棉花平均单产预计仅同比略降，同比降幅预计3%-5%。目前顶部三个左右的顶桃带来的单产存在一定的弹性空间，后面天气还存在变数，关注9月份气温情况，若出现早霜，则产量和质量都将受到影响，单产同比降幅可能8%-10%，温度差异料将影响5%的单产。 （4）产量方面： 结合上文对2023年新疆棉花种植面积及单产的预估，若后期天气正常，我们预计今年 新疆棉花产量在540-560万吨左右，回归至往年正常水平附近。若出现早霜，则产量可能进一步下降。尽管今年闰二月导致气候时令表现有所推迟，但新疆地理及气候具有独特性，早霜的风险依然存在。 （5）种植成本： 今年新疆棉花种植成本仅同比平稳略降，自有土地平均种植成本1600-2000元/亩左右； 地租高的在1500-1600元/亩，低的500-700元/亩，因土壤条件不同而有较大差异，土地 肥沃、省水的地块承包费就高，反之就低，平均在1300-1400元/亩；则含地租的种植成 本平均在3000元/亩左右。 （6）籽棉收购预期： 21/22年抢收后遭遇重创，轧花厂大部分还没有回血，目前仍心有余悸；银行还有很多这两年展期的不良贷款，虽然银行政策未公布，但产业普遍预期今年银行监管会较为严格；再加上目前国内期现货棉价已处于高位，轧花厂对籽棉谨慎收购的心理有所增强，普遍认为今年籽棉收购风险大，理性的成分有所增多。5-6月份之后，新疆包厂的热情以及包厂费也有明显的降温。考虑到今年轧花厂产能过剩进一步加剧，新棉收购预计小抢，不会出现2021年的情况，轧花厂预计会快购快销、警惕库存累积的风险，一旦累库到一定程度可能就会放缓采购或停收。因此，轧花厂走货的顺畅情况就很重要，调研 中有企业采取了新棉预售措施，预售基差500-700元/吨，但整体成交量不大，这或意味着一方面下游对该价格不太接受，销售可能不畅；另一方面预售基差的表现可能也对轧花厂倒挂收购籽棉有一定的指引性作用，比如，基差500元/吨能销售出去，那么就意 味着轧花厂可以倒挂500元/吨来收，反之则存在风险。 此外，随着棉价的上涨，轧花厂对成本较期货倒挂幅度的容忍度也会下降。之前5月调研中，轧花厂反馈“倒挂500元/吨以内大量收，500-1000元/吨谨慎收，1000-1500元/吨以上停收观望”，而此次调研，有些轧花厂甚至表示不会倒挂收购。我们认为，目前随着期价升至近18000元/吨，且下游纺织企业难接受、对下游预计销售不畅的情况下，轧花厂允许倒挂收购的幅度可能在500元/吨左右及以内，达到1000元/吨的可能性较小。 目前农户对籽棉的心理售价在8元/公斤左右及以上，而轧花厂意向收购价在7-7.5元/公斤，收购前期预计会有一段双方博弈的时间，但考虑到轧花厂对棉农有采取延期定价的策略，影响预计不大，籽棉平均收购价我们预计在7.5-8元/公斤，或呈现前高后低的走势。得益于国内油粕价格的高涨，棉籽价格预计将同比有所提高，这将有助于降低轧花厂成本，预计棉籽价格在2.8-3元/公斤左右，按此折皮棉成本区间大体在17000-19000元/吨。 （7）下游纺织： 新疆纺织产能近年来扩张迅速，此前官方数据显示，新疆纺纱规模达到2200万纱锭， 而据调研企业透露，今年仍是新疆投资热，若算是新增产能投产，新疆产能可能接近3000万锭，生产主流品种32s-40s，60s以上的很少。新疆本地用棉量较大，预计能达到150万吨以上。新疆纺纱成本比内地低1000-1500元/吨，以前是新疆纺企销售看内地价，现在是内地纺企销售看新疆价了。目前新疆纺企基本仍满负荷生产，纺企纱库存不多，纺企心态仍偏乐观，但有企业反应棉纱外运速度放缓，主要是因为内地棉纱社会库存较满。 图表2：调研情况总结 调研地区 棉花长势&单产预估 籽棉收购预期 作物长势 打落叶剂及收获上市 时间 单产预估同比 呼图壁棉业集团A 平均单株结铃量8-9个，同比要多1-2个。 单产预计不会减少，甚至还可能增加 预计会小抢，成本较期货倒挂300-500元/吨有可能出现，倒挂1000-2000元/吨的可能性很小。今年籽棉收购价收到8元/公斤是有可能的。 石河子B师 单株结桃平均8-9个，2个顶桃已坐住 9月10日左右打脱叶剂，推迟10-15天；大面积采收预计要推迟到10月20-25日 预期籽棉单产减少50公斤/亩，之前预期的减产100公斤/亩达不到 收购会比较理性和谨慎，期货和成本倒挂500元/吨都能忍受，但倒挂1000后大部分厂会自动停下来考虑能不能收的问题，几大收购主体都不会去炒收购价。 奎屯E师 去年单株结铃10-11个，今年大概8-9个 脱叶剂估计9月5日陆续开打，估计打完得到9月10日-15日，推迟10-15天；今年大面积采估计基本上要到10月20-25日了。 单产没有前期预期的那么低，估计同比减在50公斤/亩，乐观预期单产同比减20公斤/亩。 今年棉农希望对轧花厂的销售价也在8元/公斤以上，但轧花厂难接受，预计收购前期博弈的时间会很长。 乌苏种植户G 单株平均6-7个桃，目前生长情况一般 今年棉花采摘期晚10天以上的可能性较大 调研的田块单产预计在350公斤/亩，去年单产400公斤/亩。 不想抢，到时尽量控制。此前轧花厂收购意向价的调查问卷，显示加工厂的意向价在7-7.5元/公斤。 博州轧花厂HIJ 目前结桃比较多 10月1日-10月5日开始正式采，与去年差不多，可能略晚2-3天。 单产预计还可以，同比料基本持平略降 今年棉农的期望心理售价在8元/公斤之上。对轧花厂来说，棉纺厂不拿货的话，倒挂1000元/吨是不敢收的。 库尔勒棉业集团K 目前看结铃数量还不错，盖顶桃也有几个。 计划9月10日开始打脱叶剂，9月25日打完，推迟5天。 努力将今年平均单产达到400公斤以上，去年平均单产415公斤/亩。 谨慎收购，经营规模能减就减。 L师 目前长势情况较好 计划9月15日打落叶剂，预期推迟一个星期 单产预计能同比持平 尉犁县种植户N 现在基本一亩地有1