软商品日报：郑棉破位下跌，轧花厂避险停收

期货研究报告|软商品日报2023-10-18 郑棉破位下跌，轧花厂避险停收 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约16695元/吨，较前日下跌295元/吨，跌幅 1.74%。持仓量632924手，仓单数3338张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17850元/吨，较前日下跌50元/吨，现货基差CF01+1160，较前日上涨250。全国均价18062元/吨，较前日下跌19元/吨。现货基差CF01+1370，较前日上涨280。 近期市场资讯，截止10月15号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为87%；去年同期水平为88%，较去年同期慢约1个百分点；近五年同期平均水平在88%，较近五年同期平均水平慢1个百分点。截止10月15号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为30%；去年同期水平为31%，比去年同期水平低1个百分点，环比上周降2个百分点。德州棉花优良率为11%，去年同期水平为10%，较去年同期高1个百分点；环比上周下降4个百分点。截止10月15号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为33%； 去年同期水平为36%，较去年同期慢约3个百分点；环比上周上升8个百分点，比近 五年同期平均水平高1个百分点。 昨日郑棉期价延续跌势。国际方面，本月USDA对全球棉花供需平衡表的调整较大，但主要原因在于对巴西棉花自2000/01年度以来的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，整体报告偏中性。美棉新季的减产预期持续存在，价格底部有支撑，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，短期减产仍存炒作空间，新棉大量上市前国内棉价下方仍有支撑，短期郑棉震荡运行为主。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加，中长期以偏空思路对待。 ■策略 中性，暂且观望 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6234元/吨，较前一日下跌90元/吨，跌幅 1.42%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+370，较前一日上涨90。 近期市场资讯，昨日进口阔叶浆现货市场价格走势略有分化，其中北方市场价格窄幅下调，与河北地区生活用纸市场原纸�货速度放缓有关，而南方市场价格相对坚挺，当地浆市�货速度相对较快。新一轮进口阔叶浆外盘开始公布，其中已公布外盘报涨50美元/吨，市场观望心态浓郁。双胶纸市场盘整为主。纸厂环节虽仍存续涨意愿，但目前尚未有进一步明确动向。经销商�货较为一般，北方地区个别偏高喊价暂难有批量成交跟进，但厂价偏高情况下，经销商低价惜售情绪不减。下游印厂补库节奏相对平缓，社会面散单放量稍欠理想。铜版纸市场企稳整理。近日华南地区部分牌号价格已至相对高位水平，下游消化进程偏缓；华北及华东地区市场重心上移节奏略滞后于华南，纸厂方面生产相对稳定，除个别规格型号供应偏紧外，整体供应有量。印厂采买热情有限，局部地区高价成交略显僵持。 昨日纸浆弱势下跌。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已�现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6790元/吨，环比下跌28元/吨，跌幅0.41%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7300元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+510，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价7080元/吨，环比下跌20，现货基差SR01+290，环比上涨10。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的�口数据显示，巴西10月前两周 �口糖144.5万吨，日均�口量为16.06万吨，较上年10月全月的日均�口量16.65万吨减少4%。2023年9月26日—10月12日，广西全区天气以多云有阵雨为主，气温在17—36℃之间。整个监测周期农田墒情整体适宜至过多。10月12日，据全区13 个农田墒情监测站34个监测点的数据显示（北流监测点因连续下雨未能采样），其中有7个点墒情过多，24个点墒情适宜，3个点墒情不足，墒情适宜至过多个数占比91.18%，墒情不足个数占比8.82%。 昨日白糖期价小幅下跌。原糖方面多空双方的基本面情况都已是明牌阶段，主要变量来自于国际冲突的变化导致原油的涨跌影响，但在印度和泰国减产消息的支撑下，价格在26美分一线将会得到较为强力的支撑。郑糖方面，下周9月进口数据公布，预期 在65-70万吨之间，虽然是少于同期，但环比大幅提高可能会对价格形成压力。不过由于“高基差、低库存、内外价差深度倒挂”的结构依然存在，6700一线想要跌破较为困难，建议逢低谨慎做多。 ■策略 高位震荡，谨慎看多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图54:巴西双周食糖库存丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-092019-092020-092021-092022-092023-09 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-092019-092020-092021-092022-092023-09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20