疫情背景下韧性凸显，Q3营收同比增长29%

Q3营收同比增长29%，归母净利润同比提升5%。公司2022年前三季度实现营业收入43.20亿元，同比+43.43%；归母净利润6.77亿元，同比+21.99%；扣非后净利润6.01亿元，同比+34.51%；基本每股收益为1.41元，去年同期为1.16元。分季度来看，2022Q3公司实现营业收入13.85亿元，同比+28.76%；归母净利润2.04亿元，同比+4.86%；扣非后净利润1.88亿元，同比+33.64%；基本每股收益为0.42元，去年同期为0.41元。 前三季度，公司业绩取得良好增长，主要系公司功能性护肤品收入同比取得较快增长所致。 销售及研发费用率有所增长，净利率同比下降2.95pct。公司前三季度毛利率为77.23%，同比-0.56pct，仍然维持在较高水平；费用端，前三季度期间费用率为58.71%，同比-0.83pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为46.98%/6.31%/6.42%/-1.00%，分别同比 +0.60pct/-0.38pct/+0.04pct/-1.09pct。研发费用同比+44.28%，主要系公司重视研发投入，在研项目数量增速较快，研发团队规模扩充、研发人员平均薪酬有所提升，导致研发费用同比增幅较大。此外，由于研发项目的推进导致临床试验费、检验检测等费用支出增加。前三季度公司净利率为15.44%，同比-2.95pct。 经营活动现金流量净额大幅下降80%，存货周转减慢。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额1.16亿，同比下降79.67%，主要系存货采购额增加并支付2021年相关税费及员工奖金。存货管理方面，为准备四季度大促，存货有所增加，存货周转减慢，前三季度存货10.78亿元，同比上升62.29%，存货周转天数为245.16天，同比增加14.94天。 投资建议：公司凭借微生物发酵、交联两大科技平台，已打通上游原料产品到下游终端产品的全产业链，四大业务表现优异，公司进一步加大研发、渠道优化、品牌力提升夯实优势。随着新增产能释放，有望带动毛利进一步上升，品牌拓展效果逐步显现，费用端有所优化，公司盈利提升空间大。 预测公司2022-2024年EPS分别为2.12元、2.80元、3.65元，对应PE分别为53X、40X、31X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：新产品研发、注册、替代的风险，新产品市场推广风险，存货减值风险，行业监管风险，行业竞争加剧的风险，宏观环境的风险。