财报点评：疫情下营收同比增长2.74%，超市到家业务表现优异

疫情下营收同比增长 2.74%，投资收益增厚利润。公司 2022 年一季度实现营收 34.61 亿元，同比+2.74%，取得归母净利润 2.79 亿元，同比+104.62%，扣非净利润 0.61 亿元，同比下降 21.81%，其中非经受益主要系公司出售天虹微喔便利店 100%股权确认投资收益 2.5 亿元。 超市到家业务增速较高，供应链能力持续完善。分业务看，一季度公司购百业务同比增长 1.96%，在疫情影响客流下仍取得正增长；超市业务同比增长6.18%，一定程度上受益疫情下居民的囤货需求增加，其中超市到家客单量同比提升 82%，销售同比增长 47%，销售占比达到约 20%。门店拓展方面，公司新开 1 家“sp@ce”独立超市，关闭 3 家超市；签约 1 个购百项目，解约 3个未开业购百项目以及 3 个未开业独立超市项目，主要系疫情影响了开店节奏。供应链方面，公司首个自动化仓库大朗物流中心开仓，自动化仓库筑面面积 7.1 万平方米，日均吞吐量达 20 万件，自动化分拣线达 10000 件/小时，释放人力的同时，自动化仓库的存储能力以及作业效率提高 2 倍以上。 疫情影响整体毛利率，其中超市业务毛利率水平提升。公司 2022 年 Q1 毛利率 36.99%，同比-0.12pct，其中零售业务毛利率 34.94%，同比-1.61pct，预计主要系疫情期间闭店以及客流下降影响。具体业务看，超市业务毛利同比+0.35pct 至 24.23%，受益公司在超市业务持续打造核心商品群。费用率看，公司 2022 年 Q1 销售费用率/管理费用率分别为 28.33%/2.27%，分别同比-1.39pct/-0.4pct，整体费用率管控良好。 风险提示：疫情反复；门店拓展不及预期；新零售业务发展不及预期 投资建议：公司作为多业态零售龙头，近年来通过线上发展和业态升级，已融合线上线下、零售与服务，转变成为线上线下一体化的本地化消费服务平台，整体新零售业务表现优异。未来公司在百货业务将持续进行中高端化转型，提供优质购物体验；超市业务强化核心商品群打造，加强自有品牌建设，增强商品力，把握疫情后消费力和盈利能力改善机遇。新增公司 2022-2024年盈利预测分别为 3.54 亿元 /2.91 亿元 /3.20 亿元 ， 分别同比+52.6%/-17.78%/+10.04%，其中 2022 年增速较高系考虑了出售天虹微喔便利店带来的收益，对应 EPS 分别为 0.3/0.25/0.27 元/股，对应 PE 分别为22/27/25 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 疫情下营收同比增长 2.74%，投资收益增厚利润。公司 2022 年一季度实现营收34.61 亿元，同比+2.74%，取得归母净利润 2.79 亿元，同比+104.62%，扣非净利润 0.61 亿元，同比下降 21.81%，其中非经受益主要系公司出售天虹微喔便利店100%股权确认投资收益 2.5 亿元。 图 1：天虹股份单季度营业收入及增速（亿元、%） 图2：天虹股份单季归母净利润及增速（亿元、%） 超市到家业务增速较高，供应链能力持续完善。分业务看，一季度公司购百业务同比增长 1.96%，在疫情影响客流下仍取得正增长；超市业务同比增长 6.18%，一定程度上受益疫情下居民的囤货需求增加，其中超市到家客单量同比提升 82%，销售同比增长 47%，销售占比达到约 20%。门店拓展方面，公司新开 1 家 sp@ce独立超市，关闭 3 家超市；签约 1 个购百项目，解约 3 个未开业购百项目以及 3个未开业独立超市项目，主要系疫情影响了开店节奏。供应链方面，公司首个自动化仓库大朗物流中心开仓，自动化仓库筑面面积 7.1 万平方米，日均吞吐量达20 万件，自动化分拣线达 10000 件/小时，释放人力的同时，自动化仓库的存储能力以及作业效率提高 2 倍以上。 图 3：天虹股份购百门店数量（家） 图4：天虹股份超市门店数量（家） 疫情影响整体毛利率，其中超市业务毛利率水平提升。公司 2022 年 Q1 毛利率36.99%，同比-0.12pct，其中零售业务毛利率 34.94%，同比-1.61pct，预计主要系疫情期间闭店以及客流下降影响。具体业务看，超市业务毛利同比+0.35pct 至24.23%，受益公司在超市业务持续打造核心商品群。如公司生鲜直采基地数量同比增加 15 个，销售同比增长 46%；自有品牌销售同比增长 8%，供应链实现新品类突破，3R 商品销售同比增长 35%。费用率看，公司 2022 年 Q1 销售费用率/管理费用率分别为 28.33%/2.27%，分别同比-1.39pct/-0.4pct，整体费用率管控良好。 现金流方面，疫情下公司 2022 年 Q1 经营性现金净流出 2.59 亿元。 图 5：天虹股份季度毛利率（%） 图6：天虹股份季度费用率（%） 图 7：天虹股份季度存货及应付账款周转天数（天） 图8：天虹股份季度经营性现金流（亿元、%） 投资建议：公司作为多业态零售龙头，近年来通过线上发展和业态升级，已融合线上线下、零售与服务，转变成为线上线下一体化的本地化消费服务平台，整体新零售业务表现优异。未来公司在百货业务将持续进行中高端化转型，提供优质购物体验；超市业务强化核心商品群打造，加强自有品牌建设，增强商品力，把握疫情后消费力和盈利能力改善机遇。新增公司 2022-2024 年盈利预测分别为3.54 亿元/2.91 亿元/3.20 亿元，分别同比+52.6%/-17.78%/+10.04%，其中 2022年增速较高系考虑了出售天虹微喔便利店带来的收益 ， 对应 EPS 分别为0.3/0.25/0.27 元/股，对应 PE 分别为 22/27/25 倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）