海外拓展不断加快，盈利能力逐步提升

事件：10月28日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营收41.68亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润8.76亿元，同比增长20.08%；实现扣非后归母净利润8.42亿元，同比增长18.90%。 公司盈利能力逐步提升，现金流情况大幅改善。第三季度，公司实现营收12.24亿元，同比降低13.71%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长35.51%；实现扣非后归母净利润2.86亿元，同比增长31.23%。第三季度受海外收入确认影响，公司收入端有所下滑，但利润端保持快速增长。前三季度，公司毛利率为29.25%，同比提升1pct；净利率为21.03%，同比提升2.76pct。销售/管理/财务费用率分别同比提升0.73、0.70、-4.13pct。第三季度，公司毛利率为32.36%，同比提升5.85pct；净利率为24.71%，同比提升8.97pct。公司盈利能力快速提升，我们认为主要原因有：①公司调整市场结构，境外市场收入占比快速提升，境外毛利率高于境内；②第三季度海运费逐步降低、原材料成本持续回落；③人民币对美元持续贬值，汇兑收益大幅增加。前三季度，公司应收账款周转率为2.11次，同比降低0.95次；存货周转率为1.97次，同比降低0.9次；经营活动现金净流量为3.61亿元，同比提升1716.32%，公司经营效率与经营质量持续提升。 海外收入占比快速提升，盈利持续改善可期。上半年公司实现海外业务收入16.79亿元，同比增长71.87%，海外收入占比提升至58.44%。2021年，公司海外业务毛利率为34.82%，相比国内业务毛利率高11.94个百分点；海外收入占比的持续提升有助于公司整体盈利能力的不断改善。公司加大海外市场销售力度，建立多个分/子公司并组建本土团队，进一步拓宽海外销售渠道，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度，不断加强与海外大型租赁公司的合作关系，提升品牌全球影响力。 研发投入持续加大，产品结构不断完善，差异化竞争优势凸显。前三季度，公司研发费用为1.5亿元，同比增长80.72%。公司不断加大研发投入，技术产品全面升级，竞争优势逐步增强。公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司正进一步研发更高米数、更大载重的高位电动臂式产品（36-50米）。公司不断加强电动化、差异化发展，积极响应客户需求，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列产品等多型号、多系列新产品，进一步丰富公司产品线，更好完善公司产品结构，有力提升产品竞争力，不断突显差异化竞争优势。 投资建议：公司是我国高空作业平台龙头企业，前三季度业绩保持稳健增长，盈利能力逐步增强；公司海外收入快速增长，未来盈利持续改善可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.41、14.01、17.17亿元，对应PE分别为19.1、15.5、12.7倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 公司点评报告/证券研究报告 风险提示：下游需求大幅下滑、海外贸易环境恶化、市场竞争加剧、原材料价格和航运成本大幅波动等。 盈利预测：