社会服务行业双周报：需求复苏暂有波动，把握左侧布局机会

行业研究|行业周报 餐饮旅游行业 需求复苏暂有波动，把握左侧布局机会 ——社会服务行业双周报 看好（维持） 行业餐饮旅游行业 国家/地区中国 报告发布日期2022年11月01日 核心观点 板块两周表现：近两周（2022.10.17-2022.10.28）沪深300下跌7.84%，创业板指下跌7.55%，消费者服务(中信)指数下跌3.65%，较沪深300的相对收益为4.19%，在中信29个子行业中排名第9位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌6.26%，酒店及餐饮板块近两周上涨1.32%，教育板块近两周上涨3.24%，综合服务板块近两周下跌3.66%。 个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为西安饮食/金陵饭店/众信旅游/九华旅游/长白山；周度平均换手率较高的5只个股为西安饮食/众信旅游/桂林旅游/华天酒店/丽江旅游；成交量较高的5只个股为西安饮食/众信旅游/华天酒店/金沙中国/永利澳门。 行业要闻：（1）“世界最大单体免税店”盛大开业，助力建设国际旅游消费中心。（2）全国非遗与旅游融合发展优选项目名录公布。（3）北京印发扩大文化和旅游新消费奖励办法。 A股社服上市公司重要公告：1）首旅酒店:22年三季度报告，公司Q3实现营收15.07亿元，同比增长-4.72%；实现归母净利润5290.21万元，同比增长-11.64%。2）中国中免:22年三季度报告，公司Q3实现营收117.14亿元，同比增长-16.17%；实现归母净利润 6.90亿元，同比增长-77.96%。3）科锐国际:22年三季度报告，公司Q3实现营收24.11 亿元，同比增长19.18%；实现归母净利润8604.91万元，同比增长+0.86%。 投资建议与投资标的 受益于上海解封和管控政策优化，7-8月暑期旅游出行实现了快速反弹，但9月以来多地疫情再次形成扰动，因此社服出行板块22Q3业绩环比Q2改善明显但较19年同期仍有较大修复空间。展望后续，在明确的政策信号释放之前，我们建议把握股价因疫情或市场预期变化而调整后的左侧机会。 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 赵越峰021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 彭博pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 朱雨涵zhuyuhan@orientsec.com.cn 免税：本周（10/22-10/28)，海口机场日均旅客吞吐量环比上周+65.44%，恢复到21年10月日均吞吐量64.73%，19年10月日均吞吐量47.5%。三亚机场日均旅客吞吐量环比上周 +42.85%，恢复到21年10月日均吞吐量53.62%，19年10月日均吞吐量44.21%。中期看免税龙头新项目提供增量，长期看规模效应显著，壁垒持续加强；我们再次强调疫情导致的免税行业底部配置机会，建议积极把握。 酒店：境内Q3环比恢复但近期再受扰动，华住境内Blended-RevPAR在7-9月分别恢复至19年同期的90%/89%/90%，锦江/华住/首旅22Q3境内Blended-RevPAR分别恢复至19年同期的80%/90%/66%；海外则受益放开加速复苏，锦江/华住22Q3境外Blended-RevPAR分别恢复至19年同期的109%/102%，主因房价上涨填补入住率缺口；开店方面，虽然龙头开店和新签约节奏受疫情影响有不同程度放缓，但连锁化率提升和供给格局优化的核心逻辑持兑现。我们依然看好龙头份额集中和疫后复苏弹性，建议关注华住集团-S(01179，未评级)和估值相对更低、北京地区管控措施若调整后恢复弹性更大的首旅酒店(600258，买入)。 旅游：宋城演艺22Q3收入恢复/归母净利润至19年同期的35%/21%，受益于周边游韧性的天目湖22Q3收入/归母净利均恢复至19年同期9成以上水平。从基本面角度建议关注中青旅(600138，买入)、天目湖(603136，增持)、宋城演艺(300144，买入)，其他小景区股价对市场情绪和流动性更敏感，后续表现或出现分化。 餐饮：需求弱恢复、布局复苏弹性。据国统局，9月社零餐饮收入3767亿元，同比-1.7%，但环比弱复苏。伴随科学防控推进、就餐场景稳步恢复，Q4行业恢复度有望保持良性水平。虽然目前局部疫情复发，客流恢复尚有波动，但至暗时刻已过，下半年盈利环比有望逐步改善，业绩拐点有望到来。我们建议关注餐饮板块的疫后复苏机会，从经营稳健性和开店成长性角度优选标的，建议关注九毛九(09922，未评级)、海伦司(09869，买入)。 风险提示 系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等 疫情影响国庆复苏，2家新设离岛免税店获批：——社会服务行业双周报 中国香港放宽入境隔离政策，国庆黄金周预计仍以周边游为主：——社会服务行业双周报 三亚疫情尾声，把握确定性反弹机会：— —社会服务行业双周报 2022-10-19 2022-09-26 2022-09-16 疫情防控继续强化，把握左侧配置机会2021-12-27 病毒担忧缓解+风格切换+春节躁动行情催2021-12-13 化，板块有所反弹 复苏景气仍将波动，但已不必过度悲观：2021-12-08 ——社会服务行业2022年投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、社会服务行业行情回顾4 1.1板块近两周表现4 1.2个股近两周跟踪5 二、社会服务行业资讯6 三、社会服务板块重点公告及大事提醒8 投资建议10 风险提示11 图表目录 图1：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为22年第41&42周）4 图2：近两周社服子版块涨跌幅（%）-按三级行业4 图3：消费者服务指数近两周相对沪深300相对收益为4.19%4 图4：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022年第43&44周）4 图5：近双周末社会服务板块的PE（ttm）估值达到469.39X5 表1：各子板块估值情况5 表2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%）5 表3：陆股通持股变动情况(万股)6 表4：港股通持股变动情况(万股)6 表5：旅游行业上市公司近两周公告汇总8 表6：旅游行业上市公司未来两周大事提醒汇总10 一、社会服务行业行情回顾 1.1板块近两周表现 近两周（2022.10.17-2022.10.28）沪深300下跌7.84%，创业板指下跌7.55%，消费者服务(中信)指数下跌3.65%，较沪深300的相对收益为4.19%，在中信29个子行业中排名第9位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌6.26%，酒店及餐饮板块近两周上涨1.32%，教育板块近两周上涨3.24%，综合服务板块近两周下跌3.66%。 图1：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为22年第41&42周）图2：近两周社服子版块涨跌幅（%）-按三级行业 前两周近两周 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00-6.45 6.85 4.51 5.085.04 0.54 0.71 -0.54 -0.16 -4.35 -5.33 -5.05 -10.00 -12.00 -8.84 -9.71 前两周近两周 7.83 3.24 1.32 1.59 -0.49 -3.66 -6.29-6.26 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 图3：消费者服务指数近两周相对沪深300相对收益为4.19%图4：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022年第43&44周） 消费者服务指数近两周度涨跌幅相对收益 4.05 4.19 2.30 -4.35 6 4 2 0 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 国防军工(中信)计算机(中信)电子(中信) 机械(中信) 医药(中信) 通信(中信)交通运输(中信)建筑(中信) 消费者服务(中信)商贸零售(中信)综合金融(中信)钢铁(中信) 轻工制造(中信)综合(中信) 传媒(中信)非银行金融(中信)石油石化(中信)银行(中信) 汽车(中信)电力设备及新能源(中… 煤炭(中信)纺织服装(中信) 创业板指基础化工(中信) 沪深300电力及公用事业(中信) 房地产(中信)建材(中信) 家电(中信)农林牧渔(中信)食品饮料(中信) -20.0% -2 -4 -6 22W37&3822W39&4022W41&4222W43&44 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 本周末（10/28）社会服务板块TTM-PE为469倍，位于过去5年96分位，对应2022/2023年PE分别为76/28倍。分板块看，旅游零售/旅游服务/景区/酒店/餐饮/休闲综合/人力资源对应2022PE分别为40/-19/-126/249/71/-22/20倍。 图5：近双周末社会服务板块的PE（ttm）估值达到469.39X 社会服务板块PE(TTM)8年平均线5年平均线 200 180 160 140120 100 80 60 40 20 0 数据来源：wind，东方证券研究所 表1：各子板块估值情况 板块 TTM-PE 2022E估值 2023E估值 TTM-PE所在的过去5年分位数 旅游零售 42.1 39.8 24.6 34.18 旅游服务 95.5 -18.8 82.9 20.00 景区 149.7 -126.4 37.1 96.20 酒店 17,288.7 248.9 34.7 100.00 餐饮 96.7 70.9 23.1 89.81 休闲综合 147.3 -21.7 -- 95.45 人力资源服务 21.1 19.6 16.2 5.65 消费者服务 469.4 75.9 27.5 96.33 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2个股近两周跟踪 个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为西安饮食/金陵饭店/众信旅游/九华旅游/长白 山；周度平均换手率较高的5只个股为西安饮食/众信旅游/桂林旅游/华天酒店/丽江旅游；成交量 较高的5只个股为西安饮食/众信旅游/华天酒店/金沙中国有限公司/永利澳门。 表2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%） 涨幅最大 平均换手率最高 成交量最大 1 西安饮食 18.16 西安饮食 31.73 西安饮食 69163.6 2 金陵饭店 17.52 众信旅游 14.80 众信旅游 53641.6 3 众信旅游 11.30 桂林旅游 10.72 华天酒店 53330.2 4 九华旅游 11.21 华天酒店 10.47 金沙中国有限公司 39774.3 5 长白山 10.97 丽江旅游 6.77 永利澳门 25890.8 跌幅排名 平均换手率最低 成交量最小 1 永利澳门 -29.23 大东海A 0.00 大东海A 0.0 2 美高梅中国 -20.66 腾邦国际 0.00 腾邦国际 0.0 3 奈雪的茶 -19.61 人瑞人才 0.03 人瑞人才 21.6 4 金沙中国有限公司 -19.21 华住集团-S 0.10 百胜中国-S 486.2 5 银河娱乐 -17.85 复星旅游文化 0.14 同道猎聘 720.6 数据来源：Wind，东方证券研究所 陆股通方面，近两周宋城演艺/首旅酒店表现为北上资金流入，三湘印象/黄山旅游/众信旅游/宋城演艺/中青旅/锦江酒店/首旅酒店/凯撒旅业表现为北上资金流出。港股标的方面，近两周海底捞/奈雪的