传媒行业点评报告：VR与行业应用融合或加速，积极布局VR内容机会

传媒 2022年11月02日 投资评级：看好（维持） VR与行业应用融合或加速，积极布局VR内容机会 ——行业点评报告 方光照（分析师）田鹏（联系人） 行业走势图 fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012 29% 14% 0% -14% -29% -43% 传媒沪深300 五部门联合发文，2026年我国VR产业规模或超3500亿元 11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划 （2022-2026年）》（下文简称：计划）。《计划》指出，到2026年，我国虚拟现 实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端 销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业， 打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 共服务平台。根据华经产业研究院数据，2020年国内VR行业市场规模为414 相关研究报告 亿元，2020-2026年VR行业市场规模年复合增速或达42.73%。根据IDC数据， 2021年国内VR设备出货量为138万台，2021-2026年VR设备出货量年复合增速或达78.49%。目前VR硬件相关技术升级趋势逐渐明晰，VR芯片升级、Pancake 《继续加码布局直播电商产业链和游 戏板块—行业周报》-2022.10.30 《坚定布局游戏，互联互通或为“双 11”带来增量—行业周报》-2022.10.23 《加大性价比高的游戏板块配置力度，关注“双11”—行业周报》 -2022.10.16 光学方案以及硅基OLED显示技术的发展带来VR硬件性能提升，Pico、Quest等平台不断丰富VR内容生态，Pico4、QuestPro等头部新品陆续发布提升C端和B端市场热度，同时基于政策利好推动，我们看好未来VR硬件设备出货量保持快速增长，同时带动VR内容端商业化空间逐步打开。 基于《计划》三大专项工程，建议布局游戏、视频、直播、线下娱乐等板块 《计划》提出三大专项工程，一是关键技术融合创新工程，其中提出渲染处理技术、感知交互技术、网络传输技术、内容生产技术等发展方向；二是全产业链条供给提升工程，其中提出业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施等发展方向；三是多场景应用融合推广工程，包括“VR/AR工业赋能”、“VR/AR沉 浸式旅游体验”、“VR/AR大众健身”、“VR/AR线上演播”、“VR/AR智慧商圈”等工程。关键技术融合创新工程方面，我们认为游戏融合了渲染、交互、网络传输、内容生产等技术，具备较强技术实力与积累的游戏研发公司或在VR技术融合与内容开发中更具优势，重点推荐腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特、心动公司、创梦天地、姚记科技，受益标的包括三七互娱、恺英网络、电魂网络等；全产业链条供给提升工程方面，我们认为线下沉浸式体验场景与虚拟现实服务平台是提升VR供给的重要来源，云计算是支撑虚拟现实的重要信息基础设施，重点推荐兆讯传媒，受益标的包括锋尚文化、风语筑、神州泰岳、盛天网络、顺网科技、捷成股份、佳创视讯、恒信东方、湖北广电等；多场景应用融合推广工程方面，我们认为安全生产、文化旅游、体育健身、线上演播、生活购物、线下娱乐等行业与VR技术融合性强，通过VR技术赋能，或进一步提 升用户体验，扩大用户规模，打开商业化空间，重点推荐快手-W、芒果超媒、奥飞娱乐，受益标的包括宝通科技、哔哩哔哩-W、浙文互联、宋城演艺、蓝色光标、中文在线、天地在线等。 风险提示：VR技术发展路径仍具有不确定性；VR终端出货量低于预期。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 公司代码 公司简称 评级 股价 市值 每股收益（元/股） 最新每股 市盈率（倍） 净资产 原始货币 原始货币 表1：受益标的包括游戏、视频、直播、线下娱乐等板块 元亿元 2021A2022E2023E2021A2022E2023E元/股 0700.HK腾讯控股买入227.4021,85023.6011.9014.5010191676.5 9999.HK网易-S买入92.253,0295.075.706.8018161430.7 002624.SZ完美世界买入11.772280.190.931.066213114.6 603444.SH吉比特买入269.8819420.4321.9126.3013121058.0 2400.HK心动公司买入14.5070(1.86)(1.40)0.20(8)(10)734.2 1119.HK创梦天地买入3.1144(0.13)(0.20)0.10(24)(16)312.8 002605.SZ姚记科技买入13.97571.431.161.361012106.3 301102.SZ兆讯传媒买入29.07581.601.111.8818261513.9 1024.HK快手-w买入37.151,597(18.30)(3.40)(0.20)(2)(11)(186)9.4 300413.SZ芒果超媒买入22.824271.131.091.282021189.7 002292.SZ奥飞娱乐买入4.4766(0.28)0.010.10(16)447452.2 002555.SZ三七互娱未有评级14.873301.311.441.66111095.3 002517.SZ恺英网络未有评级5.951280.270.480.64221291.9 603258.SH电魂网络未有评级20.10491.411.491.791413119.4 300860.SZ锋尚文化未有评级43.05590.670.972.7664441623.7 603466.SH风语筑未有评级10.66641.040.400.721027154.8 300002.SZ神州泰岳未有评级4.39860.20--22--2.3 300494.SZ盛天网络未有评级15.63420.520.741.033021155.2 300113.SZ顺网科技未有评级10.29710.090.150.1911469543.5 300182.SZ捷成股份未有评级4.531170.170.260.322717142.8 300264.SZ佳创视讯未有评级5.4823(0.26)--(21)--0.3 300081.SZ恒信东方未有评级6.4539(0.97)--(7)--3.4 300264.SZ佳创视讯未有评级5.4823(0.26)--(21)--0.3 300081.SZ恒信东方未有评级6.4539(0.97)--(7)--3.4 000665.SZ湖北广电未有评级5.7966(0.45)--(13)--0.3 300031.SZ宝通科技未有评级13.77570.981.161.48141299.5 9626.HK哔哩哔哩-W未有评级75.70303(17.87)(20.52)(14.43)(4)(4)(5)45.9 600986.SH浙文互联未有评级4.72620.220.280.352117130.3 300144.SZ宋城演艺未有评级12.793340.120.060.35106213372.9 300058.SZ蓝色光标未有评级4.771190.210.210.302323163.8 300364.SZ中文在线未有评级7.56560.140.200.255638302.1 002995.SZ天地在线未有评级18.29230.60--31--0.3 数据来源：Wind、开源证券研究所（未有评级公司盈利预测来自Wind一致预测，股价截至2022年11月1日收盘；股价及市值，A股公司货币单位为人民币，港股公司货币单位为港元。） 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任