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业绩短期承压,疫后复苏可期

2022-11-01杜向阳西南证券在***
业绩短期承压,疫后复苏可期

投资要点 事件:公司发布]2022年三季报,前三季度实现营业收入36亿元,同比增加7.2%; 实现归母净利润9亿元,同比下降15.1%;实现扣非归母净利润7.6亿元,同比下降22.4%。 疫苗业务季度间分布有所变化。2022年公司前三季度收入分别为6.4/17.1/12.5亿元,同比+2.8%/+156.9%/-39.5%,归母净利润分别为2.3/3.5/3.2亿元,同比-8.4%/+37.3%/-48.9%。公司业绩季度间波动幅度较大,主要系流感疫苗销售季节性波动。2022年二季度我国南方流感疫情带动流感疫苗需求爆发,公司疫苗发货提前。从盈利能力来看,前三季度公司毛利率为67%。同比下降2pp,华兰疫苗前三季度毛利率为87.9%,同比下降0.3pp。据此估计前三季度公司血制品毛利率约为51.1%,同比下降4pp,预计主要系采浆、产品运输等综合成本上升所致。费用端来看,前三季度销售费用率22.5%,同比+4.2pp,预计主要系疫苗推广投入增加,及血制品业务费用结算延迟所致。管理费用率/研发费用率分别为5.7%/6.2%,同比-0.2pp/+0.5pp。前三季度经营性现金流净额1.1亿元,同比下降7.6亿元,主要系公司疫苗业务回款延迟所致。 子公司发布股权激励计划,看好华兰疫苗长远发展。近期公司子公司华兰疫苗公告,2022年股权激励首次股票授予已经完成。本次激励计划考核目标为2023-2025年的扣非归母净利润(不考虑激励费用)同比2021年分别增长40%、80%、100%,对应扣非净利润目标值为8.2亿元、10.5亿元、11.7亿元。该激励计划的推出有望充分调动公司管理层积极性,促进公司的产品研发、市场开拓,利好公司长远发展。 盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.2亿元、14.9亿元、16.5亿元。 风险提示:采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。 指标/年度