经营受疫情扰动,业务受损明显。公司发布2022年度业绩快报,预计2022年实现营收9亿/-24.3%,归母净利润-1.2亿/-225.8%,扣非归母净利润-1.2亿/-256.9%。其中Q4收入2.5亿/-33.1%,归母净利润-0.6亿/-324.1%,扣非归母净利润-0.6亿/-444.6%。疫情期间,公司线下门店客流和可选消费均受到冲击,收入出现下滑;由于门店租金及人员工资支出较为刚性,且研发、广宣等投入加大,利润同比由盈转亏。预计Q4受负面影响相对更大。 线上高基数下承压,预计双位数下滑。公司2021年线上收入同比高增58%,2022年受到疫情的影响,品质可选消费表现承压,行业出现下滑,预计公司线上销售同样有所承压。根据京东及天猫的销售跟踪数据,2022年全年上述平台按摩器产品的GMV同比下滑21%,其中Q4下滑19%。预计公司在新品加持下表现仍好于行业,线上收入或有双位数降幅,全年营收占比超过60%。 铁路航空客运量下降40%,预计公司线下同样明显受损。受到疫情的影响,2022年公司线下门店客流明显降低,尤其是位于交通枢纽的门店。根据国家统计局的数据,2022年我国铁路客运人数同比下降36.1%,其中Q4下滑47.6%;全年民航客运量同比下降42.9%,其中Q4下滑46.0%。预计公司全年线下收入下滑幅度同样在40%附近,Q4降幅或相对更大,线下收入占比或进一步收缩至30%。 门店支出较为刚性,业绩下滑明显。2022年末公司线下直营门店超过160家,租金及销售人员工资一直是公司销售费用的大头,2021年销售费用中专柜费用及职工薪酬合计1.9亿,占营收的15.6%。疫情影响下公司门店收入降低,而租金及人员工资支付较为刚性,拖累盈利表现。同时,公司持续推进新品迭代,研发费用同比增长超20%,新媒体营销推广等费用也有所增加。 线下客流已快速恢复,经营拐点可期。春节期间我国铁路航空客流量同比增长38%,恢复至2019年同期的80%左右;春节后线下客流也明显回归,大城市商圈客流同比明显增长。此外,家电消费需求也处于恢复中。根据奥维云网的数据,2023年前9周,家电整体线上/线下销售额分别-3%/-5%,降幅处于持续收窄中,大部分家电品类均在持续回暖,全年消费复苏可期。公司也有望迎来经营拐点,Q2公司将推出较多的新品,有望进一步推动公司的增长。 风险提示:线下客流恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道扩张不及预期。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级 参考业绩快报和当前消费及疫情形势,下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润-1.2、1.0、1.6亿(前值为-1.0、1.0、1.7亿),对应EPS为-1.89/1.65/2.52元,当前股价对应PE=-29、33、21x,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1:倍轻松营业收入及增速(单位:亿元、%) 图2:倍轻松单季营业收入及增速(单位:亿元、%) 图3:倍轻松归母净利润及增速(单位:亿元、%) 图4:倍轻松单季归母净利润及增速(单位:亿元、%) 图5:倍轻松毛利率、净利率变化情况 图6:倍轻松三项费用率变化情况 表1:可比公司估值表 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)