营收归母双创新高，数通龙头地位稳固

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年10月30日 证 券研究报告•2022年三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 29.12元 中际旭创（300308） 通信 目标价： ——元（6个月） 营收归母双创新高，数通龙头地位稳固 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱：gyy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.01 流通A股(亿股) 7.48 52周内股价区间(元) 25.39-43.39 总市值(亿元) 233.24 总资产(亿元) 143.79 每股净资产(元) 11.99 相关研究 [Table_Report] 1. 中际旭创（300308）：全球光模块龙头优势凸显，迎行业升级趋势振翅高飞 (2022-09-22) [Table_Summary]  事件：公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营收68.6亿元，同比增长29%；归母净利润8.5亿元，同比增长52.2%；其中，Q3单季实现营收26.3亿元，同比增长30.1%；归母净利润3.6亿元，同比增长64.2%。  汇兑损益加码，应收毛利双增。从利润端来看，公司前三季度毛利率约为27.9%，同比提升3.5pp。其中Q3单季度毛利率为29.7%，同比提升5.2pp，环比提升2.8pp。从费用端来看，前三季度销售费用率为1%，同比上升0.3pp；管理费用率为5.5%，同比上升0.1pp；财务费用-3885.37万元，系报告期内人民币兑美元汇率下跌，汇兑收益增加。公司在新产品研发方面持续突破，研发费用约为5.6亿元，同比增长59.2%，研发费用率达到8%。  光模块行业需求不减，全球数通龙头地位稳固。公司产品迭代速度领跑全球，可以充分享受产品投放初期的高红利，且通过量产100G产品切入北美市场，与谷歌、亚马逊、Facebook等客户均保持稳定的合作关系。2020年，公司100G及以上速率产品的全球市占率为30%左右，2021年400G产品全球份额50%左右，居行业首位。22年，800G产品开始小规模出货，预计23/24年迎来大规模放量。同时公司苏州、铜陵、成都三地积极扩充产能有效巩固了其先发优势，将持续受益于全球数通市场需求放量。同时，公司目前已成立激光雷达OEM/ODM 团队，将充分发挥在光模块领域积累的优势，协助激光雷达客户进一步降低BOM成本、提升产品性能与交付能力，打造第二增长曲线。  三度回购公司股份，彰显业绩向好信心。第一期于2022年7月1日实施完成，回购公司股份6036769股，支付的总金额为1.81亿元（含交易费用）；第二期于2022年10月10日实施完成，回购公司股份11156100股，支付的总金额为2.99亿元（含交易费用）。同时，公司2022年10月启动了第三期股份回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，资金总额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含）。多次股权激励有望提升核心员工积极性，夯实公司长期发展底座，彰显业绩长期向好信心。  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.3、15.3、18.2亿元，对应PE分别为19、15、13倍。维持“买入”评级。  风险提示：下游客户订单风险、核心技术突破及产业化进程不及预期、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性的风险、汇兑损益风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7695.40 9971.86 12253.27 14489.59 增长率 9.16% 29.58% 22.88% 18.25% 归属母公司净利润（百万元） 876.98 1229.35 1527.18 1822.65 增长率 1.33% 40.18% 24.23% 19.35% 每股收益EPS（元） 1.09 1.53 1.91 2.28 净资产收益率ROE 7.64% 9.70% 10.86% 11.61% PE 27 19 15 13 PB 2.03 1.85 1.66 1.49 数据来源：Wind，西南证券 -27%-15%-3%8%20%32%21/1021/1222/222/422/622/8中际旭创 沪深300 中 际旭创（300308）2022年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7695.40 9971.86 12253.27 14489.59 净利润 886.50 1237.91 1538.97 1837.73 营业成本 5727.40 7454.39 9204.32 10930.41 折旧与摊销 425.00 254.32 254.32 254.32 营业税金及附加 21.01 29.77 35.81 42.19 财务费用 83.81 144.01 144.29 152.86 销售费用 73.04 116.79 141.44 163.11 资产减值损失 -82.72 0.00 0.00 0.00 管理费用 489.44 1047.05 1225.33 1354.78 经营营运资本变动 -997.36 -879.15 -1420.39 -1382.09 财务费用 83.81 144.01 144.29 152.86 其他 497.53 -203.86 -190.10 -173.68 资产减值损失 -82.72 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 812.76 553.23 327.09 689.14 投资收益 85.42 156.75 156.75 132.97 资本支出 -715.01 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 57.71 40.97 46.55 44.69 其他 -503.58 199.97 203.30 177.66 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -1218.59 199.97 203.30 177.66 营业利润 962.92 1377.57 1705.40 2023.91 短期借款 -246.80 -793.85 0.00 0.00 其他非经营损益 -3.00 -3.10 -3.10 -3.10 长期借款 -168.13 200.00 100.00 100.00 利润总额 959.92 1374.46 1702.29 2020.80 股权融资 2738.94 0.00 0.00 0.00 所得税 73.42 136.56 163.32 183.07 支付股利 -86.27 -97.78 -137.06 -170.27 净利润 886.50 1237.91 1538.97 1837.73 其他 26.74 -133.26 16.57 -12.63 少数股东损益 9.52 8.55 11.79 15.09 筹 资活动现金流净额 2264.48 -824.89 -20.49 -82.90 归属母公司股东净利润 876.98 1229.35 1527.18 1822.65 现金流量净额 1841.31 -71.69 509.90 783.90 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3514.61 3442.92 3952.82 4736.72 成长能力 应收和预付款项 2558.29 2902.25 3636.88 4357.61 销售收入增长率 9.16% 29.58% 22.88% 18.25% 存货 3799.22 5019.94 6234.26 7439.43 营业利润增长率 -2.72% 43.06% 23.80% 18.68% 其他流动资产 149.61 209.93 224.84 278.93 净利润增长率 1.15% 39.64% 24.32% 19.41% 长期股权投资 530.21 530.21 530.21 530.21 EBITDA 增长率 5.58% 20.67% 18.48% 15.55% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 3284.33 3100.79 2917.25 2733.72 毛利率 25.57% 25.25% 24.88% 24.56% 无形资产和开发支出 2385.07 2318.05 2251.03 2184.01 三费率 7.68% 13.12% 12.33% 11.53% 其他非流动资产 343.35 339.59 335.83 332.06 净利率 11.52% 12.41% 12.56% 12.68% 资产总计 16564.68 17863.66 20083.11 22592.68 ROE 7.64% 9.70% 10.86% 11.61% 短期借款 793.85 0.00 0.00 0.00 ROA 5.35% 6.93% 7.66% 8.13% 应付和预收款项 1675.43 2365.27 2868.56 3417.76 ROIC 9.82% 12.50% 13.98% 14.99% 长期借款 1261.62 1461.62 1561.62 1661.62 EBITDA/销售收入 19.12% 17.81% 17.17% 16.78% 其他负债 1230.75 1273.71 1487.96 1680.86 营运能力 负债合计 4961.64 5100.60 5918.14 6760.24 总资产周转率 0.51 0.58 0.65 0.68 股本 800.10 800.96 800.96 800.96 固定资产周转率 2.62 3.26 4.26 5.38 资本公积 7799.16 7798.29 7798.29 7798.29 应收账款周转率 4.32 4.48 4.50 4.38 留存收益 2916.79 4048.37 5438.48 7090.86 存货周转率 1.45 1.62 1.59 1.56 归属母公司股东权益 11488.95 12640.43 14030.54 15682.92 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 99.20% — — — 少数股东权益 114.09 122.64 134.43 149.52 资本结构 股东权益合计 11603.04 12763.07 14164.97 15832.44 资产负债率 29.95% 28.55% 29.47% 29.92% 负债和股东权益合计 16564.68 17863.66 20083.11 22592.68 带息债