牧高笛：电话会要点-至暗时刻已过，10月品牌继续翻倍增长，双11表现可期20221028

22Q3收入2.91亿+56%，扣非0.22亿+46%。详细收入及毛利拆分请见我们昨日点评：https://sourl.cn/wpr7SH Q3天幕+帐篷合计销售超13万顶，收入占比43%；天幕环比价格增长，9月客单同比、环比也均有提升。 22Q3毛利率29.0%+3.8pct，前三季度毛利率同比、环比均有提升。Q4受内销双11、外销淡季影响，利润率预计环比略有减少。 Q3净利减少原因及Q4展望： ①外汇远期合约同比增长800万。系公司出口业务正常套保，9月底受汇率影响账面浮亏，不影响毛利。Q4还需要看汇率情况，但会交割一部分，金额预计减少。 ②运费增长400万。公司海外产能布局越南、孟加拉，7-9月销售对应4-6月运费成本，而Q2海运费同增近1倍；此外公司6-9月协调产能，部分国内产品发到海外生产再运回国内，也产生小部分影响。Q3海运费已大幅下滑，Q4影响预计减少。 ③市场推广费同比增长800万。Q3以电商为主，主要系双11的前置推广。Q4预计环比Q3减少；展望23年，行业快速发展背景下需提升市场份额，公司重心预期更偏营收端。 ④小牧清库存约影响300万。公司每2年对小牧库存进行处理，系短期因素，Q4不会再打包清库。 以上合计2300万元影响，还原后22Q3净利增幅保持半年度翻倍趋势。 大牧方面，10月及双11表现：10月截至26日，大牧线上及整体维持同比翻倍 。双11目前表现略好于公司预期，具体情况看31号晚付尾款后如何。 产品方面：近期推出第一次家庭露营套装，矩阵式布局入门与进阶款，扩大市场份额；球形帐篷市场反馈非常好，小红书很多牧高笛产品被当做搜索词在使用，反映产品力提升。 营销方面：22下半年有与王子异一起露营、小红书种草等宣传，其他主要围绕电商平台投放，有较多储备。联名方面，LINEFRIENDS、摇曳露营虽占比小但Q3表现不错；已储备部分联名，预计23年呈现。 渠道方面：①线下店定位体验&社交功能，第2家店希望布局在一线城市，暂未选址。②KA卖场目前有山姆、盒马、麦德龙，仍在开拓。③车企收入占比小，但未来合作内容或更丰富。④营地合作方面，大热荒野Q3整体收入表现良好。 社群方面：22年已初步建立社群建设框架，23年会着重发展。 外销方面，重点区域订单较稳定，欧洲部分区域受俄乌战争及通货膨胀影响订单波动，公司预计23H1或有个位数减少。 产能方面，新建菏泽工厂已完成，23年预计产能有提升，另外公司已储备部分外协产能。截至22H1国内外产能占比约各50%，海外主要做ODM；自有产能 仅产天幕和帐篷，其他委外。-天风证券