收购免疫规划信息龙头金卫信60%股权，疫苗物联网有望进一步加速

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海尔生物（688139） 收购免疫规划信息龙头金卫信60%股权，疫苗物联网有望进一步加速 2022年11月01日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 周新明 执业证书：S0600520090002 Zhouxm@dwzq.com.cn 研究助理 张坤 执业证书：S0600122050008 zhangk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 77.13 一年最低/最高价 57.05/99.88 市净率(倍) 6.27 流通A股市值(百万元) 24,455.74 总市值(百万元) 24,455.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.30 资产负债率(%,LF) 23.54 总股本(百万股) 317.07 流通A股(百万股) 317.07 相关研究 《海尔生物(688139)：2022年三季度报告点评：场景方案持续拓展，业绩保持高速增长》 2022-10-24 《海尔生物(688139)：2022年半年度报告点评：物联网解决方案高速增长，业务布局持续拓宽》 2022-08-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,126 3,016 3,814 4,832 同比 52% 42% 26% 27% 归属母公司净利润（百万元） 845 620 810 1,052 同比 122% -27% 31% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.67 1.95 2.56 3.32 P/E（现价&最新股本摊薄） 28.94 39.46 30.18 23.24 [Table_Tag] #兼并重组 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2022年10月27日，工商变更信息显示海尔生物收购深圳市金卫信信息技术有限公司（下称“金卫信”）60%股权。 ◼ 免疫规划信息行业龙头，细分领域市占率超30%。金卫信专注于国内各级疾病预防控制中心和卫生行政机构信息化建设20余年，为全国10余个省（直辖市、自治区）、数万家接种门诊提供涵盖免疫规划信息管理平台、疫苗全程追溯平台、数字化门诊管理系统、预防接种客户端等在内的产品方案，市场占有率超过30%。金卫信在免疫规划信息化行业中具有较高的技术壁垒和规模领先优势，累计拥有专利11项，软件著作权141项，曾帮助汶川地震灾区进行免疫信息化工作的恢复和重建，并参与《中国公共卫生信息分类与基本数据集标准》、《儿童预防接种信息管理系统数据交换集成标准》、《甲型H1N1流感疫苗预防接种数据交换集成标准》等多项国家或行业标准制定。 ◼ 疫苗安全生态战略重要一环，物联网转型更进一步：截至2022年上半年，海尔生物已助力全国31个省（自治区、直辖市）5000多家接种门诊实现了数字化升级，并相继在深圳、青岛、舟山等地建起智慧疫苗城市网。我们认为收购金卫信是海尔生物疫苗安全场景生态战略的重要一环，能够进一步完善公司整体解决方案，优化疫苗网建设效率，提高单接种门诊价值量。截至2022H1，海尔生物物联网解决方案占总营收比例已达38.43%，随着公司不断外延并购，生物安全龙头地位更为稳固。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为30.16/38.14/48.32亿元，归母净利润分别为6.20/8.10/10.52亿元，对应当前股价PE为39/30/23×，考虑到公司物联网解决方案快速成长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新冠疫情反复，业务拓展不及预期，汇兑损益等 -37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2021/11/12022/3/22022/7/12022/10/30海尔生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 海尔生物三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,457 4,291 5,153 6,370 营业总收入 2,126 3,016 3,814 4,832 货币资金及交易性金融资产 2,904 3,419 4,073 5,037 营业成本(含金融类) 1,060 1,553 1,900 2,367 经营性应收款项 170 324 396 486 税金及附加 16 25 31 39 存货 346 496 623 769 销售费用 262 338 427 536 合同资产 0 0 0 0 管理费用 126 154 193 242 其他流动资产 37 51 61 77 研发费用 236 303 420 546 非流动资产 1,443 1,857 2,236 2,559 财务费用 -12 0 0 0 长期股权投资 113 213 303 362 加:其他收益 38 47 60 78 固定资产及使用权资产 333 429 506 585 投资净收益 473 11 11 12 在建工程 131 143 159 175 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 242 322 401 473 减值损失 3 0 0 0 商誉 323 429 532 619 资产处置收益 0 1 1 1 长期待摊费用 1 2 4 7 营业利润 961 702 917 1,192 其他非流动资产 300 320 330 338 营业外净收支 -1 0 0 0 资产总计 4,900 6,148 7,389 8,928 利润总额 961 702 917 1,192 流动负债 1,144 1,768 2,190 2,669 减:所得税 112 78 101 133 短期借款及一年内到期的非流动负债 10 7 6 6 净利润 849 624 815 1,059 经营性应付款项 432 794 948 1,154 减:少数股东损益 4 4 5 6 合同负债 362 450 605 740 归属母公司净利润 845 620 810 1,052 其他流动负债 340 517 632 769 非流动负债 118 118 121 123 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.67 1.95 2.56 3.32 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 466 643 844 1,101 租赁负债 4 6 8 10 EBITDA 518 690 896 1,158 其他非流动负债 113 112 113 113 负债合计 1,261 1,885 2,311 2,792 毛利率(%) 50.15 48.50 50.20 51.00 归属母公司股东权益 3,623 4,243 5,053 6,105 归母净利率(%) 39.75 20.55 21.25 21.78 少数股东权益 16 20 25 31 所有者权益合计 3,639 4,262 5,078 6,137 收入增长率(%) 51.63 41.85 26.49 26.66 负债和股东权益 4,900 6,148 7,389 8,928 归母净利润增长率(%) 121.82 -26.66 30.76 29.87 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 592 966 1,071 1,329 每股净资产(元) 11.43 13.38 15.94 19.26 投资活动现金流 -1,501 -599 -538 -467 最新发行在外股份（百万股） 317 317 317 317 筹资活动现金流 -136 -2 2 2 ROIC(%) 12.73 14.42 16.04 17.40 现金净增加额 -1,047 365 534 864 ROE-摊薄(%) 23.33 14.61 16.04 17.24 折旧和摊销 52 46 52 57 资产负债率(%) 25.74 30.66 31.27 31.27 资本开支 -184 -339 -327 -309 P/E（现价&最新股本摊薄） 28.94 39.46 30.18 23.24 营运资本变动 93 146 110 106 P/B（现价） 6.75 5.76 4.84 4.01 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn