A股上市公司并购新三板企业专题系列（20）：万隆光电拟收购欣网卓信60％股权，进军增值电信业务综合运营服务

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 A股上市公司并购新三板企业专题系列（20） ■事件：2018年8月27日，万隆光电（300710.SZ）发布《关于签署支付现金购买资产框架协议》公告，拟以自有资金11880万元人民币收购欣网卓信整体变更为有限责任公司后 (变更后的有限责任公司) 股东陈绿洲、郭翔、陈杭娟持有的公司60%股权，转让价格暂定为 1.18亿。（收购报告书） ■广电运营商受行业影响，公司上半年业绩放缓，未来瞄准智能终端设备和增值通信服务：万隆光电成立于2001年，主要产品包括有线电视光纤传输设备、有线电视电缆传输设备、前端系统、数据通信系统四类，产品涵盖全球广电网络主流技术方案，应用于广电领域中的传输网络、双向化改造、优化升级及宽带接入等。由于广电运营商受到整体国家经济大环境影响，运营收益低，公司上半年业绩放缓，2018年上半年实现营收1.63亿元（-22.97%），其中有线电视光纤传输设备业务实现营收0.97亿元（-23.55%），有线电视电缆传输设备业务实现营收0.35亿元（-45.98%），数据通信系统业务实现营收0.18亿元（+20.25%），公司归母净利润为1,690.47万元（-36.80 %）。根据公司半年报，未来公司将继续开拓光纤数据通信业务，重点推进G/EPON设备、ONU设备的相关产品的销售，并且积极针对运营商（包含电信、移动、联通）开拓数据通信类产品及智能终端类产品的市场，提供通信增值服务。（收购报告书） ■新三板标的欣网卓信主要提供增值电信业务综合运营服务，即将终止在新三板挂牌：欣网卓信成立于2004年，于2009年公司开始为电信运营商提供增值电信业务运营服务，2012 年公司在原有运营服务基础上，进一步向产业链上游发展，开始为电信运营商提供数字音乐、游戏、阅读等增值电信业务的内容服务。根据公司2017年年报，公司实现营收3975.90万元，同比增长61.32%，其中运营服务业务实现营收2818.95（+78.22%），内容业务实现营收1156.95（+31.04%）；归母净利润870.95万元，同比增长44.69%。公司因自身经营发展以及战略发展规划需要，即将终止在新三板挂牌。（收购报告书） ■公司与地方运营商建立了长期良好的合作关系，深耕电信增值服务：欣网卓信通过向内容创作方支付版权金或者以收入分成的形式整合各项数字音乐、游戏、阅读等内容资源，经由电信运营商平台接入移动网络，向消费者提供数字音乐、游戏、阅读类的增值电信业务服务。同时公司在2017年还开拓了安徽电信天猫旗舰店及京东旗舰店的运营服务。再者公司凭借多年运营经验和技术积累，与浙江电信、安徽Table_Tit le 2018年08月30日 万隆光电拟收购欣网卓信60%股权，进军增值电信业务综合运营服务 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 第一物业：以“绿色科技”理念深耕物业管理行业，业绩稳步增长 2018-08-27 即刻出发，迎战升学竞技场——开学季再谈k12教培市场 2018-08-27 探路公募基金如何入市新三板专题研究？——之中国台湾篇 2018-08-27 睦合达：净利润同比增长21.7倍，大数据+区块链构建新增长点 2018-08-27 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/27 2018-08-27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 电信、湖南电信、河南电信、山东电信、吉林联通等多家省级电信运营商，以及天翼爱音乐文化科技有限公司、成都天翼空间科技有限公司等电信运营商增值业务基地建立了长期良好的合作关系。欣网卓信的主要电信增值服务业务为万隆光电的广电网络技术方案注入延伸的通信服务资产，促进万隆光电业务渠道的拓宽，有助于其整合通信产业。（收购报告书） ■收购欣网卓信实现通信业务增值，利用标的品牌优势完成通信增值服务的业务延伸：欣网卓信作为一家集运营服务、内容服务于一体的增值电信业务综合服务提供商，形成了以数字音乐业务为主，游戏、阅读、应用业务为辅的业务体系。收购欣网卓信有助于万隆光电拓宽其业务渠道，扩大市场影响力，进一步提升整体的持续盈利能力。万隆光电可以借助欣网卓信多年深耕在电信运营商增值业以及与电信、联通、移动的地方运营商形成了较为深入的合作的两大优势，将公司产品拓展至广电运营商之外的其他运营商市场；并且将欣网卓信的内容运营模式复制至广电的互动业务平台及智慧广电的相关模块及板块，以实现从广电网络设备及数据通信系统整体解决方案提供商向运营商增值业务领域进行延伸的战略布局。（收购报告书） ■投资建议：欣网卓信承诺2018年、2019年和2020年实现的净利润不低于人民币1100万元、1700万元和2600万元；按照此次收购估值1.96亿，对应2018年PE为17.87X，建议投资者关注并购后续进展。 ■风险提示：收购事项不达预期的风险。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-82558046 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82558361 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn