收购金卫信60%股权，持续提升医疗创新方案竞争力

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2022年10月31日 收购金卫信60%股权，持续提升医疗创新方案竞争力 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 增持 增持 77.13 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 688139 99.88/57.05 244.56 244.56 317.07 海尔生物 沪深300 4% -4% -12% -21% -29% -37% 2021/11 2022/022022/05 2022/08 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSACNO：S1120519110002 联系电话： 分析师：王睿 邮箱：wangrui5@hx168.com.cnSACNO：S1120521070002 联系电话： 相关研究 1.【华西医药】海尔生物点评报告：业绩符合预期，两大领域持续拓展复制 2022.10.23 2.【华西医药】海尔生物点评报告：业绩符合预期，生命科学和医疗创新深入推进 2022.08.26 3.【华西医药】海尔生物（688139.SH）深度报告：生命科学和医疗创新双翼驱动,打开成长新纪元 2022.08.23 评级及分析师信息 海尔生物(688139) 事件概述 10月27日，工商变更信息显示，海尔生物收购深圳市金卫信信息技术有限公司60%股权。 ►收购金卫信，加速疫苗城市网复制 相对股价% 金卫信专注于国内各级疾病预防控制中心和卫生行政机构信息化建设20余年，为全国10余个省（直辖市、自治区）、数万家接种门诊提供涵盖免疫规划信息管理平台、疫苗全程追溯平台、数字化门诊管理系统、预防接种客户端等在内的产品方案，市场占有率超过30%。截至2022年上半年，海尔生物已助力全国5000多家接种门诊实现了数字化升级，并相继在深圳、青岛、舟山等地建起智慧疫苗城市网。此次收购第一可以加快海尔生物城市网复制，利用金卫信平台资源提升城市网建设速度，扩大覆盖范围；第二能够拓展业务范畴，增加原先业务附加值，将原先的疫苗网解决方案拓展到疫苗全流程一体化服务。基于市场和方案的双向升级，海尔生物将持续提升医疗创新数字场景方案综合竞争实力。 ►智慧化场景不断拓展，场景延伸与生态布局进一步加快 生命科学板块方面，传统核心业务样本安全板块保持稳定增长，公司在生物安全领域业务布局持续加速，智慧实验室方案继续围绕7大核心场景进行自动化、智能化、物联化和共享化升级，并不断探索在农业、畜牧业等新领域的应用拓展。医疗创新板块方面，公司克服疫情影响，在广西、云南等地区深耕疫苗城市网，并快速向公共卫生新领域布局；数字医院创新方案快速发展，手术室耗材行为管理方案在十余家医院落地，静配中心智慧配液解决方案在山东、福建等地复制。公司智慧化场景不断拓展，场景延伸与生态布局进一步加快。 投资建议 公司作为低温存储龙头，布局生命科学和医疗创新两大领域，随着血液网、疫苗网快速复制，生物安全领域加速布局，海外经销直销齐头并进，下游用户场景不断突破，预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势，我们维持2022-2024年收入预测29.1/36.78/47.83亿元，分别同比增长36.9%/26.4%/30.0%；维持归母净利润预测分别为5.91/8.20/10.79亿元，分别同比增长-30.1%/38.7%/31.7%；对应EPS分别为1.86/2.58/3.40 元，对应2022年10月31日收盘价77.13元，PE分别为41/30/23倍，维持“增持”评级。 风险提示 物联网业务发展不及预期;新产品拓展不及预期;汇率波动风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,402 2,126 2,910 3,678 4,783 YoY（%） 38.5% 51.6% 36.9% 26.4% 30.0% 归母净利润(百万元) 381 845 591 820 1,079 YoY（%） 109.2% 121.8% -30.1% 38.7% 31.7% 毛利率（%） 50.5% 50.1% 50.3% 51.3% 50.8% 每股收益（元） 1.20 2.67 1.86 2.58 3.40 ROE 13.7% 23.3% 14.6% 16.8% 18.1% 市盈率 64.28 28.89 41.40 29.84 22.66 资料来源：wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,126 2,910 3,678 4,783 净利润 849 595 825 1,086 YoY(%) 51.6% 36.9% 26.4% 30.0% 折旧和摊销 52 110 94 116 营业成本 1,060 1,447 1,791 2,354 营运资金变动 185 475 9 477 营业税金及附加 16 24 31 39 经营活动现金流 592 1,139 850 1,567 销售费用 262 378 460 584 资本开支 -184 -317 -359 -291 管理费用 126 189 239 301 投资 -1,367 4 -3 40 财务费用 -12 -23 -44 -61 投资活动现金流 -1,501 -269 -281 -137 研发费用 236 320 419 550 股权募资 12 0 0 0 资产减值损失 -1 0 0 0 债务募资 -25 0 0 0 投资收益 473 44 81 115 筹资活动现金流 -136 -158 0 0 营业利润 961 664 920 1,210 现金净流量 -1,047 711 569 1,430 营业外收支 -1 -4 -3 -3 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 961 661 917 1,207 成长能力 所得税 112 66 92 121 营业收入增长率 51.6% 36.9% 26.4% 30.0% 净利润 849 595 825 1,086 净利润增长率 121.8% -30.1% 38.7% 31.7% 归属于母公司净利润 845 591 820 1,079 盈利能力 YoY(%) 121.8% -30.1% 38.7% 31.7% 毛利率 50.1% 50.3% 51.3% 50.8% 每股收益 2.67 1.86 2.58 3.40 净利润率 39.8% 20.3% 22.3% 22.6% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 17.2% 9.3% 11.5% 11.6% 货币资金 774 1,486 2,054 3,485 净资产收益率ROE 23.3% 14.6% 16.8% 18.1% 预付款项 34 32 46 62 偿债能力 存货 346 543 651 873 流动比率 3.02 2.18 2.49 2.27 其他流动资产 2,303 2,644 2,450 2,835 速动比率 2.69 1.91 2.15 1.98 流动资产合计 3,457 4,705 5,201 7,255 现金比率 0.68 0.69 0.98 1.09 长期股权投资 113 109 112 72 资产负债率 25.7% 35.8% 31.1% 35.6% 固定资产 328 327 315 285 经营效率 无形资产 242 312 406 470 总资产周转率 0.48 0.52 0.55 0.58 非流动资产合计 1,443 1,643 1,909 2,042 每股指标（元） 资产合计 4,900 6,348 7,110 9,297 每股收益 2.67 1.86 2.58 3.40 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 11.43 12.79 15.37 18.78 应付账款及票据 432 1,140 783 1,559 每股经营现金流 1.87 3.59 2.68 4.94 其他流动负债 712 1,016 1,309 1,633 每股股利 0.50 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,144 2,156 2,092 3,193 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 28.89 41.40 29.84 22.66 其他长期负债 118 118 118 118 PB 7.95 6.03 5.02 4.11 非流动负债合计 118 118 118 118 负债合计 1,261 2,273 2,209 3,310 股本 317 317 317 317 少数股东权益 16 20 25 32 股东权益合计 3,639 4,075 4,900 5,986 负债和股东权益合计 4,900 6,348 7,110 9,297 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 王睿： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他