22年11月A股展望及十大关注标的：底部区域，保持信心

底部区域，保持信心 ——22年11月A股展望及十大关注标的 研究结论 当前的A股市场是一个典型的“熊市末期”特征的市场，后市不必悲观；今年四季度到明年上半年A股市场，可以积极做多：（1）“熊市末期”典型特征：流动性充裕但交投信心惨淡、基本面见底但向上弹性预期悲观、估值等各类胜率指标达到 高位但反转的时间点未知等；在这种市场环境下，我们更应该重视确定性因素，保持信心。（2）积极做多的核心逻辑：信用周期顺利传导、主动去库周期开启的情况下，A股盈利迎来修复周期（EPS）；二十大之后新的政策“破局”方向（国家安全、自主可控等）逐步确立，叠加对于原有政策的修正预期（疫情、医药、互联网等），市场信心将会逐步修复（PE）。（3）俄乌、中美脱钩、美通胀和加息依然会影响风险偏好，但从历史经验来看，对A股的冲击力度会逐步减弱。 基本面方面，三季报利润增速继续修复，工业、消费、公用事业等中下游板块的增速回升，贡献度提升。（1）今年三季报，全A（非金融两油）单季度归母净利润同比增速从Q2的-2.16%收窄至-1.73%，单季度收入同比增速从4.46%回升至 7.86%；（2）从主要风格指数的盈利增速来看，今年Q3单季度创业板、中小板和科创板归母净利润增速相较于Q2提升明显，而上证50等权重板块增速相较于Q2出现下行。（3）从大类行业的利润占比来看，能源和原材料的归母净利润占比从Q2单季度的12.48%和10.65%分别下行至Q3单季度的10.81%和6.81%，而工业、可选、必选、公用事业及服务板块的归母净利润占比分别从Q2单季度的12.63%、4.03%、3.39%、2.06%上升至15.34%、5.07%、4.56%和2.37%。 估值方面，（1）估值历史分位层面，全A指数的市盈率水平已经下降到15X附近，分位处于历史20-30分位区间。行业层面，大部分行业的PE/PB处于历史50 分位以下。（2）风险溢价层面，以沪深300为例，风险溢价已经突破历史中枢以上一倍标准差（ERP高于6.34%），股债性价比进一步凸显。 对应到行业配置，我们维持10月月度策略观点，认为在总量层面机会不大的情况下，更应该以结构性的机会为主，注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向。具体而言： 一、业绩预期稳健的国防军工板块。 二、自主可控、国家安全、促进内需等政策确定性强的方向，主要为半导体、信创、医药、机床和新材料等高端制造。 三、受益于上游涨价压力缓解的电力板块。 11月十大关注标的为：中国软件(600536，未评级)、圣农发展(002299，买入)、久立特材(002318，买入)、法兰泰克(603966，买入)、图南股份(300855，未评级)、振华科技(000733，增持)、山东药玻(600529，未评级)、三友医疗(688085，买 入)、火炬电子(603678，未评级)、科德数控(688305，未评级)。 风险提示 一、宏观经济下行超预期； 二、全球疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期 投资策略|定期报告 报告发布日期2022年11月02日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517100004香港证监会牌照：BQP133 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 历史复盘——下跌之后是反转？：历史数 2022-10-17 据照亮投资未来系列之一氛围短期转暖，积极踩节奏：主题&赛道 2022-10-17 跟踪周报从国企改革看央企投资机会：——央企投 2022-10-16 资系列专题之三从ESG角度看央企高质量发展：——央企 2022-10-10 投资系列专题之二结构比总量更重要：——22年10月A股 2022-09-30 展望及十大关注标的 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 2022年11月策略观点展望：底部区域，保持信心4 A股月度资金面数据回顾5 东方证券2022年11月度关注标的6 风险提示6 图表目录 图1：全A和全A非金融两油单季度归母净利润增速，%4 图2：沪深300指数风险溢价，%4 图3：A股股权融资金额回顾5 图4：当期限售股解禁市值5 图5：北向资金流入情况5 图6：新成立偏股型基金份额，亿份5 图7：沪深两融余额5 图8：公开市场货币投放，亿元5 表1：2022年11月十大关注标的6 2022年11月策略观点展望：底部区域，保持信心 当前的A股市场是一个典型的“熊市末期”特征的市场，后市不必悲观；今年四季度到明年上半年A股市场，可以积极做多：（1）“熊市末期”典型特征：流动性充裕但交投信心惨淡、基本面见底但向上弹性预期悲观、估值等各类胜率指标达到高位但反转的时间点未知等；在这种市场环境下，我们更应该重视确定性因素，保持信心。（2）积极做多的核心逻辑：信用周期顺利传导、主动去库周期开启的情况下，A股盈利迎来修复周期（EPS）；二十大之后新的政策“破局”方向（国家安全、自主可控等）逐步确立，叠加对于原有政策的修正预期（疫情、医药、互联网等），市场信心将会逐步修复（PE）。（3）俄乌、中美脱钩、美通胀和加息依然会影响风险偏好，但从历史经验来看，对A股的冲击力度会逐步减弱。 基本面方面，三季报利润增速继续修复，工业、消费、公用事业等中下游板块的增速回升，贡献度提升。（1）今年三季报，全A（非金融两油）单季度归母净利润同比增速从Q2的-2.16%收窄至-1.73%，单季度收入同比增速从4.46%回升至7.86%；（2）从主要风格指数的盈利增速来看，今年Q3单季度创业板、中小板和科创板归母净利润增速相较于Q2提升明显，而上证50等权重板块增速相较于Q2出现下行。（3）从大类行业的利润占比来看，能源和原材料的归母净利润占比从Q2单季度的12.48%和10.65%分别下行至Q3单季度的10.81%和6.81%，而工业、可选、必选、公用事业及服务板块的归母净利润占比分别从Q2单季度的12.63%、4.03%、3.39%、2.06%上升至15.34%、5.07%、4.56%和2.37%。 估值方面，（1）估值历史分位层面，全A指数的市盈率水平已经下降到15X附近，分位处于历史20-30分位区间。行业层面，大部分行业的PE/PB处于历史50分位以下。（2）风险溢价层面，以沪深300为例，风险溢价已经突破历史中枢以上一倍标准差（ERP高于6.34%），股债性价比进一步凸显。 对应到行业配置，我们维持10月月度策略观点，认为在总量层面机会不大的情况下，更应该以结构性的机会为主，注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向。具体而言： 一、业绩预期稳健的国防军工板块。 二、自主可控、国家安全、促进内需等政策确定性强的方向，主要为半导体、信创、医药、机床和新材料等高端制造。 三、受益于上游涨价压力缓解的电力板块。 图1：全A和全A非金融两油单季度归母净利润增速，%图2：沪深300指数风险溢价，% 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 万得全A(除金融,石油石化)万得全A 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 10-09 11-05 12-01 12-09 13-05 14-01 14-09 15-05 16-01 16-09 17-05 18-01 18-09 19-05 20-01 20-09 21-05 22-01 22-09 0.00 ERP，%中位数 中位数+1STD 中位数-1STD 数据来源：Wind、东方证券研究所，截至9月30日数据来源：Wind、东方证券研究所，截至10月31日 A股月度资金面数据回顾 图3：A股股权融资金额回顾图4：当期限售股解禁市值 首发募集资金(亿元)增发募集资金(亿元)定增募资(亿元)5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 本期开始流通市值合计(亿元) 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 图5：北向资金流入情况图6：新成立偏股型基金份额，亿份 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 沪股通(亿元,人民币)深股通(亿元,人民币))北向合计(亿元,人民币) 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 图7：沪深两融余额图8：公开市场货币投放，亿元 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 沪深两融余额(亿元)沪市两融余额(亿元)深市两融余额(亿元) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 公开市场操作:货币回笼:月:合计值公开市场操作:货币投放:月:合计值公开市场操作:货币净投放:月:合计值 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 东方证券2022年11月度关注标的 2022年11月十大关注标的为： 表1：2022年11月十大关注标的 股票代码 股票简称 申万一级行业 EPS PE(X) 关注因素 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 603678.SH 火炬电子 军工 2.08 2.42 3.01 36.0 17.48 14.06 特种元器件龙头 002299.SZ 圣农发展 农林牧渔 0.36 0.36 1.20 49.8 57.75 17.48 白羽鸡龙头 002318.SZ 久立特材 钢铁有色 0.83 1.11 1.25 20.9 15.08 13.39 不锈钢管龙头 603966.SH 法兰泰克 机械设备 0.63 0.78 1.06 16.1 15.66 11.52 估值低位 600536.SH 中国软件 计算机 0.15 0.37 0.66 153.6 184.23 101.85 信创龙头 688305.SH 科德数控 机械设备 0.94 0.99 1.50 141.5 100.53 65.96 数控机床龙头 600529.SH 山东药玻 医药生物 0.99 1.18 1.45 42.1 25.89 21.07 药用玻璃龙头 688085.SH 三友医疗 医药生物 0.91 0.93 1.17 41.6 34.34 27.16 骨科龙头 300855.SZ 图南股份 军工 0.91 0.80 1.08 / 66.93 49.29 高温合金龙头 000733.SZ 振华科技 军工 2.89 4.47 5.83 53.5 30.18 23.17 元器件龙头 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 一、宏观经济下行超预期 二、全球疫情再次超预期爆发 三、“稳增长”政策推进不及预期 信息披露 依据《发布证券研究报告暂