金融工程量化月报：机构调研策略上线跟踪，今年以来超额收益稳定

2022年11月1日 总量研究 机构调研策略上线跟踪，今年以来超额收益稳定 ——金融工程量化月报20221101 要点 北向资金追踪：2022年10月市场延续下跌，万得全A指数下跌2.55%，北向资金净流入-573.00亿元，资金单月净流出量位列历史第二，其中沪股通净买入 -405.46亿元，深股通净买入-167.54亿元。 从行业变动看，食品饮料行业股价跌幅最高，遭受北向资金最大规模净流出，资金净流出近三百亿元；银行、家电和基础化工行业遭受北向资金较大规模减仓。 配置盘加仓有色金属、国防军工和机械，净卖出食品饮料、电力设备及新能源和计算机；交易盘净买入电子、煤炭和计算机，净卖出食品饮料、银行和基础化工。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标近期逐渐走低，市场情绪趋冷。通过快线慢线平滑择时来看，长期情绪指标当前仍处于谨慎区间。通过八均线情绪指标来看，短期情绪指标依然维持低景气区间。 行业景气度信号追踪 畜牧养殖：2022年9月底能繁母猪存栏为4362万头，隐含23Q1供给缺口约426万头，较8月能繁母猪隐含缺口进一步缩窄，23年Q1生猪供需均衡格局进一步确定。维持行业中性观点。 煤炭行业：预测10-11月行业利润增速为15%左右，维持中性观点。 钢铁行业：2022年10月普钢行业利润同比增速均值约-98%，实时法单吨利润处于略亏水平。从PMI景气周期来看，10月的滚动12月PMI均值为45.59%，环比不变，维持行业中性观点。 基金分离度跟踪：截至2022年10月31日，抱团基金分离度处于低位，市场出现抱团行为。近期抱团股与抱团基金均表现一般，相对于中证全指出现回撤。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略10月份在全市场和中证800股票池表现优异，基于中证500股票池获得超额收益-4.22%。基于中证800股票池获得超额收益3.67%。基于全市场股票池获得超额收益1.83%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略和私募调研跟踪策略在10月份超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益7.31%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益8.30%。 负面清单：截至2022年10月31日，宽松有息负债率排名前30的股票中，中 毅达、西宁特钢、中远海发、现代投资在传统口径下排名在100以后。 财务成本负担率较高的公司有：特锐德、高伟达、TCL科技、海能达、锦泓集团、振华重工、欧亚集团、步步高、长青集团、惠博普、黑芝麻、协鑫集成、珠海中富、三江购物、春兴精工、首开股份、美达股份，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 分析师：曲虹宇 执业证书编号：S0930522080002 010-56513042 quhongyu@ebscn.com 分析师：宋朝攀 执业证书编号：S0930522030002 010-56513042 songchaopan@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513039 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 行业景气度研究框架暨煤炭行业景气度研究— —行业轮动系列报告之一（2022-06-07） 畜牧业景气度研究：猪周期下看起伏——行业轮动系列报告之二（2022-06-13） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、配置盘与交易盘均大规模净流出4 1.3、食品饮料行业遭北向资金最大规模减仓5 1.4、配置型与交易型资金均着力减仓食品饮料6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、行业景气度跟踪9 3.1、煤炭行业景气跟踪9 3.2、预测生猪中期供给由均衡转为小幅过剩9 3.3、钢铁行业景气跟踪10 3.4、细分行业景气趋势跟踪11 4、抱团基金分离度跟踪12 5、组合跟踪12 5.1、PB-ROE-50策略跟踪12 5.2、机构调研策略跟踪15 6、负面清单跟踪16 6.1、有息负债率16 6.2、财务成本负担率17 7、风险提示17 8、附录18 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：煤炭行业未发布财报月份营收增速预测9 图12：煤炭行业未发布财报月份利润增速预测9 图13：根据9月底能繁母猪预测23Q1供需均衡10 图14：普钢行业月度利润增速预测10 图15：普钢行业历史配置信号10 图16：中信二级行业景气趋势跟踪11 图17：超额净值最大回撤与分离度对比12 图18：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值12 图19：PB-ROE-50超额净值曲线13 图20：机构调研组合超额净值曲线15 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标13 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）13 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）14 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）14 表7：机构调研组合业绩指标15 表8：公募调研选股最新持仓15 表9：私募调研跟踪最新持仓15 表10：有息负债率负面清单16 表11：财务成本负担率负面清单17 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。2022年10月市场延续下跌，万得全A指数下跌2.55%，北向资金净流入-573.00亿元，资金单月净流出量位列历史第二，其中沪股通净买入-405.46亿元，深股通净买入-167.54亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.03.31-2022.10.31 1.2、配置盘与交易盘均大规模净流出 按照机构类型看，配置盘资金实现净流出，净流出规模超400亿元，交易盘延续净流出，净流出规模与上月大体持平。 过去4个月中（2022年7月-2022年10月），配置盘平均每月保持-76.63亿元规模左右的净买入量，2022年10月净流入规模为-447.66亿元，处于历史均值以下水平，净流出量处近期峰值。交易盘平均每月净流入-89.06亿元，10月资金净流入-116.07亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.03.31-2022.10.31 1.3、食品饮料行业遭北向资金最大规模减仓 从行业变动看，上月（2022年10月1日-2022年10月31日，下同）食品饮料行业股价跌幅最高，遭受北向资金最大规模净流出，资金净流出近三百亿元；银行、家电和基础化工行业遭受北向资金较大规模减仓。 食品饮料行业上月股价下跌22.14%，遭受北向资金277.25亿元净卖出，其中配置盘净流出184.44亿元，交易盘净流出93.72亿元。银行行业上月股价下跌 9.46%，北向资金净流出76.53亿元，其中交易盘净流出48.95亿元，配置盘净 流出27.58亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元） 配置盘净流入（亿元） 北向净流入（亿元） 行业涨跌幅（%） 电子 31.36 -8.89 22.40 3.34 煤炭 21.60 -0.06 21.54 -12.58 有色金属 1.34 17.90 19.25 -3.45 通信 14.60 2.26 16.99 6.41 国防军工 5.91 9.10 15.03 11. 69 房地产 10.45 -5.56 5.04 -13.66 石油石化 5.34 -2.94 2.48 -8.37 纺织服装 0.46 0.32 0.82 -4.45 机械 -8.41 7.99 0.32 4.30 综合金融 0.33 -0.02 0.31 1.51 综合 -0.56 -0.09 -0.65 0.83 商贸零售 -1.41 -0.68 -1.74 -2.27 电力及公用事业 0.38 -4.23 -3.81 -3.86 轻工制造 -1.60 -2.49 -4.08 -4.78 传媒 -2.59 -1.76 -4.24 -1.95 建筑 -1.39 -3.34 -4.71 -2.18 钢铁 -2.95 -3.75 -6.70 -2.21 交通运输 -13.02 2.53 -9.97 -2.90 农林牧渔 1.80 -12.85 -11.04 -6.19 消费者服务 -3.61 -9.79 -13.35 -9.41 医药 2.36 -21.76 -14.84 6.49 汽车 -1.95 -13.69 -15.48 -2.23 建材 -7.66 -13.01 -20.67 -10.13 计算机 17.63 -41.01 -23.31 16.94 非银行金融 -15.03 -23.31 -38.26 -3.60 电力设备及新能源 5.03 -45.70 -40.66 -0.32 基础化工 -18.96 -26.14 -45.16 -5.62 家电 -12.85 -34.66 -45.78 -12.26 银行 -48.95 -27.58 -76.53 -9.46 食品饮料 -93.72 -184.44 -277.25 -22.14 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.10.01-2022.10.31，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、配置型与交易型资金均着力减仓食品饮料 上月，配置盘和交易盘均较大规模减仓，二者均最大规模减仓食品饮料行业，但在计算机、电力设备及新能源和电子行业的配置思路分歧较大。 配置盘加仓有色金属、国防军工和机械，净卖出食品饮料、电力设备及新能源和计算机；交易盘净买入电子、煤炭和计算机，净卖出食品饮料、银行和基础化工。 具体看，配置盘和交易盘均减仓食品饮料行业，分别净卖出184.44亿元和93.