公司信息更新报告：云转型继续加速，重磅新品“用友BIP3”取得突破

用友网络（600588.SH） 2022年10月31日 投资评级：买入（维持） 云转型继续加速，重磅新品“用友BIP3”取得突破 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 日期2022/10/31 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 当前股价(元)24.44 一年最高最低(元)40.33/16.28 总市值(亿元)839.24 流通市值(亿元)835.08 总股本(亿股)34.34 流通股本(亿股)34.17 近3个月换手率(%)51.16 股价走势图 用友网络沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《产品力持续提升，快速突破超大型企业市场—公司信息更新报告》-2022.8.20 《收入符合预期，持续落实“强产品”战略—公司信息更新报告》-2022.7.15 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 显长期发展信心—公司信息更新报 营业收入(百万元) 8,528 8,932 10,433 12,457 15,365 告》-2022.7.4 YOY(%) 0.2 4.7 16.8 19.4 23.3 归母净利润(百万元) 985 708 241 754 1,093 YOY(%) -16.7 -28.2 -65.9 212.6 45.0 毛利率(%) 61.1 61.2 62.6 63.5 64.2 净利率(%) 11.6 7.9 2.3 6.1 7.1 ROE(%) 12.3 8.6 3.0 9.1 12.3 EPS(摊薄/元) 0.29 0.21 0.07 0.22 0.32 P/E(倍) 85.2 118.6 348.0 111.3 76.8 P/B(倍) 11.1 12.0 12.2 11.8 10.9 《控股股东一致行动人大额增持，彰 聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级 考虑公司研发及市场投入持续加大，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至2.41、7.54、10.93亿元（原预测为5.35、8.80、12.08亿元），EPS为0.07、0.22、0.32元/股，当前股价对应PE为348.0、111.3、76.8倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇，有望加速发展，维持“买入”评级。 收入符合预期，投入加大导致利润承压 2022年前三季度，公司实现营业收入55.95亿元，同比增长13.4%，实现归母净利润-5.40亿元，同比下滑525.0%，主要系加大研发投入、加大销售和市场投入以及2021年处置北京畅捷通支付技术有限公司股权的一次性收益所致。公司Q3单季度实现营业收入20.59亿元，同比增长17.25%，实现归母净利润-2.84亿元，同比下滑222.02%。 云转型继续加速，云业务同比高增40% 公司云服务与软件业务实现收入55.53亿元，同比增长19.1%，Q3单季同比增长19.3%，复合此前预期。云服务业务持续高速增长，实现收入35.46亿元，同比增长40.4%，占营业收入的63.4%。此外，云服务业务相关合同负债实现19.7亿元，同比增长50.7%，订阅相关合同负债实现10.8亿元，同比增长54.0%，公司云服务业务ARR实现18.2亿元，同比增长54.3%。 重磅发布BIP3产品，打造众多标杆客户 Q3用友BIP重磅升级，发布里程碑式新品“用友BIP3”，从平台技术、应用架构到场景服务、生态体系全面突破创新，达到全球先进水平。自8月底发布至三 季度末，BIP3产品已签约中国电子、南方航空、蒂森克虏伯、春雪食品等客户， 签约金额近2亿元。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。财务摘要和估值指标 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 8773 7682 7669 10189 8120 营业收入 8528 8932 10433 12457 15365 现金 5605 4616 4063 3585 3523 营业成本 3321 3461 3900 4547 5500 应收票据及应收账款 1152 1440 1628 4600 2229 营业税金及附加 99 106 145 173 213 其他应收款 433 185 858 388 1149 营业费用 1537 2027 2322 2591 3150 预付账款 95 132 105 186 175 管理费用 959 1072 1304 1557 1921 存货 423 407 0 437 59 研发费用 1459 1704 2431 2741 3288 其他流动资产 1065 903 1014 994 985 财务费用 110 79 151 122 219 非流动资产 8177 9647 10476 11612 12835 资产减值损失 -47 -174 -426 -511 -613 长期投资 2473 2553 3016 3534 4088 其他收益 275 288 321 350 384 固定资产 2432 2473 2784 3219 3869 公允价值变动收益 52 9 10 11 12 无形资产 1061 1862 1985 2159 2165 投资净收益 75 360 180 234 304 其他非流动资产 2211 2759 2690 2701 2713 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 16950 17329 18144 21802 20956 营业利润 1121 779 266 811 1162 流动负债 7950 8325 9328 12835 11512 营业外收入 24 6 6 7 8 短期借款 2375 2733 2733 2733 2733 营业外支出 18 11 12 13 14 应付票据及应付账款 549 654 1203 1071 1679 利润总额 1126 774 261 806 1156 其他流动负债 5026 4938 5393 9032 7100 所得税 75 92 28 78 101 非流动负债 453 1078 821 794 720 净利润 1051 682 233 727 1055 长期借款 0 390 312 234 156 少数股东损益 63 -25 -9 -27 -39 其他非流动负债 453 688 509 560 564 归属母公司净利润 985 708 241 754 1093 负债合计 8403 9403 10150 13629 12232 EBITDA 1459 1300 823 1483 1960 少数股东权益 1004 939 930 903 865 EPS(元) 0.29 0.21 0.07 0.22 0.32 股本 3270 3271 3434 3434 3434 资本公积 1096 892 892 892 892 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 3418 3489 3595 3932 4431 成长能力 归属母公司股东权益 7543 6987 7065 7269 7859 营业收入(%) 0.2 4.7 16.8 19.4 23.3 负债和股东权益 16950 17329 18144 21802 20956 营业利润(%) -20.2 -30.5 -65.9 205.2 43.2 归属于母公司净利润(%) -16.7 -28.2 -65.9 212.6 45.0 获利能力毛利率(%) 61.1 61.2 62.6 63.5 64.2 净利率(%) 11.6 7.9 2.3 6.1 7.1 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 12.3 8.6 3.0 9.1 12.3 经营活动现金流 1613 1304 1125 1736 2383 ROIC(%) 9.9 6.7 2.6 7.3 9.9 净利润 1051 682 233 727 1055 偿债能力 折旧摊销 357 473 515 618 739 资产负债率(%) 49.6 54.3 55.9 62.5 58.4 财务费用 110 79 151 122 219 净负债比率(%) -32.1 -9.4 -5.6 0.1 -0.0 投资损失 -75 -360 -180 -234 -304 流动比率 1.1 0.9 0.8 0.8 0.7 营运资金变动 -73 -42 455 509 684 速动比率 0.9 0.8 0.7 0.7 0.6 其他经营现金流 243 471 -49 -5 -9 营运能力 投资活动现金流 -894 -1230 -979 -1516 -1780 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 592 1030 414 614 663 应收账款周转率 6.8 6.9 6.8 4.0 4.5 长期投资 -493 209 -463 -266 -554 应付账款周转率 5.8 5.8 4.2 4.0 4.0 其他投资现金流 -795 9 -1028 -1168 -1670 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2315 -588 -568 -699 -796 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.21 0.07 0.22 0.32 短期借款 -1860 357 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.47 0.38 0.33 0.51 0.69 长期借款 -45 390 -78 -78 -78 每股净资产(最新摊薄) 2.20 2.03 2.01 2.07 2.24 普通股增加 767 0 163 0 0 估值比率 资本公积增加 -666 -204 0 0 0 P/E 85.2 118.6 348.0 111.3 76.8 其他筹资现金流 -511 -1131 -653 -621 -718 P/B 11.1 12.0 12.2 11.8 10.9 现金净增加额 -1602 -516 -553 -478 -61 EV/EBITDA 56.2 64.5 102.3 57.0 43.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减