业绩持续增长，盈利能力快速提升

2022年10月28日 公司研究●证券研究报告 杭可科技（688006.SH） 公司快报 业绩持续增长，盈利能力快速提升投资要点事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入27.68亿元，同比增长57.14%；归母净利润3.90亿元，同比增长59.51%；扣非净利润3.60亿元，同比增长78.17%。公司业绩符合预期。疫情影响致三季度业绩增速放缓，后续有望回升：根据公司三季报，2022年Q3单季度公司营收为8.13亿元，同比+18.35%，环比-29.79%；归母净利润为1.38亿元，同比+24.12%，环比-6.76pct。公司Q3营收和净利润环比下滑，我们判断主要系国内疫情出现反弹，各地疫情防控政策逐步收紧，对公司的设备交付和安装调试均造成影响，加之公司是国内仅有的需要大量海外交付的锂电设备公司，出海交付受疫情影响更为明显。从2022年以来，海外客户扩产需求明显，公司始终践行国际化的发展理念，随着海外电池厂商的投资扩产启动，公司海外订单占比预计将会有所提升，预计在疫情缓解后公司业绩有望回归高增速。盈利能力快速提升，海外业务对毛利率产生积极影响：公司2022年Q3单季度毛利率为39.22%，同比+6.45pct；净利率17.03%，同比+0.79pct，环比+4.29pct。公司毛利率高增，我们判断主要系公司海外业务毛利率较国内业务高出许多，海外业务逐步验收带动毛利率提升。公司净利率高增，我们判断系在毛利率快速回升带动下，加之人民币兑美元汇率持续贬值，公司汇兑收益大幅提升带动财务费用率下降，净利润随之高增。拟发行全球存托凭证，加深全球布局：2022年9月19日晚公司公告，公司拟筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市。公司作为少数将锂电池后段设备销往日本、韩国、美国、欧洲的中国企业，面对未来海外锂电池产能逐步释放所带来的巨大市场空间，公司持续在全球主要锂电市场加深布局，提升全球范围内的销售能力，加大海外重点地区的辐射渗透力度，此次发行有望提升品牌的国际知名度和竞争力，以进一步提高公司在全球市场的地位。公司今年也新设立了德国子公司，面向欧洲市场增派常驻营销团队，同时，在韩国、日本增加技术服务和市场营销资源。投资建议：公司为锂电设备后段龙头，深度绑定LG新能源、SKI、三星SDI、日本索尼等海外锂电池制造商，并不断开拓欧洲美国新客户，海外高质量订单保障公司盈利能力。我们预测公司2022年至2024年营收分别为43.91、64.94、83.03亿元，同比增速分别为76.8%、47.9%、27.9%；归母净利润分别为6.31、10.94、16.07亿元，同比增长168.4%、73.3%、46.9%；每股收益分别为1.56、2.70、3.97元。对应10月28日股价，预计2022年至2024年动态PE分别为31.5、18.2、 12.4倍，维持增持-B建议。 风险提示：疫情反复，下游电池厂扩产不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧等风险 投资评级增持-B(维持)股价(2022-10-28)49.13元交易数据总市值（百万元）19,904.18流通市值（百万元）19,904.18总股本（百万股）405.13流通股本（百万股）405.1312个月价格区间126.17/41.90一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益4.644.511.62绝对收益-12.14-23.58-38.37 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告杭可科技：盈利能力回升，海外业务占比提升-杭可科技中报点评2022.8.31 财务数据与估值会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,493 2,483 4,391 6,494 8,303 YoY(%) 13.7 66.3 76.8 47.9 27.9 净利润(百万元) 372 235 631 1,094 1,607 YoY(%) 27.7 -36.8 168.4 73.3 46.9 毛利率(%) 48.4 26.2 31.1 33.2 35.0 EPS(摊薄/元) 0.92 0.58 1.56 2.70 3.97 ROE(%) 14.5 8.3 18.7 25.0 27.2 P/E(倍) 53.5 84.7 31.5 18.2 12.4 P/B(倍) 7.8 7.0 5.9 4.5 3.4 净利率(%) 24.9 9.5 14.4 16.8 19.4 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 3198 4791 8318 9031 12141 营业收入 1493 2483 4391 6494 8303 现金 1754 1942 2202 2815 3572 营业成本 770 1831 3025 4336 5399 应收票据及应收账款 387 1027 1410 2286 2426 营业税金及附加 11 7 22 31 38 预付账款 54 50 165 137 256 营业费用 66 48 105 130 133 存货 797 1423 4249 3494 5546 管理费用 142 201 351 455 540 其他流动资产 206 349 291 299 341 研发费用 104 131 224 325 407 非流动资产 677 976 1462 2015 2452 财务费用 -10 42 -18 22 16 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -18 -24 -37 -44 -47 固定资产 361 528 964 1420 1806 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 97 138 156 163 173 投资净收益 8 8 8 8 8 其他非流动资产 220 310 341 431 473 营业利润 425 254 703 1215 1784 资产总计 3876 5766 9780 11046 14593 营业外收入 1 4 3 4 3 流动负债 1290 2917 6379 6644 8677 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 425 257 706 1218 1787 应付票据及应付账款 599 1934 2595 4238 4160 所得税 53 22 75 124 180 其他流动负债 692 984 3784 2406 4517 税后利润 372 235 631 1094 1607 非流动负债 18 24 14 16 16 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 372 235 631 1094 1607 其他非流动负债 18 24 14 16 16 EBITDA 407 241 701 1234 1813 负债合计 1309 2942 6392 6660 8693 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 401 403 405 405 405 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 1150 1284 1301 1301 1301 成长能力 留存收益 1018 1140 1614 2367 3470 营业收入(%) 13.7 66.3 76.8 47.9 27.9 归属母公司股东权益 2567 2825 3387 4386 5900 营业利润(%) 30.0 -40.4 177.2 72.9 46.8 负债和股东权益 3876 5766 9780 11046 14593 归属于母公司净利润(%) 27.7 -36.8 168.4 73.3 46.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 48.4 26.2 31.1 33.2 35.0 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 净利率(%) 24.9 9.5 14.4 16.8 19.4 经营活动现金流 292 482 872 1360 1417 ROE(%) 14.5 8.3 18.7 25.0 27.2 净利润 372 235 631 1094 1607 ROIC(%) 12.7 6.4 17.0 23.4 25.8 折旧摊销 34 42 57 91 123 偿债能力 财务费用 -10 42 -18 22 16 资产负债率(%) 33.8 51.0 65.4 60.3 59.6 投资损失 -8 -8 -8 -8 -8 流动比率 2.5 1.6 1.3 1.4 1.4 营运资金变动 -223 34 199 164 -320 速动比率 1.7 1.0 0.6 0.8 0.7 其他经营现金流 128 136 11 -3 -0 营运能力 投资活动现金流 -75 -306 -546 -633 -551 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 筹资活动现金流 -88 -95 -65 -115 -109 应收账款周转率 3.3 3.5 3.6 3.5 3.5 应付账款周转率 1.2 1.4 1.3 1.3 1.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.92 0.58 1.56 2.70 3.97 P/E 53.5 84.7 31.5 18.2 12.4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 1.19 2.15 3.36 3.50 P/B 7.8 7.0 5.9 4.5 3.4 每股净资产(最新摊薄) 6.34 6.97 8.35 10.82 14.56 EV/EBITDA 44.6 74.5 25.3 13.8 9.0 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知