电力设备行业周报：电池企业三季度环比改善，储能和钠电是重点

电力设备 行业研究/行业周报 电池企业三季度环比改善，储能和钠电是重点 主要观点： 报告日期：2022-10-29 行业评级：增持 电池企业Q3业绩环比增长，材料企业Q3环比普遍承压，隔膜负极环比增长，建议关注电池、隔膜、4680企业 行业指数与沪深300走势比较动力电池企业，三季报环比增长。比亚迪，前三季度净利93亿元，超过去三年利润总 28% 14% -1% 10/211/224/227/22 -15% -30% -44% 电力设备沪深300 和，其中Q3归母57亿，环比+105%。国轩高科，Q3归母0.86亿元，环比+164%，同时供给大众汽车的动力电池将于23年实现装车。亿纬锂能，Q3归母13亿，环比+56%。宁德时代，Q3归母94亿，环比+41%。欣旺达，Q3归母3.2亿，环比+14%。中游材料企业，业绩普遍承压，部分企业Q3环比实现增长，斯莱克Q3归母1.1亿，环比+221%。LFP企业富临精工Q3归母2.5亿，环比+72%，是LFP企业中少有增长的企业。隔膜企业恩捷、星源，Q3归母环比+10%。负极企业，中科电气、璞泰来，Q3归母环比 +15~20%。三元正极当升科技，Q3环比+8%，三元前驱体企业中伟股份，Q3环比+5%。电解液龙头天赐材料，Q3环比+3%。另外，业绩环比下滑较多的是6F企业、三元正极企业、勃姆石企业等。市场目前对锂电板块预期偏悲观，核心原因还是在于对未来行业 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移，资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 整体增速的担忧，但我们认为部分环节仍然有比较强的确定性，建议关注锂电池、隔膜、 4680企业。 储能企业Q3环比高增长，钠电仍是产业重点突破方向 储能企业三季度业绩环比普遍高增速，固德威+388%、上能电气+228%、科陆电子 +149%、阳光电源+137%、派能科技+135%。增速相对低一点的是英维克+63%、德业股份+50%、盛弘股份+39%、锦浪+31%。出现下滑的是永福股份、星云股份。便携式储能龙头华宝新能+42%。钠离子电池方面，传艺科技Q3净利环比大幅下滑，但是市场对钠电关注度仍然非常高，尤其在碳酸锂价格持续上涨、储能安全事故近期较多的背景下，钠电还是具备一定支撑逻辑，建议重点关注储能PCS企业、储能温控企业、硬碳材料和钠电企业。 建议关注： 一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、恩捷股份、璞泰来、东威科技、骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩 张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2022/10/28 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 15.60 10.7 50.3 59.5 476 5买入 融捷股份* 110.00 0.7 20.4 31.0 49514 9买入 盛新锂能* 43.00 8.5 62.4 69.8 596 5买入 天齐锂业 92.44 19.6 179.9 201.9 768 7无 美联新材* 17.72 0.6 3.7 5.5 11325 17买入 比亚迪* 239.89 30.5 83.6 137.6 25672 44买入 宁德时代* 365.50 159.3 287.0 449.0 8631 20买入 东威科技* 152.08 1.6 2.4 3.8 150101 64买入 鼎胜新材 51.05 4.3 11.8 17.7 4321 14无 光华科技* 17.76 0.6 2.1 4.0 11633 18买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1电池企业三季度环比改善，储能和钠电是重点4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告16 3.5新股动态26 风险提示：26 图表目录 图表1锂电产业链重点公司5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况9 图表10三元正极材料价格情况9 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量（万辆）13 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）13 图表22德国新能源汽车销量（万辆）13 图表23法国新能源汽车销量（万辆）14 图表24英国新能源汽车销量（万辆）14 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）14 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）14 图表27我国动力电池产量情况（GWH）14 图表28我国动力电池装机情况（GWH）14 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）15 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）15 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）15 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表35我国电解液出货量情况（万吨）16 1电池企业三季度环比改善，储能和钠电是重 点 电池企业Q3业绩环比增长，材料企业Q3环比普遍承压，隔膜负极环比增长，建议关注电池、隔膜、4680企业 动力电池企业，三季报环比增长。比亚迪，前三季度净利93亿元，超过去三年利润总和，其中Q3归母57亿，环比+105%。国轩高科，Q3归母0.86亿元，环比+164%，同时供给大众汽车的动力电池将于23年实现装车。亿纬锂能，Q3归母13亿，环比 +56%。宁德时代，Q3归母94亿，环比+41%。欣旺达，Q3归母3.2亿，环比+14%。中游材料企业，业绩普遍承压，部分企业Q3环比实现增长，斯莱克Q3归母1.1亿，环比+221%。LFP企业富临精工Q3归母2.5亿，环比+72%，是LFP企业中少有增长的企业。隔膜企业恩捷、星源，Q3归母环比+10%。负极企业，中科电气、璞泰来，Q3归母环比+15~20%。三元正极当升科技，Q3环比+8%，三元前驱体企业中伟股份，Q3环比+5%。电解液龙头天赐材料，Q3环比+3%。另外，业绩环比下滑较多的是6F企业、三元正极企业、勃姆石企业等。市场目前对锂电板块预期偏悲观，核心原因还是在于对未来行业整体增速的担忧，但我们认为部分环节仍然有比较强的确定性，建议关注锂电池、隔膜、4680企业。 储能企业Q3环比高增长，钠电仍是产业重点突破方向 储能企业Q3业绩环比普遍高增速，固德威+388%、上能电气+228%、科陆电子 +149%、阳光电源+137%、派能科技+135%。增速相对低一点的是英维克+63%、德业股份+50%、盛弘股份+39%、锦浪+31%。出现下滑的是永福股份、星云股份。便携式储能龙头华宝新能+42%。钠离子电池方面，传艺科技Q3净利环比大幅下滑，但是市场对钠电关注度仍然非常高，尤其在碳酸锂价格持续上涨、储能安全事故近期较多的背景下，钠电还是具备一定支撑逻辑，建议重点关注储能PCS企业、储能温控企业、硬碳材料和钠电企业。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：恩捷股份、星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化 环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司（截至2022年10月28日） 公司 宁德时代*比亚迪*亿纬锂能国轩高科欣旺达 孚能科技*蔚蓝锂芯*华友钴业格林美 中伟股份当升科技*长远锂科*容百科技德方纳米*璞泰来 贝特瑞*中科电气恩捷股份星源材质中材科技美联新材*天赐材料*新宙邦 市值（亿） 8920 6011 1585 525 398 271 171 881 378 437 294 283 338 448 703 305 137 1330 238 305 93 809 278 归母净利润（亿元） 20212022E2023E 159.3287.0449.0 30.583.6137.6 30.533.464.0 4.16.116.7 10.311.924.0 (9.5)3.814.8 6.79.916.4 34.558.787.9 11.817.325.2 9.418.437.0 10.925.733.7 7.015.119.6 9.117.126.4 8.017.620.1 17.530.643.3 14.422.227.4 3.67.212.2 27.249.471 2.88.1 33.737.2 0.63. 22.1 13.1 利润增速 2022E2023E 80%56% 174%65% 10%92% 48%174% 16%101% 140%289% 47%66% 70%50% 47%45% 96%101% 136%31% 116% 88% 120% 7 PE 20212022E2023 8631 25672 7747 83786 79 -38 43 3 嘉元科技*1495.5 诺德股份169 科达利219 长盈精密 137 赢合科技 12 科达制造*融捷股份* 天齐锂业赣锋锂 盛新 永 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 2行情概览 2.1标的池 我们将锂电产业链中的83家公司分为电池、锂钴、正极及前驱体、负极、隔膜、电