22Q3财报分析（一）：A股盈利小幅回升，哪些板块超预期？

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年11月01日 22Q3财报分析（一）：A股盈利小幅回升，哪些板块超预期？ 业绩增长：A股增速小幅回升，中下游盈利集体改善 ——2022年三季度，A股业绩增速保持正增，且环比出现小幅回升，全A/全A非金融22Q3业绩增速分别为3.0%/3.8%，环比分别变动0.4%/0.5%。上市板来看，科创景气占优、双创盈利改善，主板/创业板/科创板增速分别为2.4%/3.3%/20.7%，环比分别变动-0.1%/3.8%/2.3%。 ——宽基指数层面，大盘韧性较为凸显，沪深300增速为5.6%，环比回落0.9%。行业风格层面，中下游增速集体回升，必需消费/其他服务/可选消费 /中游制造22Q3业绩增速环比分别回升13.6%/5.8%/3.4%/3.2%。盈利能力：ROE水平保持稳定，成本费用延续分化 ——2022年三季度，A股ROE水平保持稳定，毛利率与销售净利率延续分化，毛利率下行反映成本继续承压，销售净利率与毛利率的走势分化表明企业费用管控能力继续提升。 ——全A非金融22Q3ROE、毛利率、销售净利率分别为8.42%/17.74% /4.66%，较22Q2的百分比变动分别为0.06%/-0.39%/1.52%。对ROE进 行杜邦拆解，销售净利率提升，财务杠杆、资产周转均有所拖累。财务状况：财务杠杆保持低位，融资成本继续回落 ——2022年三季度，A股财务杠杆保持低位，表明企业面临的财务风险不高，但同时也可能反映出企业较低的融资扩张意愿；公司财务费用率明显回落，表明从资金价格视角看，降息政策向企业的传导相对畅通。 ——全A非金融22Q3资产负债率为59.41%，较22Q2的百分比变动为 -0.61%；财务费用率为0.90%，较22Q2的环比变动为-0.07%。 资产周转：总资产周转率环比小幅降速 ——A股总资产周转率连续两期降速，可能原因在于疫情扰动之下企业生产经营活动承压。全A非金融22Q2总资产周转率为0.631，较22Q1的百分比变动为-0.12%。 投资研发：支出同比增速环比小幅回升 ——A股投资研发活动连续两期回暖，可能反映出企业未来预期的触底回升。全A非金融22Q2资本开支同比/研发支出同比分别为6.2%/18.0%，较22Q2分别变动1.7%/0.4%。 行业比较：行业业绩的绝对高增与边际提升 ——2022Q3业绩保持较高增长的行业包括上游资源中的有色金属、煤炭、石油石化，中游制造中的电力设备，科技中的通信，必需消费中的食品饮料，以及可选消费中的家电行业。 ——22Q3业绩正增长且增速环比改善的行业包括石油石化、国防军工、医药生物、银行、公用事业以及农林牧渔；业绩增速连续两期环比提升的行业包括石油石化、机械设备、轻工制造、公用事业以及环保。 超预期视角：基于超预期标的占比观测强势板块 ——从超预期标的占比看，上市板块强势板块指向主板，宽基指数指向中证500，行业风格指向可选消费、中游制造、必需消费，行业包括社会服务、汽车、家用电器、公用事业、美容护理、医药生物、计算机。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、宏观经济政策超预期波动；3、海内外疫情反复。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：11月策略观点与金股推荐：二次筑底同与不同》2022-10-31 2、《海外市场：11月配置建议&港股金股推荐》 2022-10-31 3、《投资策略：二次筑底，同与不同——策略月报 （20221030）》2022-10-30 4、《投资策略：市场回顾（10月3周）——龙头集体下挫，权重指数新低》2022-10-29 5、《投资策略：微观视角看基金的共识与分歧——2022 年Q3基金仓位解析（二）》2022-10-28 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 业绩增长：A股增速小幅回升，中下游盈利集体改善3 A股增速小幅回升，双创盈利边际改善3 大盘韧性较为凸显，中下游增速集体回升4 盈利能力：ROE水平保持稳定，成本费用延续分化5 财务状况：财务杠杆保持低位，融资成本继续回落7 资产周转：总资产周转率环比小幅降速8 投资研发：支出同比增速环比小幅回升9 行业比较：行业业绩的绝对高增与边际提升10 超预期视角：基于超预期标的占比观测强势板块12 风险提示13 图表目录 图表1：全A及全A非金融业绩增速（%）3 图表2：上市板块业绩增速（%）3 图表3：全A及全A非金融营收增速（%）4 图表4：上市板块营收增速（%）4 图表5：宽基指数业绩增速（%）4 图表6：行业风格业绩增速（%）4 图表7：A股业绩增长情况（%）5 图表8：全A非金融、中证800与中证1000ROE（TTM，%）5 图表9：全A非金融、中证800与中证1000ROE杜邦拆解6 图表10：全A非金融、中证800与中证1000毛利率（TTM，%）6 图表11：全A非金融、中证800与中证1000销售净利率（TTM，%）6 图表12：A股盈利能力情况（%）6 图表13：全A非金融、中证800与中证1000资产负债率（%）7 图表14：全A非金融、中证800与中证1000速动比率（TTM）7 图表15：全A非金融、中证800与中证1000财务费用率（TTM，%）7 图表16：全A非金融、中证800与中证1000总资产周转率（TTM）8 图表17：全A非金融、中证800与中证1000固定资产周转率(TTM)8 图表18：全A非金融、中证800与中证1000应收账款周转率(TTM)8 图表19：全A非金融、中证800与中证1000资本开支同比（%）9 图表20：全A非金融、中证800与中证1000研发支出同比（%）9 图表21：申万一级行业业绩增长与盈利能力情况10 图表22：申万二级行业业绩增长与盈利能力情况11 图表23：全A与上市板块超预期标的占比情况12 图表24：宽基指数与行业风格超预期标的占比情况12 图表25：申万一级行业超预期标的占比情况13 业绩增长：A股增速小幅回升，中下游盈利集体改善 2022年三季度，A股盈利增速保持正增，且环比出现小幅回升。上市板块层面，科创景气继续占优、双创增速环比改善；宽基指数层面，大盘韧性相对凸显，中小盘景气较为弱势；行业风格层面，上游、科技景气回落，中下游增速集体回升。 A股增速小幅回升，双创盈利边际改善 A股业绩增速保持正增，且环比出现小幅回升。盈利方面，全A/全A非金融22Q3业绩增速分别为3.0%/3.8%，较22Q2业绩增速2.6%/3.3%分别变动0.4%/0.5%。营收方面，全A/全A非金融22Q2营收增速分别为8.5%/10.2%，较22Q3营收增速9.0%/10.6% 分别变动-0.5%/-0.4%。 图表1：全A及全A非金融业绩增速（%） 180 150 120 90 60 30 0 -30 -60 全部A股-净利润同比（%）全A非金融-净利润同比（%） 09101112131415161718192021 资料来源：wind，国盛证券研究所 上市板来看，科创景气继续占优、双创增速环比改善。盈利方面，主板/创业板/科创板22Q3业绩增速分别为2.4%/3.3%/20.7%，较22Q2业绩增速2.5%/-0.5%/18.5%分别变动-0.1%/3.8%/2.3%。营收方面，主板/创业板/科创板22Q3营收增速分别为 7.7%/21.2%/31.9%，较22Q2增速8.3%/19.6%/33.9%分别变动-0.6%/1.7%/-2.0%。 图表2：上市板块业绩增速（%） 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 主板-净利润同比（%）创业板-净利润同比（%）科创板-净利润同比（%） 09101112131415161718192021 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表3：全A及全A非金融营收增速（%）图表4：上市板块营收增速（%） 主板-营收同比（%）创业板-营收同比（%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 全部A股-营收同比（%）全A非金融-营收同比（%） 09101112131415161718192021 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 科创板-营收同比（%） 09101112131415161718192021 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 大盘韧性较为凸显，中下游增速集体回升 宽基指数层面，大盘韧性相对凸显，中小盘景气较为弱势。大中市值方面，沪深300/中证800的22Q3业绩增速分别为5.6%/2.4%，较22Q2业绩增速6.6%/3.3%分别变动-0.9%/-1.0%；中小市值方面，中证500/中证1000的22Q3业绩增速分别为 -15.5%/-1.3%，较22Q2业绩增速-13.7%/1.7%分别变动-1.8%/-3.0%。 行业风格层面，上游、科技景气回落，中下游增速集体回升。绝对增速来看，上游资源 /必需消费/中游制造板块盈利正增长，22Q3业绩增速分别为21.8%/10.6%/7.9%；环比 变动来看，必需消费/其他服务/可选消费/中游制造22Q3业绩增速环比分别回升 13.6%/5.8%/1.9%/3.4%/3.2%。 图表5：宽基指数业绩增速（%）图表6：行业风格业绩增速（%） 150 120 90 60 30 0 沪深300-净利润同比（%）中证800-净利润同比（%）中证500-净利润同比（%）中证1000-净利润同比（%） 35 25 15 5 -5 -15 -25 22Q322Q222Q3-22Q2（右轴） -30 -60 09101112131415161718192021 上中可必 游游选需 资制消消 源造费费 科金其 技融他 稳服 定务 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 图表7：A股业绩增长情况（%） 全A非金融0.5-5.7 主板-0.1-1.7 上市板块创业板3.87.5 科创板2.3-29.6 沪深300-0.93.1 宽基指数中证500- 中证1000-3.0-0.5 中证800-1.00.6 上游资源.7-9.6 中游制造3.20.9 可选消费3.42.1 行业风格必需消费13.61.9 科技.03.6 金融稳定0.00.6 其他服务5.8-20.4 3.83.39.0 2.42.54.2 3.3-0.5-7.9 218.548.1 56.63.5 .5-13.7-2.2 -1.31.72.1 2.43.32.7 230.540.1 74.83.8 -7.1-10.5-12.6 10.6-3.0-4.9 -10.9-3.8-7.5 -1.0-1.0-1.6 .9-17.72.7 -0.4 -0.6 1.7 -2.0 -1.1 -0.6 -0.3 -1.0 -4.5 3.9 0.6 0.9 0.2 -0.5 -1.4 -4.0 -2.8 -1.9 -8.4 -0.2 -6.9 -2.8 -1.8 -4.4 -3.2 -1.7 -1.8 -1.8 -1.0 -7.5 10.2 7.7 21.2 31.9 11.1 4.2 4.7 9.5 18.6 10.6 -0.7 8.7 3.0 2.2 12.7 10.6 8.3 19.6 33.9 12.2 4.8 5.0 10.4 23.1 6.6 -1.3 7.8 2.8 2.7 14.0 14.7 11.1 21.4 42.3 12.4 11.7 7.8 12.3 27.5 9.9 0.4 9.6 4.7 3.6 21.5 -11 -7 .9 1.8 -8 -15 -11.5 1.8 .6 0.7 11.8 9.0 8.5 -2.7 -0.5 3.9 2.6