业绩符合预期，饱满订单持续兑现

公司发布2022年第三季度报告：前三季度，实现营业收入12.76亿元，同比+48.97%；归母净利润6.32亿元，同比+154.85%；归母扣非后净利润6.05亿元，同比+178.60%。第三季度，实现营业收入5.00亿元，同比+55.01%；归母净利润2.61亿元，同比+176.77%；归母扣非后净利润2.60亿元，同比+195.97%。 收入增长亮眼，盈利能力提升：1）第三季度，公司收入增长超过50%，延续二季度高增长势头，预计临床前评价业务的饱满在手订单在新产能陆续投产与人员迅速匹配下持续释放。2）三季度末，公司在手订单超过46亿元，预计同比增长超过50%；同时苏州、广州等地新建产能有计划推进，进一步提升业务通量保证订单执行，为主营业务四季度与未来持续快速增长提供了确定性。3）第三季度，公司毛利率同比提升2.88个百分点，环比提升3.34个百分点，预计主要得益于公司结题项目结构变化与规模效应持续提升带来的成本下降。4）前三季度，得益于收入端的强劲增长与盈利能力的持续提升，利润端增速亮眼，剔除未实现的生物资产公允价值变动收益（税前2.19亿元）、利息收入（税前1.04亿元）及汇兑损益（税前3340万元）影响后的归母扣非后净利润实现同比增长71.0%。前三季度，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.39、-4.55、-11.8个百分点。 主营持续深耕，服务边界加速拓宽：根据半年报数据，1）公司2022年7月底服务团队超过2600人（相比2021年底增加近500人），满足业务量持续增长需求。2）公司持续续扩建产能提升业务通量，苏州8000多平米设施（I期工程）于2022年1月份投入运营，苏州II期工程约20000平米建设工作顺利推进，上半年基本完成基建，下半年开始进行内部装修。广州安坪基地于2021年10月已开工建设。3）公司建立对新兴热点开发领域（如CGT、核酸药物、细胞外泌体、创新递送系统药物等产品管线）的评价能力，完善服务能力保持领先优势。4）公司成立北京昭衍药物检定研究有限公司，加快细胞检定业务发展，并已开始承接订单，计划下半年启动CNAS认证工作。5）公司上半年子公司启辰生物开始大规模建立疾病动物模型，下半年将继续扩大生产规模，建立并完善基因编辑模型高通量生产线。梧州基地建设基本完成，未来将成为规模和品质均领先的实验模型基地，并完成收购收购玮美生物和英茂生物，增强对关键性实验模型的战略储备和成本控制，降低供应端风险的同时提升综合服务能力。 盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为8.36亿元、10.95亿元、14.31亿元，同比增长50.0%、30.9%、30.7%，对应PE为37x、28x、21x，我们看好公司作为CRO行业安评领域龙头的持续增长与新业务的快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响经营风险，新药研发需求下降，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料供应风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）